我國上市公司股權(quán)激勵對公司績效影響的實證研究——基于上市公司股權(quán)激勵計劃和員工持股計劃.pdf

1、現(xiàn)代企業(yè)制度的不斷完善與不斷發(fā)展，使得企業(yè)所有權(quán)與經(jīng)營管理權(quán)的分離已經(jīng)成為現(xiàn)代企業(yè)的主要特征之一，由于企業(yè)所有者與企業(yè)經(jīng)營管理者所對應的效用函數(shù)有所不同，對于企業(yè)發(fā)展的目標不一致，從而導致了代理問題。20世紀中葉，西方學者針對委托代理問題進行了大量研究，提出了一種企業(yè)的長期激勵機制——股權(quán)激勵，通過有條件的授予企業(yè)的經(jīng)營管理人員一定數(shù)量的經(jīng)濟權(quán)利或者經(jīng)濟利益，使其與公司股東利益趨同，滿足企業(yè)的長期發(fā)展需要。我國股權(quán)激勵制度的發(fā)展起步較晚

2、，證監(jiān)會分別于2006年與2014年針對股權(quán)激勵計劃與員工持股計劃頒布了相關(guān)的指導文件，大力推行股權(quán)激勵政策的實施。我國資本市場發(fā)展還處于較為初級的階段，股權(quán)激勵效果的研究對于股權(quán)激勵政策的推行和完善，以及解決企業(yè)的代理問題，提升公司績效都具有非常重要的意義。
　　本文總結(jié)了國內(nèi)外關(guān)于股權(quán)激勵效果以及股權(quán)激勵的實施與公司績效相關(guān)性的研究方法和結(jié)論，闡述了委托代理理論、人力資本理論、利益趨同假說、激勵理論等相關(guān)理論，對我國股權(quán)激勵的

3、政策沿革以及實施情況進行了梳理與統(tǒng)計，在前人研究的基礎(chǔ)上，針對我國股權(quán)激勵的主要手段——股權(quán)激勵計劃與員工持股計劃，提出相關(guān)假設(shè)并建立回歸模型，對其激勵效果以及對于公司績效的改善情況進行研究。
　　在實證分析部分，通過對2006年至2015年我國A股上市公司股權(quán)激勵計劃實施情況進行了描述性統(tǒng)計分析，總結(jié)了股權(quán)激勵計劃與員工持股計劃的發(fā)展歷程、整體實施情況以及實施要素情況，選取了2010年實施股權(quán)激勵計劃的上市公司樣本以及2014年

4、實施員工持股計劃的樣本進行研究。本文從盈利能力、償債能力以及公司成長性等方面選取了12個指標，通過主成分分析法對選取的指標進行降維處理，構(gòu)建上市公司績效的綜合評價模型。為了減少不同年份的經(jīng)濟狀況和行業(yè)周期性波動帶來的系統(tǒng)誤差，本文引入了行業(yè)平均績效并通過計算偏離值作為公司績效的評價指標。通過股權(quán)激勵政策實施研究的績效變化進行統(tǒng)計分析以及配對 T檢驗，驗證了股權(quán)激勵對于公司績效的改善作用。最后，本文選取股權(quán)激勵實施后公司績效的改善程度為被