公司IPO估值中EVA方法的有效性探討.pdf

1、本文研究的是企業(yè)價(jià)值評(píng)估。當(dāng)前,無(wú)論是在收購(gòu)兼并、股票公開(kāi)發(fā)行還是不良資產(chǎn)、風(fēng)險(xiǎn)投資等,業(yè)界都已經(jīng)充分重視到企業(yè)價(jià)值評(píng)估技巧的重要性。本文中以一家韓國(guó)公司為例,主要討論了EVA作為IPO公司的定價(jià)方法的局限性。在文章的第一部分,我介紹了幾種定價(jià)理論：現(xiàn)金流折現(xiàn)法(DCF)、股息折現(xiàn)法(DDM)、經(jīng)濟(jì)價(jià)值增值法(EVA)、比較分析法(PER和PBR)。在第二部分中,本文用一家韓國(guó)化妝品公司HanYang為例,試圖通過(guò)EVA和比較分析法得到

2、公司的價(jià)值。經(jīng)過(guò)計(jì)算,我發(fā)現(xiàn)相對(duì)于比較分析法,EVA得到的結(jié)果與實(shí)際股票發(fā)行的價(jià)格相差很大。EVA法看起來(lái)并不適合IPO的公司,首先,它是一種績(jī)效評(píng)估而不是財(cái)富評(píng)估；其次,EVA主要依賴于企業(yè)的內(nèi)部因素,而不能反映類似與市場(chǎng)信息等的外部因素；再次,當(dāng)公司進(jìn)行IPO時(shí),常常會(huì)美化修飾自己的財(cái)務(wù)報(bào)表,這種行為往往會(huì)使得通過(guò)EVA法得到的公司價(jià)值出現(xiàn)偏差；第四,EVA在不同的行業(yè)的運(yùn)用中是不一致的。在第三部分中,本文介紹了中國(guó)的證券市場(chǎng),并且

3、指出在中國(guó)公司的IPO過(guò)程中,EVA同樣不能作為公司定價(jià)的方法。同時(shí)在中國(guó),由于某些特殊的原因造成了EVA更不適合運(yùn)用,因?yàn)槭紫戎袊?guó)的股票相比于發(fā)達(dá)國(guó)家如美國(guó)、日本來(lái)說(shuō),還處于很不成熟,只有17年歷史,因此在EVA計(jì)算中需要的beta值和CAPM模型不是很可信；第二,中國(guó)的公司治理結(jié)構(gòu)不是很完善,往往不能以企業(yè)利潤(rùn)最大化為公司管理層的行動(dòng)準(zhǔn)則；最后,中國(guó)政府的政策很容易影響到企業(yè)的運(yùn)作。在最后一部分中,對(duì)于IPO的公司,本文建議EVA方