國(guó)內(nèi)外重整制度之比較附其對(duì)違約損失率估計(jì)之影響

1、1國(guó)內(nèi)外重整制度之比較及其對(duì)違約損失率估計(jì)之影響國(guó)內(nèi)外重整制度之比較及其對(duì)違約損失率估計(jì)之影響本中心風(fēng)險(xiǎn)研究小組徐中敏經(jīng)營(yíng)不善之公司面對(duì)不良債權(quán)之處置，通常會(huì)循三條路徑進(jìn)行，一為與債權(quán)銀行協(xié)議清償；二為聲請(qǐng)公司重整；三為直接聲請(qǐng)破產(chǎn)。而其中重整聲請(qǐng)雖須經(jīng)過(guò)法院裁定、債權(quán)人協(xié)調(diào)會(huì)議等冗長(zhǎng)程序，耗費(fèi)時(shí)間成本高，但債務(wù)人公司卻得以藉此一制度之保全程序保障，限制債權(quán)人不得對(duì)公司財(cái)產(chǎn)強(qiáng)制執(zhí)行，以爭(zhēng)取債權(quán)人之妥協(xié)談判。本文試圖針對(duì)公司重整之議題，以

2、國(guó)內(nèi)外制度、流程之不同對(duì)不良債權(quán)違約損失之影響性進(jìn)行比較與分析，並分就兩個(gè)層面進(jìn)行探討：層面一：發(fā)生財(cái)務(wù)危機(jī)公司之生存途徑(survivalroutes)及進(jìn)入重整之考量、門檻。層面二：重整成功之因素。層面一一、重整乃針對(duì)仍有經(jīng)營(yíng)價(jià)值之企業(yè)所設(shè)。一、重整乃針對(duì)仍有經(jīng)營(yíng)價(jià)值之企業(yè)所設(shè)。企業(yè)發(fā)生財(cái)務(wù)危機(jī)之因素眾多，歸根究底乃是財(cái)務(wù)週轉(zhuǎn)失靈，致使企業(yè)無(wú)法如期支付對(duì)外債務(wù)。舉凡產(chǎn)業(yè)環(huán)境消長(zhǎng)、企業(yè)本身競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)弱、經(jīng)營(yíng)策略錯(cuò)誤或多角化投資不當(dāng)皆可能

3、造成企業(yè)之財(cái)務(wù)危機(jī)。支持重整制度者認(rèn)為，當(dāng)公司財(cái)務(wù)嚴(yán)重困難或有破產(chǎn)危險(xiǎn)時(shí)，若任其走上破產(chǎn)、清算之途，不但會(huì)影響其他企業(yè)，亦將重創(chuàng)眾多員工、股東及債權(quán)人權(quán)益，甚而可能引發(fā)整個(gè)社會(huì)經(jīng)濟(jì)上之不安，公司重整制度便是因應(yīng)此種狀況而設(shè)立。其重點(diǎn)在於對(duì)仍有經(jīng)營(yíng)價(jià)值之企業(yè)，透過(guò)法院裁定而進(jìn)行整頓，使得該企業(yè)得以調(diào)整其與關(guān)係人(stakeholders)之權(quán)利義務(wù)及其營(yíng)運(yùn)策略，恢復(fù)產(chǎn)銷功能，以達(dá)整理債務(wù)、改善公司財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)之目的。重整制度立意雖佳，然而國(guó)內(nèi)

4、外研究皆多對(duì)重整之價(jià)值有所爭(zhēng)議。持反對(duì)意見者認(rèn)為此種制度下篩檢功能之不良將可能使得原本應(yīng)清算之企業(yè)進(jìn)入重整程序，徒增整體社會(huì)成本；此外，公司價(jià)值之重新分配亦可能鼓勵(lì)投機(jī)行為產(chǎn)生，導(dǎo)致優(yōu)先順位權(quán)之妨害(ViolationofAbsolutePriityRule)。近年來(lái)國(guó)內(nèi)發(fā)生財(cái)務(wù)危機(jī)之公司，來(lái)自經(jīng)營(yíng)者無(wú)心本業(yè)，致力於業(yè)外投資，進(jìn)而虧空公司者，所在多有，即是此種時(shí)空下之產(chǎn)物。32預(yù)先包裹式重整:債務(wù)人聲請(qǐng)法院重整裁定前，就重整計(jì)畫已預(yù)先與