股權激勵中高管與普通員工持股對公司風險的影響.pdf

1、我國在股權激勵的實踐上走過曲折的三個階段，即將迎來蓬勃發(fā)展的第四階段。廣義的股權激勵包括兩種形式，一種是對高管及核心普通員工的激勵制度；一種是員工持股計劃。這兩種形式的股權激勵在國外實行已久，相關的學術研究也非常豐富，早期主要將股權激勵整體作為研究對象，現(xiàn)在發(fā)展成將不同激勵群體、不同激勵標的物作為研究對象。我國的股權激勵制度在2006年正式推廣，相關的學術研究也在不斷發(fā)展。2008年經濟危機之后，國內外學者開始思考股權激勵對公司風險的影

2、響。近些年的國外研究著眼于激勵對象、激勵標的物不同，是否會對風險造成不同影響，而我國仍是集中在股權激勵中高管持股的問題，對普通員工持股及激勵標的物細分的研究很少，并且這些少量的研究受到了早期樣本量的限制，細分激勵對象和標的物的影響效果沒有在統(tǒng)計結果上顯示出來。
　　本文主要探究股權激勵中高管與普通員工持股對公司風險的不同影響。本文所述的“持股”是一個整體概念，指被激勵人得到的股權激勵的權益總額，包括了“持有股票”與“持有期權”，對

3、“高管持股”與“普通員工持股”都是如此。在高管持股方面，本文首先研究高管持股對風險的影響，然后進一步細分為高管持有限制性股票和持有期權對風險的不同影響。在普通員工持股方面，首先研究普通員工持股對風險的影響，進一步結合高管持有限制性股票和期權的不同情況，研究普通員工持股發(fā)揮的作用。最后根據公司獨立董事比例及實際控制人性質不同分組，進行深入的分組研究。具體內容安排如下：
　　第一章為文章的緒論部分，介紹了股權激勵的范圍、發(fā)展歷史以及我

4、國股權激勵實踐的背景，總結了研究意義，簡單闡述了所要探討的問題和研究思路。
　　第二章總結了股權激勵的理論基礎，以及高管持股和普通員工持股的國內外研究，明確了高管和普通員工持股影響風險的機制。
　　第三章根據本文的研究問題和相關文獻述評，提出了六個研究假設，借鑒Bova和Kolev的研究模型，建立了對應模型，并介紹了模型中變量的界定和計量方法。
　　第四章列出了本文的樣本來源及實證過程，具體分三大部分。論證了高管持股會

5、增加公司風險，尤其是高管持有期權時這種作用更甚，而高管持有限制性股票時，并不會增加風險，甚至可以降低風險，對另一群體普通員工而言，普通員工持股可以降低公司風險，并且在高管持有期權時普通員工持股降低風險的作用更加明顯；在進一步的分組中，獨立董事比例低的公司較獨立董事比例高的公司，高管持有期權更容易增加風險，普通員工持股降低風險的作用更大；國有企業(yè)與民營企業(yè)兩組中，高管持有期權都會增加風險，普通員工持股都會降低風險。
　　第五章總結了

6、實證的結果，列出本文的不足之處和未來可能的研究方向。
　　本文的創(chuàng)新之處在于細分激勵標的物與激勵對象，證明高管持有限制性股票和期權時對公司風險影響不同。同時，探究了受到股權激勵的普通員工持股對風險的作用，從理論與實證上考查了普通員工持股是否能降低公司風險。另一方面，我國大多都是研究持股與績效的關系，本文站在了風險的角度，探討持股對公司風險的影響。為了更具有實踐意義，本文有針對性地進行了分組考查，將公司按照獨立董事比例、實際控制人性