人民幣匯率升值條件下人民幣衍生品的風(fēng)險評價.pdf

1、人民幣匯率是近年來比較熱的話題。目前的研究主要集中在人民幣匯率升值形式、匯率形成機制、匯率預(yù)測、人民幣匯率避險方法、人民幣匯率風(fēng)險等問題上。但是，由于人民幣在國際外匯市場中的份額還相對較小，關(guān)于人民幣匯率的研究力量和程度不如其它主要貨幣，而且有關(guān)風(fēng)險的研究大多是從定性的角度刻畫的；同時，由于匯率的波動帶來風(fēng)險，且升值的預(yù)期下風(fēng)險會擴大幾乎是必然的；所以本研究采用定量分析的方法來刻畫人民幣匯率風(fēng)險。
　　外匯衍生品除了有規(guī)避外匯風(fēng)險

2、的作用，還從市場的角度反映了當(dāng)前條件下市場對未來匯率的預(yù)期。因此，本研究選用了在人民幣匯率升值條件下的人民幣外匯衍生品作為研究對象。利用衍生品的未來預(yù)期，作為未來實際匯率在當(dāng)前人民幣升值條件下的近似。并且通過將衍生品報價看作隨機過程，利用時間序列分析的隨機過程模型，來刻畫預(yù)期匯率的對數(shù)回報序列，通過刻畫和掌握回報序列的方差序列，也即掌握了未來預(yù)期的匯率的風(fēng)險。通過對數(shù)據(jù)的預(yù)處理，本研究選擇了演化；通過對來自芝加哥商業(yè)交易所(CME)的2

3、007年度人民幣無本金交割遠GARCH類模型來定量掌握風(fēng)險的期10類合約建立GARCH類模型，并進行定量分析，得到了一定的結(jié)論。
　　對于當(dāng)前人民幣實際匯率升值的行為，這里也進行了類似的刻畫；另外，對于升值的速度，還借鑒了物理學(xué)中的“位移-速度-加速度”概念，并通過簡單的二次多項式函數(shù)曲線擬合，刻畫了升值速度。通過對比2007年度12個月及2008年度前5個月人民幣對美元匯率升值速度，發(fā)現(xiàn)2008年前5個月的升值速度比2007年一