中國(guó)企業(yè)跨區(qū)域并購、資源流動(dòng)與長(zhǎng)期績(jī)效.pdf

1、并購是企業(yè)進(jìn)行外部擴(kuò)張,尋找適度規(guī)模邊界的重要手段,也是存量資產(chǎn)在企業(yè)間重新配置以及生產(chǎn)要素在不同企業(yè)之間重新組合的一種重要方式。本文立足于收購方企業(yè),以我國(guó)2004-2006年發(fā)生的231起并購事件為樣本(其中跨區(qū)域并購事件101起,區(qū)域內(nèi)并購事件130起),以資源流動(dòng)作為中間變量對(duì)跨區(qū)域并購企業(yè)的長(zhǎng)期績(jī)效進(jìn)行了研究。通過對(duì)企業(yè)資源理論、組織學(xué)習(xí)理論以及協(xié)同效應(yīng)假說的梳理,構(gòu)建了跨區(qū)域并購引起資源要素流動(dòng)進(jìn)而改變企業(yè)長(zhǎng)期績(jī)效的機(jī)理分析

2、框架。運(yùn)用單因素方差分析法,檢驗(yàn)了跨區(qū)域并購企業(yè)的長(zhǎng)期績(jī)效以及分類績(jī)效,并且對(duì)跨區(qū)域并購企業(yè)與區(qū)域內(nèi)并購企業(yè)的長(zhǎng)期績(jī)效進(jìn)行了對(duì)比分析。同時(shí),從資源流動(dòng)的視角構(gòu)建了多元線性回歸模型并對(duì)并購績(jī)效的影響因素進(jìn)行了分析。以期為上市公司和投資者提供決策依據(jù),同時(shí)為政策的制定者和監(jiān)管者提供政策依據(jù)。
　　 本文是沿著企業(yè)跨區(qū)域并購將引起資源要素在不同的區(qū)域、企業(yè)間的流動(dòng),而這種流動(dòng)又將會(huì)改變企業(yè)的長(zhǎng)期績(jī)效這一思路來展開研究的。通過規(guī)范研究和

3、實(shí)證分析得到了如下結(jié)論:(1)并購會(huì)引起資源要素在企業(yè)間的雙向流動(dòng),收購企業(yè)與被收購企業(yè)具有雙重身份,既是資源的接收方也是資源的發(fā)送方,因此,對(duì)于并購雙方企業(yè)而言,吸收能力與釋放能力對(duì)他們而言都是至關(guān)重要的。除此之外,資源自身的屬性(復(fù)雜性、專用性、兼容性以及互補(bǔ)性)以及收購企業(yè)與被收購企業(yè)之間的距離(空間距離、文化距離、制度距離、技術(shù)距離以及地位距離)也是影響資源轉(zhuǎn)移效率的重要因素。因此,能否實(shí)現(xiàn)資源在并購雙方企業(yè)間的充分轉(zhuǎn)移是上述影

4、響因素共同作用的結(jié)果。(2)從通過并購可以獲取互補(bǔ)性資源、專業(yè)化知識(shí)、新的技術(shù)以及與企業(yè)發(fā)展相關(guān)的能力層面,指出了并購具有創(chuàng)造價(jià)值的潛力,然而潛在的價(jià)值創(chuàng)造能力只有通過并購后的整合才能實(shí)現(xiàn)雙方資源、知識(shí)、能力的轉(zhuǎn)移和擴(kuò)散,進(jìn)而形成企業(yè)新的可持續(xù)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)?；诖?本文按照整合動(dòng)力——整合過程——整合內(nèi)容——整合業(yè)績(jī)——財(cái)務(wù)績(jī)效這一邏輯主線闡述了并購整合的價(jià)值創(chuàng)造機(jī)理。(3)運(yùn)用單因素方差分析法對(duì)我國(guó)企業(yè)跨區(qū)域并購的長(zhǎng)期績(jī)效進(jìn)行了實(shí)證分析

5、,得出了如下結(jié)論:我國(guó)跨區(qū)域并購企業(yè)并購后第三年與并購前一年相比,調(diào)整前的績(jī)效較并購前一年績(jī)效的均值增加了(0.0159),按行業(yè)均值調(diào)整后的績(jī)效較并購前一年績(jī)效的均值下降了(0.0043),按行業(yè)中位數(shù)調(diào)整后的績(jī)效較并購前一年績(jī)效的均值上升了(0.001),但統(tǒng)計(jì)上均不顯著。通過對(duì)跨區(qū)域并購企業(yè)與區(qū)域內(nèi)并購企業(yè)的績(jī)效進(jìn)行對(duì)比分析,得出了:跨區(qū)域并購企業(yè)的短期績(jī)效顯著弱于區(qū)域內(nèi)并購企業(yè);長(zhǎng)期績(jī)效則要好于區(qū)域內(nèi)并購企業(yè),但統(tǒng)計(jì)上并不顯著。

6、(4)通過對(duì)多元線性回歸模型的檢驗(yàn),得出了如下結(jié)論:是否跨區(qū)域并購對(duì)企業(yè)的短期績(jī)效存在顯著地負(fù)向影響,長(zhǎng)期內(nèi)影響不顯著；固定資產(chǎn)比率對(duì)并購長(zhǎng)期績(jī)效有顯著地正向影響；現(xiàn)金持有量對(duì)并購的短期績(jī)效有顯著地負(fù)向影響,對(duì)并購的長(zhǎng)期績(jī)效沒有顯著影響。
　　 與以往的研究相比,本文的創(chuàng)新點(diǎn)主要體現(xiàn)在如下幾個(gè)方面:其一,提出了從資源流動(dòng)層面分析跨區(qū)域并購企業(yè)長(zhǎng)期績(jī)效的新研究視角。以資源流動(dòng)作為中間變量,并以區(qū)域內(nèi)并購企業(yè)作為對(duì)比樣本,深入分析了

7、我國(guó)企業(yè)跨區(qū)域并購的長(zhǎng)期績(jī)效。其二,構(gòu)建了跨區(qū)域并購引起資源要素流動(dòng)進(jìn)而提升企業(yè)并購績(jī)效的機(jī)理分析框架。并購是一種重要的資源再配置方式,是價(jià)值創(chuàng)造的重要模式。并購會(huì)引起資源要素在不同的區(qū)域之間、企業(yè)之間以及部門之間的流動(dòng),而資源要素的流動(dòng)又會(huì)引起企業(yè)長(zhǎng)期績(jī)效的改變。其三,構(gòu)建了多元線性回歸模型,在控制了影響并購績(jī)效的其他因素保持不變的條件下,檢驗(yàn)了跨區(qū)域并購以及資源要素流動(dòng)這兩個(gè)變量對(duì)并購長(zhǎng)期績(jī)效的影響,并得出了如下結(jié)論:相對(duì)于區(qū)域內(nèi)并