我國(guó)外匯儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)優(yōu)化研究.pdf

1、外匯儲(chǔ)備是一國(guó)國(guó)際儲(chǔ)備中最重要的部分，它的規(guī)模控制和結(jié)構(gòu)優(yōu)化研究近些年受到各國(guó)政府和國(guó)際金融機(jī)構(gòu)的普遍關(guān)注。隨著我國(guó)國(guó)際經(jīng)常賬戶和資本賬戶連續(xù)多年的雙順差，目前，我國(guó)外匯儲(chǔ)備存量穩(wěn)居世界第一且增長(zhǎng)預(yù)期明顯。在外匯儲(chǔ)備規(guī)模目前不可控的情況下，通過優(yōu)化結(jié)構(gòu)來降低高規(guī)模所引發(fā)的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)是一種符合實(shí)際的選擇。外匯儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)優(yōu)化主要為：幣種結(jié)構(gòu)和資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。我國(guó)外匯儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)問題突出表現(xiàn)在：過多的持有美元幣種而忽略了其他一些高價(jià)值幣種；傾向于持有國(guó)債和

2、長(zhǎng)期債，而忽略了股權(quán)和公司債的投資。2005年人民幣匯改以來，美元兌人民幣持續(xù)貶值。特別是2007年美國(guó)爆發(fā)次貸金融危機(jī)，2009年歐洲又引發(fā)主權(quán)債務(wù)危機(jī)，世界兩大經(jīng)濟(jì)體連續(xù)發(fā)生的金融經(jīng)濟(jì)危機(jī)造成全球經(jīng)濟(jì)前景很不樂觀，進(jìn)一步增加了我國(guó)巨額外匯儲(chǔ)備面臨縮水的風(fēng)險(xiǎn)?；谖覈?guó)外匯儲(chǔ)備面臨的內(nèi)外部環(huán)境，對(duì)其進(jìn)行優(yōu)化研究富有現(xiàn)實(shí)意義。
　　 本文借鑒馬克維茨投資組合理論，用CVaR代替方差來改進(jìn)投資組合的風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量，建立了Mean-CVaR

3、外匯儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)優(yōu)化一般模型。在幣種結(jié)構(gòu)優(yōu)化分析中，本文采用無拋補(bǔ)利率平價(jià)方法計(jì)算貨幣收益率，劃分靜態(tài)風(fēng)險(xiǎn)制度，并分別計(jì)算出基于外匯儲(chǔ)備職能約束下各儲(chǔ)備幣種最低配置的靜態(tài)與動(dòng)態(tài)優(yōu)化結(jié)構(gòu)。對(duì)于美元儲(chǔ)備資產(chǎn)結(jié)構(gòu)優(yōu)化，仍然采用儲(chǔ)備貨幣結(jié)構(gòu)優(yōu)化的模型及相應(yīng)方法，唯一不同的是美元資產(chǎn)的最低限制僅為不允許賣空操作。
　　 最后，通過對(duì)外匯儲(chǔ)備靜態(tài)與動(dòng)態(tài)結(jié)構(gòu)優(yōu)化結(jié)果分析，結(jié)合各儲(chǔ)備貨幣或資產(chǎn)的實(shí)際狀況，為我國(guó)外匯儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)提出調(diào)整建議。幣種方面：應(yīng)