高管晉升、薪酬差距激勵(lì)與內(nèi)部資本配置.pdf

1、近年來，隨著我國證券市場的蓬勃發(fā)展，上市公司高管變更事件頻繁涌現(xiàn)，根據(jù)國泰安數(shù)據(jù)庫統(tǒng)計(jì)，2016年發(fā)生董事長變更的上市公司有467家，發(fā)生總經(jīng)理變更的上市公司有608家。高管變更是委托方對(duì)代理方實(shí)施的一種激勵(lì)和約束機(jī)制，一直是國內(nèi)外管理學(xué)研究的一項(xiàng)重要課題，而公司業(yè)績是影響高管能否得到職位晉升的關(guān)鍵因素，所以在內(nèi)部資本市場中，可能存在高管利用關(guān)聯(lián)交易進(jìn)行利益輸送，操縱公司業(yè)績的情況。
　　為此，本文首先對(duì)國內(nèi)外相關(guān)文獻(xiàn)進(jìn)行梳理和總

2、結(jié)，從理論上分析了高管變更、薪酬差距激勵(lì)和內(nèi)部資本配置三者之間的關(guān)系。其次，本文選取2005年至2016年期間深滬兩市系族集團(tuán)上市公司的數(shù)據(jù)作為研究樣本，手工搜索高管離職后去向作為衡量高管晉升指標(biāo)的依據(jù)。最后，選取關(guān)聯(lián)購銷、關(guān)聯(lián)擔(dān)保和關(guān)聯(lián)借貸作為度量內(nèi)部資本市場關(guān)聯(lián)交易的指標(biāo)，并通過現(xiàn)金流敏感系數(shù)法測算內(nèi)部資本市場資本配置效率，從而對(duì)高管晉升、薪酬差距激勵(lì)和內(nèi)部資本配置之間的關(guān)系進(jìn)行實(shí)證研究。
　　通過實(shí)證研究得出：對(duì)于在內(nèi)部資本

3、市場關(guān)聯(lián)交易中處于控制地位且高管任期較短的公司，①高管晉升與內(nèi)部資本配置之間存在顯著正相關(guān)關(guān)系，證明與離職后未得到職位晉升的高管相比，得到職位晉升的高管在離職前通過內(nèi)部資本市場輸入的利益更多；②高管離職后，公司通過內(nèi)部資本市場關(guān)聯(lián)交易輸入的利益開始減少，進(jìn)一步說明晉升高管在離職前通過關(guān)聯(lián)交易操縱了公司業(yè)績；③高管晉升和內(nèi)部資本市場配置效率呈顯著負(fù)相關(guān)關(guān)系，證明與離職后未得到職位晉升的高管相比，得到職位晉升的高管更傾向于使用內(nèi)部資本市場關(guān)