上市公司增發(fā)后過度投資對經(jīng)營業(yè)績影響的實(shí)證研究.pdf

1、自1998年以來，增發(fā)新股發(fā)展迅速，它已經(jīng)成為我國證券市場重要的再融資方式之一，而企業(yè)增發(fā)后的業(yè)績變化情況更是社會關(guān)注的熱點(diǎn)問題。盡管國內(nèi)外的相關(guān)研究開展了很多，但對于業(yè)績的變化及其原因的解釋并不一致。在此背景下，本文找出了影響業(yè)績變化的可能因素。
　　 現(xiàn)代企業(yè)中自由現(xiàn)金流處于經(jīng)理人控制之下，經(jīng)理人有機(jī)會和動機(jī)將資源投入到那些能給自己帶來私人收益但損害公司價(jià)值的投資項(xiàng)目當(dāng)中。上市公司增發(fā)后獲得大量的自由現(xiàn)金流，由于委托代理成本

2、的存在，本文認(rèn)為管理層可能會利用增發(fā)募集到的資金進(jìn)行過度投資，從而導(dǎo)致上市公司增發(fā)后經(jīng)營業(yè)績的下滑。
　　 本文首先通過構(gòu)建公司成長機(jī)會綜合函數(shù)，用以衡量上市公司增發(fā)后是否存在過度投資行為，發(fā)現(xiàn)大多數(shù)上市公司在增發(fā)后都存在過度投資行為，并且增發(fā)募集到更多資金的公司更容易發(fā)生過度投資行為，上市公司增發(fā)后的過度投資程度與增發(fā)所募集到的資金正相關(guān)。最后證實(shí)了公司增發(fā)后的投資過度行為導(dǎo)致了經(jīng)營業(yè)績的下降，支持過度投資假說。