中國(guó)上市公司管理股權(quán)激勵(lì)機(jī)制實(shí)證研究.pdf

1、管理股權(quán)激勵(lì)是公司為了實(shí)現(xiàn)高層管理人員與股東利益的一致性安排，提高公司價(jià)值，通過(guò)不同的形式提供給管理人員本公司股權(quán)的激勵(lì)方式。持有企業(yè)股份使高層管理人員的利益與企業(yè)其他股東利益產(chǎn)生了某種程度的一致性，更注重公司的長(zhǎng)期發(fā)展，是一種提升企業(yè)價(jià)值的公司治理措施。 本文從管理股權(quán)的作用原理入手，通過(guò)對(duì)國(guó)內(nèi)外管理股權(quán)激勵(lì)相關(guān)理論的研究評(píng)述，分析我國(guó)現(xiàn)有管理股權(quán)激勵(lì)的現(xiàn)狀和實(shí)證分析的不足。然后通過(guò)對(duì)上海證券交易所的總體樣本的分析，指出我國(guó)上

2、市公司管理股權(quán)激勵(lì)的問(wèn)題，并據(jù)此進(jìn)行二次選樣，試圖得出管理股權(quán)激勵(lì)在我國(guó)的實(shí)施條件。最后總結(jié)全文，提出政策建議，并指出本文的研究缺陷。 本文共分為五個(gè)部分： 第一部分為緒論。包括問(wèn)題的提出，研究的目的以及全文研究思路。指出管理股權(quán)激勵(lì)研究的迫切性，提出全文的分析結(jié)構(gòu)。 第二部分為概念界定和理論綜述。首先界定本文所涉及到的主要概念，然后對(duì)國(guó)內(nèi)外學(xué)者的相關(guān)理論研究和國(guó)內(nèi)學(xué)者做出的關(guān)于管理股權(quán)激勵(lì)方面的實(shí)證研究進(jìn)行綜述

3、，分析管理股權(quán)激勵(lì)的理論依據(jù)，總結(jié)前人實(shí)證研究存在的缺陷，并形成本文實(shí)證分析的具體思路。 第三部分是對(duì)上海證券交易所的740家上市公司樣本進(jìn)行管理股權(quán)激勵(lì)的實(shí)證分析。首先通過(guò)不同的標(biāo)準(zhǔn)劃分成幾個(gè)子樣本進(jìn)行描述性統(tǒng)計(jì)分析，這一分析表明我國(guó)上市公司中管理股權(quán)比例偏低，零股權(quán)現(xiàn)象非常普遍。然后通過(guò)分別對(duì)業(yè)績(jī)指標(biāo)ROE(加權(quán)凈資產(chǎn)收益率)和EPS(加權(quán)每股收益)與管理股權(quán)比例，國(guó)家股比例，前10位股東持股比例進(jìn)行相關(guān)性分析，得到國(guó)家股比

4、例與董事長(zhǎng)持股比例、總經(jīng)理持股比例以及管理股權(quán)比例均呈現(xiàn)弱負(fù)相關(guān)關(guān)系?？傮w來(lái)看，業(yè)績(jī)指標(biāo)與管理股權(quán)比例和國(guó)家股有極弱的正相關(guān)關(guān)系，與股權(quán)集中度有弱的正相關(guān)關(guān)系。并得出由于大多數(shù)樣本公司管理股權(quán)比例較低，導(dǎo)致業(yè)績(jī)指標(biāo)與管理股權(quán)指標(biāo)的回歸分析結(jié)果不理想。 第四部分是通過(guò)對(duì)總體樣本進(jìn)行二次選樣，分析管理股權(quán)激勵(lì)的適用條件和強(qiáng)度。這一部分通過(guò)對(duì)37家管理股權(quán)比例比較高的公司的業(yè)績(jī)指標(biāo)與管理股權(quán)比例分析得到，管理股權(quán)比例與公司業(yè)績(jī)并非簡(jiǎn)單

5、的線形關(guān)系，而是一種三次關(guān)系，當(dāng)管理股權(quán)比例比較低時(shí)，業(yè)績(jī)指標(biāo)隨管理股權(quán)的增加而降低，當(dāng)管理股權(quán)比例高于較低臨界點(diǎn)以后，公司業(yè)績(jī)指標(biāo)隨著管理股權(quán)比例的增加而增加，當(dāng)管理股權(quán)比例繼續(xù)增加到較高臨界點(diǎn)后，公司業(yè)績(jī)指標(biāo)又隨著管理股權(quán)比例的增加而減少。這說(shuō)明在我國(guó)實(shí)施管理股權(quán)激勵(lì)是存在一個(gè)適度的范圍的。同時(shí)，高管理股權(quán)比例的公司又具有行業(yè)和地區(qū)上的密集性，這也表明管理股權(quán)激勵(lì)的時(shí)候需要一定的經(jīng)濟(jì)條件和行業(yè)條件，不同的公司需要根據(jù)自身特點(diǎn)進(jìn)行管