規(guī)避企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

1、財(cái)經(jīng)縱橫一一一一一一一規(guī)避企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)杜薇(武漢城市一卡通有限公司湖北武漢430022)【摘要】企業(yè)并購(gòu)存在著大量不確定性因素，由此會(huì)給企業(yè)并購(gòu)帶來(lái)巨大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)作7分析，并提出了防范措施?！娟P(guān)鍵詞l企業(yè)并購(gòu)；財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；問(wèn)題與對(duì)策一、企業(yè)并購(gòu)過(guò)程中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)1決策中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。一是系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。是指影響企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)成果和財(cái)務(wù)狀況的不確定外部因素所帶來(lái)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，有利率風(fēng)險(xiǎn)、外匯風(fēng)險(xiǎn)、通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)；二是價(jià)值評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)。企

2、業(yè)在做出并購(gòu)決策時(shí)，其風(fēng)險(xiǎn)主要體現(xiàn)在過(guò)高或過(guò)低地估計(jì)了企業(yè)的實(shí)力。對(duì)被并購(gòu)企業(yè)目標(biāo)價(jià)值的評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)主要體現(xiàn)在對(duì)未來(lái)收益的大小和時(shí)間的預(yù)期，如果因信息真實(shí)或其他問(wèn)題，則可能會(huì)發(fā)生并購(gòu)企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。2執(zhí)行中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。(1)融資風(fēng)險(xiǎn)。融資方式有內(nèi)部融資和外部融資，雖然內(nèi)部融資無(wú)須償還，無(wú)籌資成本，但會(huì)產(chǎn)生新的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。因?yàn)榇罅空加闷髽I(yè)寶貴的流動(dòng)資金，會(huì)降低企業(yè)對(duì)外部環(huán)境變化的快速反應(yīng)和適應(yīng)能力。外部融資包括權(quán)益融資、債務(wù)融資和混合性證券融資

3、三種。(2)支付風(fēng)險(xiǎn)。并購(gòu)主要有四種支付方式：現(xiàn)金支付、股權(quán)支付、混合支付和杠桿收購(gòu)，其風(fēng)險(xiǎn)主要表現(xiàn)在現(xiàn)金支付產(chǎn)生的資金流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、匯率風(fēng)險(xiǎn)、稅務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，股權(quán)支付的股權(quán)稀釋風(fēng)險(xiǎn)，杠桿收購(gòu)的償債風(fēng)險(xiǎn)。不同支付方式選擇帶來(lái)的支付風(fēng)險(xiǎn)最終表現(xiàn)為支付結(jié)構(gòu)不合理、現(xiàn)金支付過(guò)多從而使得整合運(yùn)營(yíng)期間的資金壓力過(guò)大。3整合中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。一是流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。是指企業(yè)并購(gòu)后由于債務(wù)負(fù)擔(dān)過(guò)重，缺乏短期融資，導(dǎo)致出現(xiàn)支付困難的可能性，并購(gòu)活動(dòng)會(huì)占用企業(yè)大量的流動(dòng)性資

4、源，從而降低企業(yè)對(duì)外部環(huán)境變化的快速反應(yīng)和調(diào)節(jié)能力，增加了企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)；二是運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。是指并購(gòu)企業(yè)在整合期內(nèi)由于相關(guān)企業(yè)財(cái)務(wù)組織管理制及財(cái)務(wù)運(yùn)營(yíng)過(guò)程和財(cái)務(wù)行為及財(cái)務(wù)管理人員財(cái)務(wù)失誤和財(cái)務(wù)波動(dòng)等因素的影響，使并購(gòu)企業(yè)實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)收益與預(yù)期財(cái)務(wù)收益發(fā)生背離，有遭受損失的可能。二、控制財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的策略1增強(qiáng)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力。實(shí)行并購(gòu)的企業(yè)要正確衡量本企業(yè)的優(yōu)勢(shì)和劣勢(shì)，然后全面分析被并購(gòu)企業(yè)的優(yōu)勢(shì)和不足，認(rèn)真評(píng)價(jià)并購(gòu)雙方經(jīng)濟(jì)資源的互補(bǔ)性、關(guān)聯(lián)性，研究實(shí)行

5、并購(gòu)企業(yè)的優(yōu)勢(shì)資源能否將被并購(gòu)企業(yè)具有盈利潛力的資源利用潛能挖掘出來(lái)，做到優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)。2搜集和分析被并購(gòu)企業(yè)信息。并購(gòu)企業(yè)在選擇被并購(gòu)企業(yè)時(shí)，事前必須作大量的調(diào)查研究和搜集信息的工作，包括被并購(gòu)企業(yè)的產(chǎn)業(yè)環(huán)境信息(產(chǎn)業(yè)發(fā)展階段、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)等)、財(cái)務(wù)狀況信息(資本結(jié)構(gòu)、盈利能力)、高層領(lǐng)導(dǎo)信息(素質(zhì)、能力、道德品質(zhì)、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī))、企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)、管理水平、組織結(jié)構(gòu)、50企業(yè)導(dǎo)報(bào)2010年第11期企業(yè)文化、市場(chǎng)鏈價(jià)值鏈等等，對(duì)已搜集的信息辯證地進(jìn)

