股權(quán)激勵(lì)、管理層權(quán)力與企業(yè)績效——來自我國上市公司的經(jīng)驗(yàn)證據(jù).pdf

1、股權(quán)激勵(lì)制度作為一種長期激勵(lì)制度，如今已被廣泛運(yùn)用于我國上市公司的薪酬激勵(lì)機(jī)制中。企業(yè)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的初衷在于通過薪酬與企業(yè)績效的利益掛鉤來提高員工的工作積極性，使得經(jīng)營者能夠從股東的利益出發(fā)，“思股東之所思，想股東之所想”，從而促進(jìn)企業(yè)的良性發(fā)展，達(dá)到股東利益最大化的目的。根據(jù)最優(yōu)契約論，在所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)分離的現(xiàn)代公司中，實(shí)施股權(quán)激勵(lì)不失為解決由兩權(quán)分離帶來的代理問題的一種有效手段。然而，現(xiàn)實(shí)生活中頻頻曝光的高管“天價(jià)薪酬”卻暴露了

2、上市公司高管股權(quán)薪酬與公司業(yè)績相脫離的問題，這使得股權(quán)激勵(lì)的激勵(lì)效應(yīng)遭到諸多質(zhì)疑，同時(shí)，管理層權(quán)力對股權(quán)激勵(lì)效果的不利影響也突顯出來。根據(jù)管理層權(quán)力論，股權(quán)激勵(lì)是管理層尋租的一種途徑，因此，股權(quán)激勵(lì)制度的激勵(lì)效果并不符合公司股東們最初的設(shè)想。
　　本文以委托代理理論、最優(yōu)契約理論和管理層權(quán)力論為依據(jù)，探究實(shí)施股權(quán)激勵(lì)對企業(yè)績效的影響，以及管理層權(quán)力對股權(quán)激勵(lì)績效敏感性的影響，以期為我國上市公司股權(quán)激勵(lì)制度的規(guī)范完善提供參考。為此，

3、本文首先提出兩個(gè)假設(shè):(1)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)能夠顯著提高企業(yè)績效;(2)管理層權(quán)力越大，股權(quán)激勵(lì)與企業(yè)績效的相關(guān)性越弱。針對假設(shè)的驗(yàn)證，在樣本選取中，本文以2010-2013年間首次公告實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的A股上市公司為處理組研究樣本，采用傾向得分法(PSM)分年度為之匹配一組在檢驗(yàn)?zāi)甓葍?nèi)未曾實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的上市公司作為控制組研究樣本。在變量選取時(shí)，以經(jīng)行業(yè)均值調(diào)整的凈資產(chǎn)收益率為企業(yè)績效的替代變量，選用兩職合一、是否兼任內(nèi)部董事、任職年限、股權(quán)分

4、散程度、高管持股比例、獨(dú)立董事比例以及董事會(huì)規(guī)模七個(gè)指標(biāo)的主成分因子分析得分來綜合評(píng)價(jià)管理層權(quán)力。在模型構(gòu)建中，借鑒雙重差分模型檢驗(yàn)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)對于企業(yè)績效的影響以及管理層權(quán)力對股權(quán)激勵(lì)和企業(yè)績效之間關(guān)系的影響。實(shí)證分析結(jié)果表明:第一，實(shí)施股權(quán)激勵(lì)能夠在一定程度上顯著地提高企業(yè)績效;第二，管理層權(quán)力對股權(quán)激勵(lì)與企業(yè)績效之間的關(guān)系有著顯著的弱化作用，于管理層權(quán)力較大的企業(yè)而言，股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施并不能夠有效促進(jìn)企業(yè)績效的提高。
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