公司的估值方法

1、公司的估值方法公司的估值方法由于各企業(yè)情況不盡相同，復(fù)雜程度不一，因此決定企業(yè)整體價值的因素較多，但是無論買方還是賣方，都是基于對企業(yè)現(xiàn)有資產(chǎn)獲利能力的認同，也就是說，人們更關(guān)注的不僅僅是企業(yè)現(xiàn)有的資產(chǎn)狀況，更多的是基于現(xiàn)有資產(chǎn)的未來利潤。因此企業(yè)整體價值的評估不應(yīng)是某幾項資產(chǎn)簡單的相加，而是一種對企業(yè)資產(chǎn)綜合體的整體性、動態(tài)的價值評估。實踐中，公司估值的常見方法有重置成本法、凈現(xiàn)金流折現(xiàn)法和市場法。重置成本法重置成本法重置成本法是目前

2、國家評估準則和規(guī)范中最受推崇的方法之一，它是以資產(chǎn)負債表為價值評估和判斷的基礎(chǔ)，按資產(chǎn)的成本構(gòu)成，以現(xiàn)行市價為標準來評估企業(yè)的整體價值。在對中小企業(yè)進行估值時，常常會引入重置成本法。其基本思路是一項資產(chǎn)的價格不應(yīng)高于重新建造的具有相同功能的資產(chǎn)的成本，否則買方將會選擇后者。在企業(yè)正常經(jīng)營狀態(tài)下，采用重置成本法對企業(yè)進行評估首先要確定評估資產(chǎn)范圍。1.首先要確保你的企業(yè)資產(chǎn)產(chǎn)權(quán)明晰；2.在產(chǎn)權(quán)已清晰界定的前提下，對于閑置資產(chǎn)和無效資產(chǎn)要剝

3、離企業(yè)評估資產(chǎn)范圍，以免片面夸大企業(yè)價值；對于生產(chǎn)能力的較為薄弱的環(huán)節(jié)需要進行必要的改進，以保證企業(yè)整體生產(chǎn)的協(xié)調(diào)和平衡，以確保全面、充分地反映企業(yè)的整體價值。在確定了資產(chǎn)評估范圍后，即進入具體的資產(chǎn)評估階段，對企業(yè)具體評估范圍內(nèi)的資產(chǎn)及負債逐一進行評估。你需要確定一個評估基準日，以此為基準重新建造具有相同功能的資產(chǎn)，并進行適當?shù)目鄢?，公式如下：企業(yè)資產(chǎn)評估值=重置成本—實體性貶值—功能性貶值—經(jīng)濟性貶值重置成本法是一種靜態(tài)的評估方法，

4、從目前大多數(shù)案例來看，在兼并、收購、合資或合作經(jīng)營、企業(yè)資產(chǎn)抵押貸款、經(jīng)濟擔保等情況下使用較為普遍。但是在應(yīng)用過程中，尤其是對高科技的中小企業(yè)進行整體價值評估時，該方法也存在明顯的缺陷。由于這種方法是基于被評估企業(yè)現(xiàn)有凈資產(chǎn)的狀況，是一種靜態(tài)的評估方法，更多的是基于企業(yè)的歷史狀況和現(xiàn)有狀況，因而無法反映企業(yè)未來的動態(tài)發(fā)展狀況，這種定價方法更適用于有一定有形資產(chǎn)歷史積累的資產(chǎn)型企業(yè)。對于那些經(jīng)營歷史比較短的、公司有形資產(chǎn)在總資產(chǎn)的比重中比

5、較低的、在具有高成長性的高科技企業(yè)來說，重置成本法顯然不能反映企業(yè)的全面、真實的價值。另一方面，在科技因素越來越重要的前提下，人員作為技術(shù)資源的承載體，無疑是公司的一種無形資產(chǎn)，是公司或獲利的基礎(chǔ)，而重置成本法卻無法在公司整體價值評估中反映這些資產(chǎn)的價值。因此，在實踐操作中，在對那些具有更高發(fā)展?jié)摿Φ钠髽I(yè)，尤其是高科技企業(yè)進行整體價值評估時，常常采用凈現(xiàn)金流折現(xiàn)法。凈現(xiàn)金流折現(xiàn)法（凈現(xiàn)金流折現(xiàn)法（DCF）凈現(xiàn)金流折現(xiàn)法（簡稱凈現(xiàn)值法）是

6、著眼于企業(yè)未來的經(jīng)營業(yè)績，通過估算企業(yè)未來的預(yù)期收益并以適當?shù)恼郜F(xiàn)率折算成現(xiàn)值，借以確立企業(yè)價值的方法。該方法以企業(yè)過去的歷史經(jīng)營情況為基礎(chǔ)，考慮到企業(yè)所在的行業(yè)前景、未來的投入和產(chǎn)出、企業(yè)自身資源和能力、各類風險和貨幣的時間價值等因素進行預(yù)測，被認為是最為科學(xué)的企業(yè)價值評估方法，世界著名的咨詢機構(gòu)麥肯錫對凈現(xiàn)值法十分推崇。在使用凈現(xiàn)值法對企業(yè)進行整體估值時，通常會設(shè)定一定的期限n，對企業(yè)在這段存續(xù)期的價值進行評估，在這種前提下引入公式