6、行分析，并與本企業(yè)的狀況進(jìn)行對(duì)比，以便揚(yáng)長(zhǎng)避短，趨利避害，使被并購(gòu)企業(yè)的價(jià)值得以提升。3控制并購(gòu)中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。(1)嚴(yán)格制定并購(gòu)資金需求量，并編制適當(dāng)?shù)牟①?gòu)支出預(yù)算。企業(yè)應(yīng)在實(shí)施并購(gòu)前對(duì)并購(gòu)各環(huán)節(jié)的資金需求量進(jìn)行認(rèn)真核算，并據(jù)此做好資金預(yù)算。以預(yù)算為依據(jù)，企業(yè)應(yīng)根據(jù)并購(gòu)資金的支出時(shí)間，制定出并購(gòu)資金支出程序和支出數(shù)量，并據(jù)此做出并購(gòu)資金支出預(yù)算，這樣可以保證企業(yè)進(jìn)行并購(gòu)活動(dòng)所需資金的有效供給。(2)主動(dòng)與債權(quán)人達(dá)成償還債務(wù)協(xié)議。為了防止

7、陷入不能按時(shí)支付債務(wù)資金的困境，企業(yè)對(duì)已經(jīng)資不抵債的企業(yè)實(shí)施并購(gòu)時(shí)必須考慮被并購(gòu)企業(yè)債權(quán)人的利益，與債權(quán)人取得一致的意見(jiàn)時(shí)方可并購(gòu)。(3)采用減少資金支出的靈活的并購(gòu)方法。(4)并購(gòu)融資風(fēng)險(xiǎn)控制。業(yè)并購(gòu)對(duì)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制的主要方法是在本錢收益均衡分析框架內(nèi)進(jìn)行最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)決策。本錢分析側(cè)重于債務(wù)融資的利息本錢和破產(chǎn)本錢，收益分析側(cè)重于債務(wù)融資的節(jié)稅價(jià)值，利息本錢和破產(chǎn)本錢與節(jié)稅價(jià)值兩者的均衡點(diǎn)即為最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)的債務(wù)比例。4整合風(fēng)險(xiǎn)的控制。一

8、是生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)整合風(fēng)險(xiǎn)的控制。企業(yè)并購(gòu)后，其核心生產(chǎn)能力必須跟上企業(yè)規(guī)模日益擴(kuò)大的需要，根據(jù)企業(yè)既定的經(jīng)營(yíng)目標(biāo)調(diào)整經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)體系，建立同一地生產(chǎn)線，使生產(chǎn)協(xié)調(diào)一致，取得規(guī)模效益，穩(wěn)定上下游企業(yè)，保證價(jià)值鏈的連續(xù)性；二是管理制度整合風(fēng)險(xiǎn)的控制。隨并購(gòu)工作的完成、企業(yè)規(guī)模的擴(kuò)大，并購(gòu)企業(yè)既要客觀地對(duì)目標(biāo)企業(yè)原有制度進(jìn)行評(píng)價(jià)，還必須盡快建立起駕馭新的資源管理系統(tǒng)；三是人員的整合風(fēng)險(xiǎn)的控制。通過(guò)正式或非正式的形式對(duì)員工做思想工作，做好溝通工

9、作，采取優(yōu)勝劣汰的用人機(jī)制，建立人事數(shù)據(jù)庫(kù)，重新評(píng)估員工，建立健全的人才梯隊(duì)，推出適當(dāng)?shù)募?lì)機(jī)制等；四是企業(yè)文化的整合風(fēng)險(xiǎn)的控制。為了使目標(biāo)企業(yè)能按本領(lǐng)域要求正常發(fā)展，可以使被并購(gòu)方保持文化上的自主，并購(gòu)方不便直接強(qiáng)加干預(yù)，但要保持“宏觀”上的調(diào)控。5建立財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控體系。企業(yè)要想圓滿地實(shí)行并購(gòu)，就必須建立一套科學(xué)和完整的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)治理體系。通過(guò)科學(xué)的流程設(shè)計(jì)和治理活動(dòng)來(lái)實(shí)現(xiàn)對(duì)企業(yè)并購(gòu)整個(gè)過(guò)程財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別、防范、控制和化解。通過(guò)對(duì)企業(yè)并

