公司股票估值方法的實際應用分析

1、第20卷第2期現(xiàn)代商貿(mào)工業(yè)ModernBusinessTradeIndustry2008年2月公司股票估值方法的實際應用分析唐加威(華東理工大學研究生院上海200237)摘要:近年來中國的資本市場日益壯大股票市場更是首當其沖。自2006年開始的新一輪牛市更是將市場人氣推至極點然而伴隨著牛市一同到來的是人們對股市泡沫的爭論。面對風云變幻的股市人們又該如何預測股票的價格呢本文這一問題對投資學中的相對估值法和絕對估值法做一番簡單介紹并結合實際

2、案例來探討股票是如何估值的。關鍵詞:相對估值法絕對估值法DDM市盈率市凈率中圖分類號:F830.91文獻標識碼:A文章編號:167223198(2008)02201662021理論概述對擬發(fā)行股票的合理估值是定價的基礎。通常的估值方法有兩大類:一類是相對估值法另一類是絕對估值法。1.1相對估值法相對估值法亦稱可比公司法是指對股票進行估值時對可比較的或者代表性的公司進行分析尤其注意有著相似業(yè)務的公司的新近發(fā)行以及相似規(guī)模的其他新近的首次公

3、開發(fā)行以獲得估值基礎。主承銷商審查可比較的發(fā)行公司的初次定價和它們的二級市場表現(xiàn)然后根據(jù)發(fā)行公司的特質(zhì)進行價格調(diào)整為新股發(fā)行進行估價。在運用可比公司法時可以采用比率指標進行比較比率指標包括PE(市盈率)、PB(市凈率)、EVEBITDA(企業(yè)價值與利息、所得稅、折舊、攤銷前收益的比率)等等。其中最常用的比率指標是市盈率和市凈率。1.2絕對估值法絕對估值法亦稱貼現(xiàn)法主要包括公司貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法(DCF)、現(xiàn)金分紅折現(xiàn)法(DDM)。該理論最早

4、可以追溯到艾爾文費雪(IrvingFisher)的資本價值理論。費雪在其1906年的著作《資本與收入的性質(zhì)》(TheNatureofCap2italIncome)中完整地論述了收入與資本及價值的關系。他認為資本能帶來一系列的未來收入因而資本的價值實質(zhì)上就是未來收入的貼現(xiàn)值。相對估值法反映的是市場供求決定的股票價格絕對估值法體現(xiàn)的是內(nèi)在價值決定價格即通過對企業(yè)估值而后計算每股價值從而估算股票的價值。2估值方法與估值模型介紹2.1市盈率法(

5、1)市盈率的計算公式。市盈率=股票市場價格每股收益每股收益通常指每股凈利潤。(2)每股凈利潤的確定方法。①全面攤薄法就是用全年凈利潤除以發(fā)行后總股本直接得出每股凈利潤。②加權平均法就是以公開發(fā)行股份在市場上流通的時間作為權數(shù)用凈利潤除以發(fā)行前總股本加加權計算得出的發(fā)行后總股本得出每股凈利潤。(3)估值。通過市盈率法估值時首先應計算出發(fā)行人的每股收益然后根據(jù)二級市場的平均市盈率、發(fā)行人的行業(yè)情況(同類行業(yè)公司股票的市盈率)、發(fā)行人的經(jīng)營狀

6、況及其成長性等擬定發(fā)行市盈率最后依據(jù)發(fā)行市盈率與每股收益的乘積決定估值。2.2市凈率法(1)市凈率的計算公式。市凈率=股票市場價格每股凈資產(chǎn)。(2)估值。通過市凈率定價法估值時首先應根據(jù)審核后的凈資產(chǎn)計算出發(fā)行人的每股凈資產(chǎn)然后根據(jù)二級市場的平均市凈率、發(fā)行人的行業(yè)情況(同類行業(yè)公司股票的市凈率)、發(fā)行人的經(jīng)營狀況及其凈資產(chǎn)收益率等擬定發(fā)行市凈率最后依據(jù)發(fā)行市凈率與每股凈資產(chǎn)的乘積決定估值。(3)股利貼現(xiàn)模型(DDM)。①模型介紹。股利

7、貼現(xiàn)模型(DDMdiscounteddividendmode1)通過將未來的股利貼現(xiàn)計算出股票的價值。其數(shù)學公式為:D=∑∞i=1Di(1r)D為股票的內(nèi)在價值Di為第i期的股利r為貼現(xiàn)率。根據(jù)對股利增長率的不同假定股利貼現(xiàn)模型可以分為零增長模型、不變增長模型、二階段增長模型和多元增長模型。②股利貼現(xiàn)模型實用性分析。股利貼現(xiàn)模型適用于經(jīng)營狀況穩(wěn)定、有穩(wěn)定的股利發(fā)放的企業(yè)但因為股利發(fā)放因各公司股利政策的不同而不同即使兩個業(yè)績和規(guī)模相當?shù)钠?/p>

8、業(yè)也可能因為股利政策的不同經(jīng)股利貼現(xiàn)模型計算出的價值出現(xiàn)很大的差別。對于我國股市中很少發(fā)放股利的公司或者出現(xiàn)虧損而暫時不能發(fā)放股利的公司該模型不是很適用。(4)現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型(DCF)。現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型(DCFdiscountedcashflow)認為公司的價值等于公司未來自由現(xiàn)金流的貼現(xiàn)值。模型為:D=∑∞i=1CFt(1r)t其中V代表公司的價值CFt為未來第t期的自由現(xiàn)金流r為貼現(xiàn)率?！?61—?19942009ChinaAcade

