中國上市公司監(jiān)督機制和激勵機制的替代作用研究.pdf

1、由于在公司治理的文獻中，大多獨立研究了公司治理的有關(guān)機制。特別是目前大多學(xué)者把研究重心放在公司治理的監(jiān)督機制、激勵機制部分變量上，只研究其中部分治理變量與傳統(tǒng)的會計績效考核標準的關(guān)系。具體的說，以前的大多數(shù)研究把重心放在公司治理機制的一部份，特別是研究一、兩個治理變量與公司績效的關(guān)系。本文利用滬深兩市1250 家上市公司2001～2007年的數(shù)據(jù)，研究了公司治理的監(jiān)督機制（領(lǐng)導(dǎo)權(quán)結(jié)構(gòu)、董事會結(jié)構(gòu)、董事會持股）和激勵機制（總經(jīng)理薪酬敏感度

2、、總經(jīng)理持股、總經(jīng)理任期）與公司價值的關(guān)系，還注重研究這兩大機制的替代作用對經(jīng)濟增加值（EVA）的影響。實證的結(jié)果發(fā)現(xiàn)，在只考慮單一治理機制對績效的影響時，回歸分析的結(jié)果與我們的假設(shè)大相徑庭。原因在于我們所用的績效指標EVA考慮了風(fēng)險的因素。其次，從治理變量和EVA 回歸可知，公司只注重一種治理機制時，常常不能有效提高公司價值。
　　 研究結(jié)果還表明，監(jiān)管機制和激勵機制是可以相互替代。在董事會是內(nèi)部人控制的公司中，股東可以通過提

3、高總經(jīng)理薪酬敏感度、增加總經(jīng)理持股比例、延長總經(jīng)理任期等激勵機制來實現(xiàn)利益最大化，同樣在兩職分離、董事會持股比例高的公司中股東也可以通過監(jiān)督機制和激勵機制組合來實現(xiàn)股東利益最大化。對于董事會監(jiān)督機制、管理層激勵機制之間存在一定的替代效應(yīng)，可以通過治理機制的不同組合獲取最大化的公司治理凈收益。
　　 中國的會計制度正在進一步的完善中，更能反映的公司市場價值的績效指標EVA 將會被廣泛用在公司的財務(wù)中。這將為研究公司治理問題帶來新的