內(nèi)部人持股與公司績效的關(guān)系研究：基于調(diào)整成本的觀點(diǎn).pdf

1、根據(jù)委托代理理論，現(xiàn)代企業(yè)制度的一個(gè)重要特征是企業(yè)所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)相分離，產(chǎn)生了委托代理問題。為解決委托代理問題，公司治理應(yīng)運(yùn)而生，而內(nèi)部人持股是公司治理中解決委托代理問題的重要機(jī)制和重要手段之一。一項(xiàng)有效的持股權(quán)合約可以以盡可能低的成本激勵(lì)管理層做出合乎股東偏好的決策。然而，如同其他經(jīng)濟(jì)行為一樣，為了提高公司績效水平，或者是為了達(dá)到最佳的公司績效水平，企業(yè)適時(shí)改變內(nèi)部人持股比例，并不是沒有代價(jià)的，即內(nèi)部人持股水平和公司績效水平的調(diào)整是需

2、要成本的。 本文便是從這樣一個(gè)角度出發(fā)，在理論分析的基礎(chǔ)上，使用我國上市公司的數(shù)據(jù)，通過在模型中引入調(diào)整成本概念，在這些方面改進(jìn)對內(nèi)部人持股和公司績效關(guān)系問題的研究，并找出影響其各自調(diào)整成本的因素。首先文章在開始的理論部分界定了內(nèi)部人持股、公司績效、調(diào)整成本等相關(guān)概念，分析了內(nèi)部人持股的根本機(jī)制--股權(quán)激勵(lì)理論；接著總結(jié)了國內(nèi)外有關(guān)內(nèi)部人持股與公司績效之間關(guān)系的理論和已有文獻(xiàn)的研究成果，并結(jié)合國外已有研究和我國現(xiàn)實(shí)的資本市場基本

3、情況，分析了影響內(nèi)部人持股調(diào)整速度和公司績效調(diào)整速度的因素；然后按照一定標(biāo)準(zhǔn)，選取了采用股權(quán)激勵(lì)措施的公司為樣本，收集相關(guān)基本數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證分析，分別研究了不考慮調(diào)整成本和將調(diào)整成本引入模型中兩種情況下的內(nèi)部人持股與公司績效之間的關(guān)系，發(fā)現(xiàn)在不考慮內(nèi)部人持股和公司績效各自調(diào)整成本的情況下，內(nèi)部人持股與公司績效顯著正相關(guān)，一旦在模型中引入調(diào)整成本，這種正相關(guān)關(guān)系變得不再顯著，說明調(diào)整成本是確實(shí)存在的，并且不能夠忽視其重要性。進(jìn)而重新構(gòu)建回歸