9、micJournalElectronicPublishingHouse.Allrightsreserved.第20卷第2期現(xiàn)代商貿(mào)工業(yè)ModernBusinessTradeIndustry2008年2月作者簡介:祁格斯(1966)女河南省封丘人本科學歷會計師研究方向為會計實務。運用SPSS軟件進行回歸回歸結果為β=0.7321參數(shù)的F檢驗、t檢驗和DW檢驗均通過。模型可寫為:Y=0.7321X。0.7321即為北京銀行的股票收益相對于市

10、場組合收益的β系數(shù)。(3)股票價值估算。基于5%的無風險利率5%的市場風險溢價以及β=0.7321。運用上面的模型計算北京銀行的股票目前的預期收益率繼而估算出該股票的價值。將上面求出的各個參數(shù)值代入模型進而估算出該股票2008年初的價值約為20.38元。4結論北京銀行這只股票最近一直在20元左右波動2007年12月20日的收盤價為20.06元。本次研究的估計值基本在2025元的范圍內(nèi)。由于研究過程中無論是模型還是比較數(shù)據(jù)大多數(shù)都涉及大量

11、的假設與判斷并且有很多實際左右市場走勢的因素又難以用變量或數(shù)值表述因此難免會出現(xiàn)估計值與實際值發(fā)生較大偏差的情況。股票的定價和估值既有理性的計算更有對市場供求的感性判斷。如果僅僅依賴公式計算就過于武斷事實上股票的價格是隨著股票市場景氣程度不斷變化的因此定價的藝術體現(xiàn)在定價的過程之中。參考文獻[1]楊海明王燕.投資學[M].上海:上海人民出版社2002.[2]楊青麗呂小九.“或兼大中小銀行之美的‘省商行’”———北京銀行投資價值報告[J]

12、.中信證券2007(9).[3]陳浪南屈文洲.資本資產(chǎn)定價模型的實證研究[J].經(jīng)濟研究2000(4).[5]格里格瑞蘭德伍瑞奇.股票價值評估[M].北京:中國財政經(jīng)濟出版社2004.財會集中核算制探討祁格斯(中國銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會新鄉(xiāng)監(jiān)管分局河南新鄉(xiāng)453000)摘要:隨著近年新興的會計委派制的實行實行財會集中核算制的作用和意義越來越大行政事業(yè)單位推行的財會集中核算制度實施中存在諸多問題針對集中核算制實施中存在問題的揭示和剖析指出出

13、現(xiàn)這些問題對會計主體、對國家、對社會造成的不利和危害提出了具體的改進措施。關鍵詞:財會集中核算制內(nèi)外監(jiān)控財政資金中圖分類號:F275.2文獻標識碼:A文章編號:167223198(2008)02201682021實行財會集中核算制的作用和意義(1)推行集中核算制能夠保障會計人員依法獨立履行職責。核算中心的會計人員受財政部門領導編制、人事關系不在委托單位從根本上消除了會計與單位之間的附屬關系使會計人員能夠排除行政干擾依照會計法規(guī)賦予的職權

14、辦事對違反財經(jīng)紀律和財務制度的人和事進行抵制并向財政機關報告從而有效地維護財經(jīng)紀律的嚴肅性減少經(jīng)濟領域的違紀、犯罪行為。可以保障會計人員依法行使職權、防止因堅持原則而遭受不公正的待遇以及防止單位任用不稱職的會計人員。(2)推行財會集中核算制有利于防止會計信息失真。在財會集中核算制下會計工作的獨立性相對增強政府和政府部門的外部監(jiān)督通過集中核算制轉(zhuǎn)移到單位內(nèi)部這使得會計敢于對會計資料的真實性、合法性、準確性和完整性進行監(jiān)督改變了過去“領導定

15、調(diào)子會計填數(shù)字的狀況”。(3)推行財會集中核算制有利于防止國有資產(chǎn)流失。實現(xiàn)財會集中核算制可以降低貪污行賄、挪用公款等犯罪行為發(fā)生的可能性。為政府和政府部門了解和掌握國有資產(chǎn)的真實數(shù)量和狀況提供可靠保證減少因決策失誤可能造成的資產(chǎn)損失和浪費防止低價轉(zhuǎn)讓國有資產(chǎn)和惡意經(jīng)營等現(xiàn)象的發(fā)生遏止或減少鋪張浪費進而能夠提高單位的資金使用效益。2財會集中核算制存在的問題(1)財務管理、監(jiān)督職能有所削弱出現(xiàn)“三不管”現(xiàn)象。單位財務進入核算中心后單位領導

16、認為會計核算中心會把關無須嚴格審核單位報賬員認為自己只是現(xiàn)金收付的出納員和會計憑證接受、報賬的“票據(jù)傳遞員”而會計核算中心根據(jù)“會計主題不變、預算體制不變、理財機制不變”的原則認為自主權在單位其職責是核算監(jiān)督有難度。于是會計核算中心和結報單位對各自的責任產(chǎn)生了一些模糊的認識產(chǎn)生“三不管”現(xiàn)象。這使得進行會計集中核算的各行政事業(yè)單位財產(chǎn)物資管理薄弱的問題更為突出對來往款項的核對和清理有所放松。(2)單位內(nèi)部制約機制有所削弱。實行會計集中核