7、：但是，在實際操作中，由于評估的目的是著眼于企業(yè)未來的價值，這時假設(shè)企業(yè)是永存的，那么除了企業(yè)在存續(xù)期間的價值外，在存續(xù)期n結(jié)束后，還應(yīng)考慮企業(yè)的持續(xù)價值，在這種情況通常會采用如下公式：圖1市盈率法價值評估模型市盈率法價值評估模型市盈率倍數(shù)法比較適合價值型企業(yè)。企業(yè)價值的高低主要取決于企業(yè)的預(yù)期增長率。其實，企業(yè)的市盈率就是用風險因素調(diào)整后得到的預(yù)期增長率的一個替代值。企業(yè)價值評估中運用的市盈率經(jīng)常是一段時期（大約3~5年）市盈率的平均

8、值（當然對新建企業(yè)難以用過去的平均值，但可以用它計算新建企業(yè)當前的或者預(yù)期的收益）。只有在收益有較高的預(yù)期增長時才可使用較高的市盈率值。對于那些經(jīng)營狀況穩(wěn)定的企業(yè)，平均市盈率的說服力就比較強。市盈率倍數(shù)法的適用環(huán)境是有一個較為完善發(fā)達的證券交易市場，要有“可比”的上市公司，且市場在平均水平上對這些資產(chǎn)定價是正確的。我國的證券市場發(fā)育尚不完善，市場價格對公司價值反映作用較弱，采用市盈率倍數(shù)法的外部環(huán)境條件并不是很成熟。由于高科技企業(yè)在贏利

9、性、持續(xù)經(jīng)營性、整體性及風險等方面與傳統(tǒng)型企業(yè)有較大差異，選擇市盈率倍數(shù)法對企業(yè)進行價值評估時，要注意針對不同成長時期的高科技企業(yè)靈活運用。任何一種方法都有其優(yōu)勢和缺陷，各企業(yè)的情況不盡相同，方法的選擇也要根據(jù)實際情況靈活運用。除了上述這些估價方法，還有很多更靈活的處理辦法。例如在上述的市場法中，可選用的指標除了市盈率，還可以使用市凈率，或者使用股價和銷售額的比例，甚至股價和客戶的數(shù)量比率等。估值中的隱性要素估值中的隱性要素降低重組成本

10、降低重組成本當您想出售精心按照自己的風格裝修的房子時，買家會對您說這樣的話“您花這些錢做的裝修，我還得花錢讓人拆呢！”買家總想先收購，然后以自己的管理力量進入新公司進行重組。所以，你需要調(diào)整自己的思路。原本自己引以為傲的管理風格、成熟的人員配置反而可能成為令買方頭疼的東西，簡言之，這就是收購以后的“重組成本”問題。原公司的既有框架和人員越成熟，重組成本可能越大。對公司影響最大的因素并不是市場波動或者來自競爭對手的強大攻勢，而是不得人心的

11、重組。重組可能會帶來因管理風格不兼容引起的人員流失或公司內(nèi)訌、既而丟失市場。因公司出售帶來的新領(lǐng)導(dǎo)與舊核心成員無法和平相處造成公司分崩離析的例子很多。所以，你要充分認識到自己公司的重組難度及相關(guān)成本。否則，自己的公司雖然資本質(zhì)量很優(yōu)秀、自己也很想出售，但如果被公認為重組難度大，想出售也是很難的。孫子兵法認為“知己知彼、百戰(zhàn)不殆”，你要根據(jù)這一點去琢磨買家的心理。如果你的痕跡在公司太重，以至于買家很難重組的話，這對你出售公司非常不利。所以

12、，為了出售公司，你需要提前一段時間自己重組公司的各個結(jié)構(gòu)。千萬不要為買家留下一群只為自己效力的員工，如果你有的話?？紤]人員穩(wěn)定成本考慮人員穩(wěn)定成本二戰(zhàn)后，美國秘密將一些猶太籍科學(xué)家通過各種渠道送往美國。國際各界皆認為美國在戰(zhàn)后長達數(shù)十年在科學(xué)界稱霸的局面與戰(zhàn)時、戰(zhàn)后大規(guī)模輸入猶太籍科學(xué)家有直接的關(guān)系。在公司出售程序中，買家當然想原來公司的所有成員繼續(xù)為自己效力。這個框架由人組成，核心成員是這個框架的各個接點。如果在收購中喪失了他們，則框