上證50ETF期權(quán)定價(jià)實(shí)證研究.pdf

1、自從被稱為第二次華爾街革命成果的B-S公式被提出來(lái)后，學(xué)術(shù)界和實(shí)務(wù)界對(duì)期權(quán)定價(jià)及期權(quán)性質(zhì)的研究進(jìn)入了新的篇章，極大地推動(dòng)了金融行業(yè)的創(chuàng)新。全球期權(quán)市場(chǎng)也越來(lái)越活躍。因此，期權(quán)在金融市場(chǎng)的重要性也日益凸顯。但是隨著研究的不斷深入，人們發(fā)現(xiàn)現(xiàn)實(shí)市場(chǎng)交易情況和理論的假設(shè)很不相符。比如實(shí)際市場(chǎng)中標(biāo)的物的交易是非連續(xù)的，并且其對(duì)數(shù)收益率呈現(xiàn)出“尖峰厚尾”的特性，而理論上假設(shè)標(biāo)的物是連續(xù)交易的，并且其對(duì)數(shù)收益率服從正態(tài)分布。另外，期權(quán)經(jīng)典定價(jià)理論假

2、設(shè)波動(dòng)率是常數(shù)，但是在實(shí)際交易過(guò)程中會(huì)發(fā)現(xiàn)期權(quán)的隱含波動(dòng)率是一條與期權(quán)執(zhí)行價(jià)有關(guān)的曲線。這些特征促使學(xué)者們開(kāi)始在經(jīng)典定價(jià)模型上進(jìn)行改進(jìn)，使得模型能夠與實(shí)際更相符。改進(jìn)研究主要在兩個(gè)方面:在原模型中引進(jìn)跳躍項(xiàng)和假設(shè)波動(dòng)率按一定的運(yùn)動(dòng)方程變化。另外還有一些學(xué)者研究了利率對(duì)于定價(jià)的影響，這些在對(duì)利率比較敏感的金融產(chǎn)品上應(yīng)用比較廣泛。
　　本文主要是利用上證50ETF期權(quán)合約與上證50ETF的日收盤價(jià)數(shù)據(jù)，考察B-S模型、蒙特卡洛定價(jià)法及

3、基于VG過(guò)程的模型對(duì)期權(quán)定價(jià)理論做實(shí)證分析。本文在對(duì)VG模型進(jìn)行參數(shù)估計(jì)時(shí)，使用了廣義矩估計(jì)的方法。在文章最后，我們對(duì)這幾種模型的定價(jià)效果做出對(duì)比分析。
　　通過(guò)實(shí)證分析，我們證實(shí)了國(guó)內(nèi)上證50ETF的價(jià)格對(duì)數(shù)收益率存在“尖峰厚尾”現(xiàn)象，說(shuō)明經(jīng)典B-S模型里關(guān)于標(biāo)的物價(jià)格對(duì)數(shù)收益率服從正態(tài)分布這一假設(shè)是不成立的;在進(jìn)行期權(quán)定價(jià)的研究中發(fā)現(xiàn):對(duì)于平值看漲期權(quán)合約，基于VG過(guò)程的定價(jià)模型計(jì)算結(jié)果與市場(chǎng)實(shí)際價(jià)格相差最小，而B(niǎo)-S公式計(jì)算