10、購(gòu)并購(gòu)前、并購(gòu)中、并購(gòu)后的幾個(gè)階段不同層面和角度的監(jiān)控制度的設(shè)計(jì)，形成互相牽制、互相補(bǔ)充的體系，才能發(fā)揮出較好的綜合益率。萬(wàn)方數(shù)據(jù)財(cái)經(jīng)縱橫一一一一一一一規(guī)避企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)杜薇(武漢城市一卡通有限公司湖北武漢430022)【摘要】企業(yè)并購(gòu)存在著大量不確定性因素，由此會(huì)給企業(yè)并購(gòu)帶來(lái)巨大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)作7分析，并提出了防范措施?！娟P(guān)鍵詞l企業(yè)并購(gòu)；財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；問(wèn)題與對(duì)策一、企業(yè)并購(gòu)過(guò)程中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)1決策中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。一是系統(tǒng)風(fēng)

11、險(xiǎn)。是指影響企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)成果和財(cái)務(wù)狀況的不確定外部因素所帶來(lái)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，有利率風(fēng)險(xiǎn)、外匯風(fēng)險(xiǎn)、通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)；二是價(jià)值評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)在做出并購(gòu)決策時(shí)，其風(fēng)險(xiǎn)主要體現(xiàn)在過(guò)高或過(guò)低地估計(jì)了企業(yè)的實(shí)力。對(duì)被并購(gòu)企業(yè)目標(biāo)價(jià)值的評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)主要體現(xiàn)在對(duì)未來(lái)收益的大小和時(shí)間的預(yù)期，如果因信息真實(shí)或其他問(wèn)題，則可能會(huì)發(fā)生并購(gòu)企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。2執(zhí)行中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。(1)融資風(fēng)險(xiǎn)。融資方式有內(nèi)部融資和外部融資，雖然內(nèi)部融資無(wú)須償還，無(wú)籌資成本，但會(huì)產(chǎn)生新的財(cái)務(wù)

12、風(fēng)險(xiǎn)。因?yàn)榇罅空加闷髽I(yè)寶貴的流動(dòng)資金，會(huì)降低企業(yè)對(duì)外部環(huán)境變化的快速反應(yīng)和適應(yīng)能力。外部融資包括權(quán)益融資、債務(wù)融資和混合性證券融資三種。(2)支付風(fēng)險(xiǎn)。并購(gòu)主要有四種支付方式：現(xiàn)金支付、股權(quán)支付、混合支付和杠桿收購(gòu)，其風(fēng)險(xiǎn)主要表現(xiàn)在現(xiàn)金支付產(chǎn)生的資金流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、匯率風(fēng)險(xiǎn)、稅務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，股權(quán)支付的股權(quán)稀釋風(fēng)險(xiǎn)，杠桿收購(gòu)的償債風(fēng)險(xiǎn)。不同支付方式選擇帶來(lái)的支付風(fēng)險(xiǎn)最終表現(xiàn)為支付結(jié)構(gòu)不合理、現(xiàn)金支付過(guò)多從而使得整合運(yùn)營(yíng)期間的資金壓力過(guò)大。3整合中的

13、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。一是流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。是指企業(yè)并購(gòu)后由于債務(wù)負(fù)擔(dān)過(guò)重，缺乏短期融資，導(dǎo)致出現(xiàn)支付困難的可能性，并購(gòu)活動(dòng)會(huì)占用企業(yè)大量的流動(dòng)性資源，從而降低企業(yè)對(duì)外部環(huán)境變化的快速反應(yīng)和調(diào)節(jié)能力，增加了企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)；二是運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。是指并購(gòu)企業(yè)在整合期內(nèi)由于相關(guān)企業(yè)財(cái)務(wù)組織管理制及財(cái)務(wù)運(yùn)營(yíng)過(guò)程和財(cái)務(wù)行為及財(cái)務(wù)管理人員財(cái)務(wù)失誤和財(cái)務(wù)波動(dòng)等因素的影響，使并購(gòu)企業(yè)實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)收益與預(yù)期財(cái)務(wù)收益發(fā)生背離，有遭受損失的可能。二、控制財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的策略1增強(qiáng)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力。

14、實(shí)行并購(gòu)的企業(yè)要正確衡量本企業(yè)的優(yōu)勢(shì)和劣勢(shì)，然后全面分析被并購(gòu)企業(yè)的優(yōu)勢(shì)和不足，認(rèn)真評(píng)價(jià)并購(gòu)雙方經(jīng)濟(jì)資源的互補(bǔ)性、關(guān)聯(lián)性，研究實(shí)行并購(gòu)企業(yè)的優(yōu)勢(shì)資源能否將被并購(gòu)企業(yè)具有盈利潛力的資源利用潛能挖掘出來(lái)，做到優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)。2搜集和分析被并購(gòu)企業(yè)信息。并購(gòu)企業(yè)在選擇被并購(gòu)企業(yè)時(shí)，事前必須作大量的調(diào)查研究和搜集信息的工作，包括被并購(gòu)企業(yè)的產(chǎn)業(yè)環(huán)境信息(產(chǎn)業(yè)發(fā)展階段、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)等)、財(cái)務(wù)狀況信息(資本結(jié)構(gòu)、盈利能力)、高層領(lǐng)導(dǎo)信息(素質(zhì)、能力、道德品質(zhì)

