我國(guó)創(chuàng)業(yè)板上市公司現(xiàn)金股利政策公告的市場(chǎng)反應(yīng)實(shí)證檢驗(yàn)——基于戰(zhàn)沾娃新興產(chǎn)業(yè)的視角.pdf

1、摘要紅利是公司金融領(lǐng)域最為常見的術(shù)語，針對(duì)證券市場(chǎng)上市公司如何制定紅利政策的問題一直是學(xué)術(shù)界和實(shí)務(wù)界廣泛關(guān)注與討論的焦點(diǎn)，目前還沒有統(tǒng)一的結(jié)論。近年來，一些成熟國(guó)家證券按市場(chǎng)陸續(xù)出現(xiàn)了減少現(xiàn)金紅利的現(xiàn)象。Fama和French(2001)最早發(fā)現(xiàn)美國(guó)上市公司逐年減少分配現(xiàn)金紅利，1978年現(xiàn)金分紅上市公司占比67%，而到了1999年這一比率降低到21%。Bildik以及Fatemi(2012)對(duì)分布在33個(gè)國(guó)家的17000多家公司進(jìn)行全

2、面的研究，發(fā)現(xiàn)1985年分配現(xiàn)金紅利公司占比為38%，而到了2006年這一比率降低到34%。與發(fā)達(dá)國(guó)家股票市場(chǎng)不同，中國(guó)證監(jiān)會(huì)卻積極調(diào)整上市公司分紅政策，出臺(tái)一系列規(guī)定，要求所有上市公司制定利潤(rùn)分配政策尤其是現(xiàn)金分紅政策，強(qiáng)化回報(bào)股東意識(shí)。但是，不同市場(chǎng)結(jié)構(gòu)、不同產(chǎn)業(yè)類型的上市公司有不同的特點(diǎn)，針對(duì)所有上市公司推行強(qiáng)制性分紅政策是否能夠提高投資者回報(bào)？針對(duì)不同類型的上市公司，分紅政策是否應(yīng)該有所差異？這些問題有待探討。此外，我國(guó)政府為了

3、扶持新興中小企業(yè)尤其是高成長(zhǎng)性中小企業(yè)的發(fā)展，在2009年設(shè)立了創(chuàng)業(yè)板；2010年3月，中國(guó)證監(jiān)會(huì)在《關(guān)于進(jìn)一步做好創(chuàng)業(yè)板推薦工作的指引》中，明確強(qiáng)調(diào)重點(diǎn)推薦符合國(guó)家戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展方向的企業(yè)。然而，這些戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的公司一般處于高速成長(zhǎng)中，企業(yè)一方面急需大量的現(xiàn)金以進(jìn)行大規(guī)模的投資，另一方面仍然需要支付大量的現(xiàn)金股利以滿足相關(guān)政策規(guī)定。這樣，對(duì)于這類企業(yè)而言，現(xiàn)有分紅政策對(duì)其的發(fā)展造成了一定的困惑，在某種程度上也背離了國(guó)家鼓勵(lì)發(fā)展

4、戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的初衷。基于此，本文著重研究創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)戰(zhàn)略型新興產(chǎn)業(yè)上市公司現(xiàn)金分紅政策對(duì)股價(jià)的影響，在借鑒國(guó)內(nèi)外其他學(xué)者研究成果的基礎(chǔ)上結(jié)合我國(guó)資本市場(chǎng)的具體情況，采用事件研究法，通過市場(chǎng)模型和平均超額收益率模型實(shí)證檢驗(yàn)我國(guó)創(chuàng)業(yè)板戰(zhàn)略型新興產(chǎn)業(yè)公司股利政策對(duì)股價(jià)的影響，以期提出針對(duì)戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)采取差異化股利政策的對(duì)策建議。本文總共包括四個(gè)部分。第一部分為緒論，主要介紹了本文的選題背景、研究意義、研究方法和創(chuàng)新點(diǎn)。第二部分為文獻(xiàn)綜述，對(duì)國(guó)