媒體報道、審計質(zhì)量與IPO抑價的相關(guān)性分析.pdf

1、IPO抑價是指待上市公司首次公開發(fā)行股票時，上市交易首日的市場價格遠高于發(fā)行價格。IPO抑價作為現(xiàn)代金融學的十大謎團之一，與經(jīng)典的有效市場理論相悖，成為理論界的熱點話題。然而在公司新股上市過程中，媒體報道的作用是不容忽視的。媒體通過對信息的收集、選擇和傳播，向投資者提供更豐富的信息，進而影響投資者情緒和投資決策，最終引起股票價格的波動。因此本文有必要對媒體報道與IPO抑價的相關(guān)關(guān)系進行深入研究。
　　2012年4月28日，證監(jiān)會發(fā)

2、布《關(guān)于進一步深化新股發(fā)行體制改革的指導意見》，該“意見”首次將審核重點從盈利能力判斷轉(zhuǎn)為強化信息披露，并多次提到審計在信息披露中的重要作用。作為一種有效的監(jiān)督機制，審計不僅可以通過其鑒證功能合理確保會計信息的真實性與可靠性進而降低信息風險，還能通過其監(jiān)督職能降低股東與管理層之間的信息不對稱程度和代理沖突。因此，審計質(zhì)量的介入對媒體報道與IPO抑價的相關(guān)關(guān)系究竟會產(chǎn)生何種影響就值得進一步研究。本文運用投資者情緒理論、信息不對稱理論以及審

3、計需求動因理論，分析了媒體報道、審計質(zhì)量與IPO抑價相關(guān)關(guān)系，并得出如下結(jié)論:(1)公司受媒體報道次數(shù)越多，其IPO抑價越高。由于投資者是非理性的，當投資者進行投資決策時，容易受到媒體的鼓動，買入引起他們注意的股票，導致股票價格提高。(2)相比于國有企業(yè)，非國有企業(yè)的媒體報道頻數(shù)與IPO抑價顯著正相關(guān)。在我國制度背景下，由于政府干預(yù)的存在，相對于國有企業(yè)，媒體對非國有企業(yè)的治理動機較強，而良好的公司治理具有較高的未來財務(wù)安全性和盈利能力

4、，增強投資者的投資意愿，所以相比于國有企業(yè)，媒體對非國有企業(yè)的治理作用降低公司財務(wù)風險，增強盈利能力，進而提高投資者的投資積極性，最終提高IPO抑價。(3)在非國有企業(yè)中，高質(zhì)量審計加強了媒體報道頻數(shù)與IPO抑價的正相關(guān)關(guān)系。審計需求信息論認為審計作為獨立的第三方通過實施必要的審計程序，對上市公司所披露的信息進行鑒證，進而增強信息的真實性和可靠性。聘用高質(zhì)量審計師的公司向投資者傳遞信息質(zhì)量高的信號，鑒證了媒體報道的可靠性，進而提高了投資

5、者對媒體報道的信任度，增強投資者投資意愿，最終提高IPO抑價，但是這一現(xiàn)象僅存在于非國有企業(yè)。
　　在以上理論分析的基礎(chǔ)上，本文采用實證檢驗的方法對上述理論結(jié)果進行驗證。本文選取2009-2013年在深交所和上交所發(fā)行上市的A股上市公司為研究樣本，系統(tǒng)檢驗了媒體報道、股權(quán)性質(zhì)以及審計質(zhì)量對IPO抑價的影響，研究表明:(1)媒體報道頻數(shù)與IPO抑價正相關(guān)，即公司受媒體報道次數(shù)越多，其IPO抑價越高;(2)相比于國有企業(yè)，非國有企業(yè)的

6、媒體報道頻數(shù)與IPO抑價顯著正相關(guān);(3)在非國有企業(yè)中，高審計質(zhì)量加強了媒體報道頻數(shù)與IPO抑價的正相關(guān)關(guān)系。
　　本論文的結(jié)構(gòu)框架主要包括六部分:第一部分是引言。本部分引出媒體報道是否會對IPO抑價產(chǎn)生影響，并概述了研究背景與意義、研究思路與方法以及結(jié)構(gòu)框架。第二部分是文獻綜述。本部分主要對國內(nèi)外學者關(guān)于IPO抑價的影響因素以及媒體報道與審計質(zhì)量如何對IPO抑價產(chǎn)生影響這三方面問題的研究文獻進行總結(jié)。第三部分是理論概述。本部分

7、解釋了媒體報道的涵義及其治理效應(yīng)以及審計質(zhì)量的涵義及其治理效應(yīng)，并闡述了投資者情緒理論、信息不對稱理論及審計需求動因理論。第四部分是理論分析與假設(shè)提出。本部分在理論方面闡述了媒體報道對IPO抑價的影響，以及高質(zhì)量審計如何影響媒體報道與IPO抑價之間的關(guān)系，并提出本文的三個假設(shè)。第五部分是媒體報道與IPO抑價的實證檢驗。本部分主要包括描述性統(tǒng)計、相關(guān)性分析、多元線性回歸分析以及穩(wěn)健性測試。第六部分是研究結(jié)論、政策建議與研究局限。本部分基于