董事會(huì)特征對(duì)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的影響研究.pdf

1、企業(yè)投資決策中的風(fēng)險(xiǎn)選擇對(duì)企業(yè)發(fā)展和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)具有重要的影響，風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)反映了企業(yè)在投資決策過程中對(duì)投資項(xiàng)目的選擇，更高的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平意味著管理者更少放棄高風(fēng)險(xiǎn)但收益也高的投資項(xiàng)目。遺憾的是，由于外部環(huán)境的不確定性，以及經(jīng)理人的自利性與認(rèn)知的有限性等因素，管理層在進(jìn)行投資決策時(shí)趨于保守，不愿意選擇有風(fēng)險(xiǎn)的投資項(xiàng)目。普遍認(rèn)為，有效的公司治理能夠緩解此類現(xiàn)象，而董事會(huì)是公司治理的重要組成部分。國(guó)外學(xué)術(shù)界對(duì)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的研究頗多，也產(chǎn)生了很多研究

2、成果，國(guó)內(nèi)對(duì)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的研究則相對(duì)較少。本文從董事會(huì)的角度，考察董事會(huì)特征對(duì)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的影響，并且進(jìn)一步區(qū)分了產(chǎn)權(quán)，分析國(guó)有與民營(yíng)企業(yè)中，董事會(huì)特征對(duì)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)影響的異同。
　　本文首先從理論上分析了董事會(huì)的角色和作用，梳理了代理理論、利益相關(guān)者理論、現(xiàn)代管家理論、資源依賴?yán)碚?，基于上述理論分析了董事?huì)成員的監(jiān)督職能和咨詢職能，從而建立本文董事會(huì)職能的理論研究基礎(chǔ)。其次，通過上市公司面板數(shù)據(jù)，實(shí)證研究了董事會(huì)特征對(duì)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)承

3、擔(dān)水平的影響，并進(jìn)一步分析在不同產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)下這種影響是否存在異同。實(shí)證結(jié)果顯示：董事會(huì)規(guī)模與企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平顯著負(fù)相關(guān)，獨(dú)立董事比例與企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平顯著正相關(guān)，而董事長(zhǎng)與總經(jīng)理兩職兼任對(duì)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平?jīng)]有顯著影響；在進(jìn)一步區(qū)分產(chǎn)權(quán)后發(fā)現(xiàn)，不論是國(guó)有企業(yè)還是民營(yíng)企業(yè)，董事會(huì)規(guī)模都與企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平負(fù)相關(guān)，獨(dú)立董事比例都與企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平正相關(guān)，但國(guó)有企業(yè)數(shù)據(jù)顯示，董事長(zhǎng)與總經(jīng)理兩職兼任能夠提高企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平。最后，針對(duì)上述研究結(jié)果，本