經(jīng)濟(jì)政策不確定性對不同類型的上市公司企業(yè)投資的影響研究——以中日兩國為例.pdf

1、在中國提出“一帶一路”的戰(zhàn)略背景下，2014年以來中國已經(jīng)進(jìn)入了投資輸出超過輸入的“新常態(tài)”，中國經(jīng)濟(jì)正經(jīng)歷著從“世界投資中國”到“中國投資世界”的戰(zhàn)略性結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型。而日本作為上世紀(jì)80年代以來的長期對外投資大國，毫無疑問將會(huì)在眾多海外市場與中國進(jìn)行直接的競爭。因此，對日本企業(yè)投資行為與投資偏好的研究對我國資本“走出去”的進(jìn)程將具有重要的現(xiàn)實(shí)意義。
　　2008年金融危機(jī)爆發(fā)之后，各國紛紛采取一系列政策措施以刺激本國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，這些措

2、施在阻止經(jīng)濟(jì)衰退的同時(shí)也增強(qiáng)了企業(yè)外部環(huán)境的不確定性，給企業(yè)帶來了巨大的沖擊，越來越多的學(xué)者開始重視宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)與微觀經(jīng)濟(jì)主體之間的關(guān)系，對不確定性的研究也逐漸成為學(xué)術(shù)界討論的熱點(diǎn)問題。特別是在2016年，英國脫歐以及美國大選等黑天鵝事件使經(jīng)濟(jì)政策不確定性對市場及企業(yè)沖擊的相關(guān)研究變得迫在眉睫。我國由于為社會(huì)主義制度國家，經(jīng)濟(jì)政策一直以來都是企業(yè)投資決策的重要依據(jù)。而日本多年來處于經(jīng)濟(jì)低迷狀態(tài)，安倍內(nèi)閣上臺后提出了許多政策以刺激經(jīng)濟(jì)恢復(fù)

3、。安倍經(jīng)濟(jì)由三大利箭構(gòu)成:膽大的金融政策（通貨再膨脹政策）、靈活的財(cái)政政策(2012年度補(bǔ)充預(yù)算案和提高消費(fèi)稅政策)和刺激民間投資的增長戰(zhàn)略（跨太平洋伙伴關(guān)系協(xié)議和能源政策），這些政策的推行將會(huì)給日本企業(yè)帶來巨大的影響。因此，本文將透過中日兩國上市公司來研究經(jīng)濟(jì)政策不確定性對企業(yè)投資的影響。
　　本文以2011-2015年中國A股上市公司和東京證券交易所上市的日本企業(yè)為研究對象，以企業(yè)投資為被解釋變量，以經(jīng)濟(jì)政策不確定性以及經(jīng)濟(jì)政

4、策不確定性與資本結(jié)構(gòu)、股權(quán)結(jié)構(gòu)等指標(biāo)的交乘項(xiàng)為核心解釋變量，并將影響企業(yè)投資的企業(yè)規(guī)模、經(jīng)營性凈現(xiàn)金流量等因素和反映宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)指標(biāo)GDP增長率作為控制變量，構(gòu)建實(shí)證模型進(jìn)行經(jīng)驗(yàn)研究。本文的實(shí)證結(jié)果顯示，中日兩國經(jīng)濟(jì)政策不確定性對企業(yè)投資均存在抑制作用，并且兩國之間由于資本結(jié)構(gòu)和股權(quán)結(jié)構(gòu)的區(qū)別，經(jīng)濟(jì)政策不確定性對企業(yè)投資的抑制強(qiáng)度也存在差異。據(jù)此本文認(rèn)為，我國企業(yè)在與日本企業(yè)競爭時(shí)，政府要建立有競爭力的外部政策環(huán)境:一方面要充分發(fā)揮指導(dǎo)