15、、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī))、企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)、管理水平、組織結(jié)構(gòu)、50企業(yè)導(dǎo)報(bào)2010年第11期企業(yè)文化、市場(chǎng)鏈價(jià)值鏈等等，對(duì)已搜集的信息辯證地進(jìn)行分析，并與本企業(yè)的狀況進(jìn)行對(duì)比，以便揚(yáng)長(zhǎng)避短，趨利避害，使被并購(gòu)企業(yè)的價(jià)值得以提升。3控制并購(gòu)中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。(1)嚴(yán)格制定并購(gòu)資金需求量，并編制適當(dāng)?shù)牟①?gòu)支出預(yù)算。企業(yè)應(yīng)在實(shí)施并購(gòu)前對(duì)并購(gòu)各環(huán)節(jié)的資金需求量進(jìn)行認(rèn)真核算，并據(jù)此做好資金預(yù)算。以預(yù)算為依據(jù)，企業(yè)應(yīng)根據(jù)并購(gòu)資金的支出時(shí)間，制定出并購(gòu)資金支出程序和

16、支出數(shù)量，并據(jù)此做出并購(gòu)資金支出預(yù)算，這樣可以保證企業(yè)進(jìn)行并購(gòu)活動(dòng)所需資金的有效供給。(2)主動(dòng)與債權(quán)人達(dá)成償還債務(wù)協(xié)議。為了防止陷入不能按時(shí)支付債務(wù)資金的困境，企業(yè)對(duì)已經(jīng)資不抵債的企業(yè)實(shí)施并購(gòu)時(shí)必須考慮被并購(gòu)企業(yè)債權(quán)人的利益，與債權(quán)人取得一致的意見(jiàn)時(shí)方可并購(gòu)。(3)采用減少資金支出的靈活的并購(gòu)方法。(4)并購(gòu)融資風(fēng)險(xiǎn)控制。業(yè)并購(gòu)對(duì)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制的主要方法是在本錢收益均衡分析框架內(nèi)進(jìn)行最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)決策。本錢分析側(cè)重于債務(wù)融資的利息本錢和破

17、產(chǎn)本錢，收益分析側(cè)重于債務(wù)融資的節(jié)稅價(jià)值，利息本錢和破產(chǎn)本錢與節(jié)稅價(jià)值兩者的均衡點(diǎn)即為最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)的債務(wù)比例。4整合風(fēng)險(xiǎn)的控制。一是生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)整合風(fēng)險(xiǎn)的控制。企業(yè)并購(gòu)后，其核心生產(chǎn)能力必須跟上企業(yè)規(guī)模日益擴(kuò)大的需要，根據(jù)企業(yè)既定的經(jīng)營(yíng)目標(biāo)調(diào)整經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)體系，建立同一地生產(chǎn)線，使生產(chǎn)協(xié)調(diào)一致，取得規(guī)模效益，穩(wěn)定上下游企業(yè)，保證價(jià)值鏈的連續(xù)性；二是管理制度整合風(fēng)險(xiǎn)的控制。隨并購(gòu)工作的完成、企業(yè)規(guī)模的擴(kuò)大，并購(gòu)企業(yè)既要客觀地對(duì)目標(biāo)企業(yè)原

18、有制度進(jìn)行評(píng)價(jià)，還必須盡快建立起駕馭新的資源管理系統(tǒng)；三是人員的整合風(fēng)險(xiǎn)的控制。通過(guò)正式或非正式的形式對(duì)員工做思想工作，做好溝通工作，采取優(yōu)勝劣汰的用人機(jī)制，建立人事數(shù)據(jù)庫(kù)，重新評(píng)估員工，建立健全的人才梯隊(duì)，推出適當(dāng)?shù)募?lì)機(jī)制等；四是企業(yè)文化的整合風(fēng)險(xiǎn)的控制。為了使目標(biāo)企業(yè)能按本領(lǐng)域要求正常發(fā)展，可以使被并購(gòu)方保持文化上的自主，并購(gòu)方不便直接強(qiáng)加干預(yù)，但要保持“宏觀”上的調(diào)控。5建立財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控體系。企業(yè)要想圓滿地實(shí)行并購(gòu)，就必須建立一