基于GARCH過(guò)程和SV模型的上證50ETF的VaR計(jì)算.pdf

1、上證50ETF期權(quán)于2015年2月9日正式在上海交易所上市交易，開(kāi)啟了我國(guó)期權(quán)市場(chǎng)發(fā)展的序幕，這是我國(guó)資本市場(chǎng)的第一個(gè)上市期權(quán)產(chǎn)品，填補(bǔ)了我國(guó)證券交易所的產(chǎn)品空白。然而作為該期權(quán)合約的標(biāo)的物上證50ETF在股市中的重要性也隨之進(jìn)一步凸顯出來(lái)，這是因?yàn)橛绊懫跈?quán)價(jià)格的最大的風(fēng)險(xiǎn)為其標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)(delta)，若能管控好上證50ETF的風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)于規(guī)避上證50ETF期權(quán)的風(fēng)險(xiǎn)，達(dá)到穩(wěn)健投資有積極的意義。故本文選取上證50ETF的日基金累

2、計(jì)單位凈值作為研究對(duì)象，計(jì)算其日回報(bào)率序列，以VaR作為風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)來(lái)度量市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。
　　本文對(duì)上證50ETF的VaR計(jì)算首先采用了完全估值法中的歷史模擬法和蒙特卡羅模擬法。又對(duì)上證50ETF的回報(bào)率序列進(jìn)行了正態(tài)性、自相關(guān)性、平穩(wěn)性和ARCH效益檢驗(yàn)，得出該序列存在金融資產(chǎn)回報(bào)率序列具有的一些重要形式化特征，如厚尾(Heavy tails)、波動(dòng)聚集(Volatility clustering)等。針對(duì)明顯的厚尾性和波動(dòng)聚集性，分別

3、采用了基于正態(tài)分布誤差的GARCH模型和t分布誤差的GARCH模型，經(jīng)過(guò)實(shí)證對(duì)比分析，發(fā)現(xiàn)基于更具有重尾性的t分布的GARCH模型對(duì)回報(bào)率序列的擬合相對(duì)更好。為了更準(zhǔn)確的反映當(dāng)前環(huán)境和條件對(duì)回報(bào)率的影響，選取了隨機(jī)波動(dòng)(SV)模型進(jìn)行改進(jìn)。針對(duì)SV模型參數(shù)估計(jì)的復(fù)雜性，本文采用馬爾科夫鏈蒙特卡羅(MCMC)方法來(lái)實(shí)現(xiàn)參數(shù)的估計(jì)，經(jīng)過(guò)實(shí)證分析，得出基于MCMC方法的SV模型對(duì)上證50ETF回報(bào)率序列擬合效果最佳，風(fēng)險(xiǎn)控制最為有效的結(jié)論。G

4、ARCH模型和基于MCMC方法的SV模型是本文的重點(diǎn)研究對(duì)象。
　　本文內(nèi)容具體分為四章討論:
　　第一章，首先介紹研究上證50ETF風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值的背景及意義;其次介紹了對(duì)金融市場(chǎng)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)度量的歷史和國(guó)內(nèi)外研究現(xiàn)狀;最后對(duì)文本的研究?jī)?nèi)容和方法進(jìn)行了概述。
　　第二章，主要介紹市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的度量——VaR方法。系統(tǒng)的介紹了VaR的基本原理、計(jì)算方法、檢驗(yàn)方法和優(yōu)缺點(diǎn)等內(nèi)容。其中在VaR的計(jì)算方法部分，主要介紹了歷史模擬法、蒙特卡

5、羅模擬法和GARCH過(guò)程。
　　第三章，重點(diǎn)介紹基于MCMC方法的SV模型。首先講解了MCMC方法的基本思想和抽樣方法，如Metropolis-Hastings抽樣和Gibbs抽樣;然后介紹了SV模型的基本理論和如何進(jìn)行波動(dòng)率的預(yù)測(cè)。
　　第四章，實(shí)證分析。首先對(duì)上證50ETF日回報(bào)率序列進(jìn)行正態(tài)性等一系列檢驗(yàn)，然后利用歷史模擬法、蒙特卡羅模擬法，GARCH模型及基于MCMC方法的SV模型來(lái)計(jì)算其VaR值，最后對(duì)計(jì)算結(jié)果進(jìn)行