企業(yè)內(nèi)部控制與并購(gòu)支付定價(jià)研究——以股票支付方式為例.pdf

1、隨著經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步發(fā)展，近年來(lái)中國(guó)出現(xiàn)了大規(guī)模的并購(gòu)熱潮。2008年頒布了《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》，股票支付作為一種重要的并購(gòu)支付方式開(kāi)始運(yùn)用。并且2008年開(kāi)始頒布實(shí)施《企業(yè)內(nèi)部控制配套指引》，內(nèi)部控制日益成為學(xué)術(shù)研究的焦點(diǎn)?；谖覈?guó)內(nèi)部控制的實(shí)施背景，以及股票支付方式中的重要因素——股票定價(jià)，本文以2009-2013年中國(guó)滬深A(yù)股上市公司采用股票支付方式的并購(gòu)事件為樣本，實(shí)證檢驗(yàn)了內(nèi)部控制對(duì)股票支付定價(jià)的影響及影響的途徑，進(jìn)一

2、步拓展檢驗(yàn)了內(nèi)部控制對(duì)并購(gòu)方股價(jià)的另一方面——并購(gòu)前后股價(jià)波動(dòng)的影響等情況。
　　研究結(jié)果表明:(1)并購(gòu)方企業(yè)內(nèi)部控制水平越高，并購(gòu)方為實(shí)現(xiàn)并購(gòu)所發(fā)行的股票價(jià)格會(huì)更高;(2)企業(yè)內(nèi)部控制水平越高，越能抑制企業(yè)在并購(gòu)中人為的操縱業(yè)績(jī)或股價(jià)等行為，使企業(yè)表現(xiàn)更好的盈余質(zhì)量;(3)并購(gòu)方有效的內(nèi)部控制有部分是通過(guò)提升公司盈余質(zhì)量從而提升公司股價(jià)的，盈余質(zhì)量在內(nèi)部控制對(duì)股價(jià)的影響中起著中介的作用;(4)并購(gòu)方的內(nèi)部控制水平越高，并購(gòu)方在

3、并購(gòu)前后股票價(jià)格的波動(dòng)程度越低，內(nèi)部控制的作用在盈余質(zhì)量差的企業(yè)中表現(xiàn)更為顯著。
　　本文的研究為并購(gòu)中股票支付定價(jià)提供了新的研究視角——內(nèi)部控制，有利于促使企業(yè)重視內(nèi)部控制制度的建設(shè)，完善企業(yè)內(nèi)部治理環(huán)境，以利于企業(yè)的長(zhǎng)期健康發(fā)展。良好的內(nèi)控水平使企業(yè)在并購(gòu)交易中的股票價(jià)格更為真實(shí)、合理，為并購(gòu)中賣方辨識(shí)股票支付的股票定價(jià)提供有效地參考依據(jù)。本文充實(shí)了并購(gòu)中內(nèi)部控制的相關(guān)研究領(lǐng)域，豐富了內(nèi)部控制水平對(duì)于并購(gòu)前后企業(yè)績(jī)效市場(chǎng)反應(yīng)的