公司金融案例分析

1、1項目投資分析案例——對某化學(xué)纖維廠的經(jīng)濟評價提示：在實踐中，要對一個投資項目的可行性進行廣泛的分析、論證和評價，通常需要 具備多方面的知識。由于本課程定位于擴大學(xué)員的知識面，教材內(nèi)容涉及工業(yè)項目投資分析，房地產(chǎn)項目投資分析、金融投資分析等多個方面，不可能將每一方面的全部內(nèi)容都容納 進來，因此本課程僅對工業(yè)項目投資可行性分析的幾個主要方面（市場分析、財務(wù)效益分析、國民經(jīng)濟效益分析、不確定性分析）作了簡要的介紹。學(xué)員在閱讀本案例時可能會發(fā)

2、 現(xiàn)，有些內(nèi)容本課程沒有涉及或涉及不多，在理解上稍有些困難。這沒有關(guān)系。我們給大家提供這樣一個實際案例，一方面是希望通過它使大家對教材前幾章的內(nèi)容加深認識，另一方面也是希望通過它使大家對工業(yè)項目投資前期的可行性分析有一個更全面的感性認識。學(xué)員 在實踐中如有機會參與某個項目的可行性研究，還應(yīng)參閱其他有關(guān)的專門書籍。一、項目概述某化學(xué)纖維廠是新建項目。項目生產(chǎn)國內(nèi)外市場均較緊俏的某種化纖 N 產(chǎn)品。這種產(chǎn)品是紡織品不可缺少的原料。國內(nèi)市場供

3、不應(yīng)求，每年需要一定數(shù)量的進口。項目投產(chǎn)后可以產(chǎn)頂進。主要技術(shù)和設(shè)備擬從國外引進。廠址位于城市近郊，占用一般農(nóng)田 250 畝，靠近鐵路、公路、碼頭，交通運輸方便?？拷饕虾腿剂袭a(chǎn)地，供應(yīng)有保證。水、電供應(yīng)可靠。該項目主要設(shè)施包括生產(chǎn)主車間，與工藝生產(chǎn)相適應(yīng)的輔助生產(chǎn)設(shè)施、公用工程以及有關(guān)的生產(chǎn)管理、生活福利等設(shè)施。二、基礎(chǔ)數(shù)據(jù)該項目經(jīng)濟評價是在可行性研究完成市場需求預(yù)測、生產(chǎn)規(guī)模、工藝技術(shù)方案、原材料、燃料及動力的供應(yīng)、建廠條件和廠

4、址方案、公用工程和輔助設(shè)施、環(huán)境保護、工廠組織和勞動定員以及項目實施規(guī)劃諸方面進行研究論證和多方案比較后，確定了最佳方案的基礎(chǔ)上進行的。基礎(chǔ)數(shù)據(jù)如下：（一）生產(chǎn)規(guī)模和產(chǎn)品方案 生產(chǎn)規(guī)模為年產(chǎn) 2.3 萬噸 N 產(chǎn)品。產(chǎn)品方案為棉型及毛型二種，以棉型為主。 （二）實施進度項目擬三年建成，第四年投產(chǎn)，當(dāng)年生產(chǎn)負荷達到設(shè)計能力的 70%，第五年達到90%，第六年達到 100%。生產(chǎn)期按 15 年計算，項目壽命期為 18 年。（三）總投資估算及

5、資金來源 1．固定資產(chǎn)投資估算 （1）固定資產(chǎn)投資估算及依據(jù)。固定資產(chǎn)投資估算是依據(jù) 1988 年原紡織工業(yè)部頒發(fā)的 《紡織工業(yè)工程建設(shè)概預(yù)算編制辦法及規(guī)定》進行編制的。引進設(shè)備價格的計算參照外商公司的報價。國內(nèi)配套投資在建設(shè)期內(nèi)根據(jù)國家規(guī)定考慮了漲價因素，即將分年投資額按年遞 增率 6%計算到建設(shè)期末。固定資產(chǎn)投資估算額為 42542 萬元，即工程費用 34448 萬元，其他費用 3042 萬元，預(yù)備費用 5052 萬元，三者之和其中

6、外幣為 3454 萬美元。外匯按國家外 匯管理局當(dāng)時（1992 年 6 月份）公布的外匯牌價 1 美元=5.48 元人民幣計算。（2）固定資產(chǎn)投資方向調(diào)節(jié)稅估算，按國家規(guī)定本項目投資方向調(diào)節(jié)稅稅率為 5%，投資方向調(diào)節(jié)稅估算值為 2127 萬元=42542 萬元×5%。（3）建設(shè)期利息估算為 4319 萬元，其中外匯為 469 萬美元。 固定資產(chǎn)投資估算見附表 1—1。3長期借款利息計算見附表 1—8。生產(chǎn)經(jīng)營期間應(yīng)計利息和匯

7、兌損失計入財務(wù)費用。流動資金借款利息計入財務(wù)費用，正常年應(yīng)計利息為 428 萬元=7084×70%×8.64%。 5．其他費用計算 其他費用是在制造費用、銷售費用、管理費用中扣除工資及福利費、折舊費、攤銷費、 修理費后的費用。為簡化計算，該費用按工資及福利費的 250%計取，第年約為 797 萬元=2800 元×1140 人×250%。土地使用稅每年為 70 萬元。 其他費用共計每年為 867 萬

8、元。主要投入物和產(chǎn)出物使用價格依據(jù)見附表 1—9。 （三）利潤總額及分配利潤總額及分配估算見附表 1—10。利潤總額正常年為 8916 萬元。所得稅按利潤總額的 33%計取，特種基金和盈余公積金分別按稅后利潤的 25%和 10%計取。（四）財務(wù)盈利能力分析1．財務(wù)現(xiàn)金流量表（全部投資）見附表 1—11—1。根據(jù)該表計算以下財務(wù)效益分析指標(biāo)：所得稅后財務(wù)內(nèi)部收益率（FIRR）為 12.27%，財務(wù)凈現(xiàn)值（ic=12%時）為 676 萬元，

9、所得稅前財務(wù)內(nèi)部收益率為 17.72%，財務(wù)凈現(xiàn)值（ic=12%時）為 16309 萬元。財務(wù)內(nèi)部收益率均大于行業(yè)基準收益率，說明盈利能力滿足了行業(yè)最低要求，財務(wù)凈現(xiàn)值均大于零，該項目在財務(wù)上是可以考慮接受的。所得稅后的投資回收期為 9.26 年（含建設(shè)期） ，所得稅前的投資回收期為 7.8 年（含建設(shè)期） ，均小于行業(yè)其準投資回收期 10.3 年，這表明項目投資能按時收回。2．現(xiàn)金流量表（自有資金）見附表 1—11—2，根據(jù)該表計算以

10、下指標(biāo)：自有資金財務(wù)內(nèi)部收益率 14.10% 自有資金財務(wù)凈現(xiàn)值（ic=12%時）為 2808 萬元。2．盈虧平衡分析以生產(chǎn)能力利用率表示的盈虧平衡點(BEP)，其計算公式為：% 39% 100 2689 18228 354205587% 100?? ? ? ?? ? ? ? 年銷售稅金及附加 年可變總成本 年產(chǎn)品銷售收入年固定總成本 BEP計算結(jié)果表明，該項目只要達到設(shè)計能力的 39%，也就是年產(chǎn)量達到 0.90 萬噸，企業(yè)就可以保本