基金持股與公司績效的關(guān)系研究——基于公司治理視角.pdf

1、自中國證券交易所成立以來，上市公司逐年增加，上市公司的治理問題已經(jīng)成為當(dāng)今學(xué)術(shù)界需要研究的重大課題。上市公司所有者（即股東）與經(jīng)營者以及大小股東之間因信息不對稱，利益沖突日愈加劇，公司運(yùn)轉(zhuǎn)效率愈加低下，公司治理問題急需解決。隨著中國基金業(yè)的發(fā)展，基金所占金融市場份額越來越大，基金作為上市公司的重要外部投資者，開始有能力慢慢從以前的“用腳投票”的消極股東身份轉(zhuǎn)向積極參與公司治理監(jiān)督的積極股東身份，通過提高基金所持有目標(biāo)上市公司績效，為自己

2、的投資組合追求最大收益。本文基于公司治理視角研究基金持股對公司績效的影響，其實(shí)是研究基金持股會不會改善公司治理以及如果有影響，基金通過影響公司治理會不會對公司績效產(chǎn)生影響。本文的研究對于中國基金自身發(fā)展以及上市公司如何完善治理結(jié)構(gòu)具有一定的理論意義和實(shí)踐價(jià)值。
　　本文的研究思路:首先回顧國內(nèi)外關(guān)于基金持股對司績效影響的文獻(xiàn)，然后通過基金持股相關(guān)理論、公司治理相關(guān)理論分析以及公司績效的概念界定，總結(jié)基金為了提升所持有的上市公司的績

3、效而參與到公司治理的動機(jī)與途徑，從理論的角度分析出基金會改善公司績效。在本文的實(shí)證研究設(shè)計(jì)方面，運(yùn)用結(jié)構(gòu)方程模型(SEM)構(gòu)建了基金持股與公司績效的模型?；?012-2014年深交所上市公司數(shù)據(jù)，實(shí)證結(jié)果表明基金持股對其所持有的目標(biāo)上市公司治理有改善作用，通過對公司治理的改善進(jìn)而提高了上市公司績效，具體表現(xiàn)為提高基金持股的比例及基金制衡度能夠改善上市企業(yè)的績效?？傊鸪止赡軌蛲ㄟ^參與到公司治理的改善提高公司績效水平。其中能夠顯著影

4、響公司績效的因素有基金持股，股權(quán)結(jié)構(gòu)及信息披露。另外通過觀察SEM實(shí)證輸出的總效應(yīng)和直接效應(yīng)結(jié)果實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)基金持股主要是通過影響公司治理因素中的股權(quán)機(jī)構(gòu)和信息披露來完善公司治理進(jìn)而提高公司績效。
　　最后本文根據(jù)實(shí)證運(yùn)行結(jié)果，為如何進(jìn)一步更好發(fā)揮基金對公司績效改善的作用而提出了以下建議:完善基金參與公司治理的途徑，提高上市公司質(zhì)量，大力發(fā)展基金，保障基金參與公司治理的途徑有效等四條建議。
　　本文由五個(gè)部分組成，第一部分緒

5、論，通過以基金的發(fā)展情況以及上市公司治理問題重要性為研究背景進(jìn)而明確本文基于公司治理視角研究基金持股與公司績效關(guān)系的重大意義，繼而介紹了本文研究基金持股與公司績效的思路與方法，并在此基礎(chǔ)上構(gòu)建了本文的寫作架構(gòu)，最后是對本文的創(chuàng)新以及需要改善的地方進(jìn)行總結(jié)。第二部分通過回顧國內(nèi)外機(jī)構(gòu)投資者對上市公司績效影響以及基金持股對上市公司績效影響的相關(guān)文獻(xiàn)基礎(chǔ)上，指出目前已有研究中存在的不足。第三部分是基金持股影響公司績效的理論分析。在對基金、公司

6、治理、公司績效概念和內(nèi)涵整理后，提出基金持股參與公司治理優(yōu)勢、委托代理理論、基金持股影響公司治理的機(jī)制等理論并以此作為本文的研究基礎(chǔ)。第四部分是研究設(shè)計(jì)。首先介紹了結(jié)構(gòu)方程模型，其次構(gòu)建了基于公司治理視角的基金持股對公司績效影響的指標(biāo)體系，然后結(jié)合第三部分理論提出三個(gè)有關(guān)基金持股與公司績效關(guān)系的假設(shè)并構(gòu)建相應(yīng)的結(jié)構(gòu)方程模型。選擇2012-2014年深交所上市公司的樣本數(shù)據(jù)，進(jìn)行實(shí)證研究分析。最后通過描述性統(tǒng)計(jì)與結(jié)構(gòu)方程模型的實(shí)證研究結(jié)果

7、分析，發(fā)現(xiàn)實(shí)證輸出結(jié)果支持本文的三個(gè)假設(shè)，基金持股能夠改善公司績效。第五部分是將第三部分的基金持股影響公司績效的理論分析與第四部分運(yùn)行基金持股與公司績效的結(jié)構(gòu)方程模型得到的的實(shí)證結(jié)果結(jié)合分析，得出本文的研究結(jié)論，并依據(jù)得出的研究結(jié)論提出如何更好的發(fā)揮基金持股改善公司績效的作用的政策建議。
　　本文的創(chuàng)新在于研究基金持股如何通過影響公司治理進(jìn)而改善公司績效，而之前的文章大多是證明公司績效好的基金更偏愛或者公司治理好的基金會選擇更多的