雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)本土化的立法構(gòu)想.pdf

1、近年來(lái)，諸多國(guó)內(nèi)企業(yè)選擇以雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)的模式遠(yuǎn)赴海外上市，從2004年10月到2014年12月，就有30家中國(guó)企業(yè)采用雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)在美國(guó)的納斯達(dá)克或紐約證交所上市。雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)備受追捧的原因在于其能滿(mǎn)足創(chuàng)始人團(tuán)隊(duì)在上市融資擴(kuò)大企業(yè)的同時(shí)保有對(duì)公司的控制權(quán)這一要求，這正切合了互聯(lián)網(wǎng)等創(chuàng)新型企業(yè)對(duì)核心領(lǐng)導(dǎo)人倚重的特質(zhì)。鑒于雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)的制度優(yōu)勢(shì)和中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)等創(chuàng)新型企業(yè)快速發(fā)展的現(xiàn)狀，應(yīng)不應(yīng)該將雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)本土化，吸引擬采用雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)上

2、市的本土企業(yè)在國(guó)內(nèi)上市成了一個(gè)迫待解決的問(wèn)題。而對(duì)雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)本土化的研究不僅有利于豐富我國(guó)公司股權(quán)結(jié)構(gòu)理論，也能為我國(guó)今后雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)的立法和司法實(shí)踐提供建議和參考。
　　第一部分是雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)及其本土化概說(shuō)。首先，界定了雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)的概念、特點(diǎn)和實(shí)現(xiàn)方式，本文采用狹義說(shuō)定義雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)，將優(yōu)先股排除在雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)之外，進(jìn)而將其實(shí)現(xiàn)方式限定為四種。其次，介紹了雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)的制度價(jià)值，本文將其制度價(jià)值概括為：長(zhǎng)久發(fā)展說(shuō)、控制者利益

3、說(shuō)、預(yù)防敵意收購(gòu)說(shuō)和個(gè)人偏好說(shuō)等，并將對(duì)其制度價(jià)值的批判總結(jié)為：對(duì)公司管理層的監(jiān)督、股東權(quán)利和公司整體利益保障方面存在負(fù)面影響。最后，介紹雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)本土化的涵義、基本原則和實(shí)現(xiàn)路徑。通過(guò)對(duì)法律本土化涵義的分析，推導(dǎo)出雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)本土化應(yīng)有的兩層涵義：一是要將域外的雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)引入我國(guó)的法律規(guī)范體系；二是在引入我國(guó)的過(guò)程中需要根據(jù)我國(guó)國(guó)情做相應(yīng)的調(diào)整和制度改進(jìn)，以實(shí)現(xiàn)與我國(guó)的資本市場(chǎng)發(fā)展現(xiàn)狀等本土資源的融合。同時(shí)，雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)本土化應(yīng)遵

4、循因地制宜原則、民主原則和法定原則三個(gè)基本原則，并借鑒新加坡先公開(kāi)咨詢(xún)?cè)俚搅⒎ㄐ薷牡木唧w路徑。
　　第二部分介紹并梳理了關(guān)于雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)本土化的爭(zhēng)論。根據(jù)對(duì)雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)本土化所持態(tài)度的不同，可將其概括為肯定派和否定派。本部分要解決的問(wèn)題只有一個(gè)，即雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)應(yīng)不應(yīng)該本土化。本文認(rèn)為雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)應(yīng)該本土化，理由是：第一，前文已經(jīng)總結(jié)到雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)有其制度價(jià)值；第二，“一股一權(quán)”原則只是公司法變遷史上的階段性原則，可以突破，不足以成

5、為雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)的實(shí)質(zhì)障礙；第三，雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)本土化可能帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)可以通過(guò)制度設(shè)計(jì)予以消解；第四，某些雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)不宜本土化的理由不再成立。
　　第三部分是雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)立法模式的域外考察及借鑒。本部分首先介紹了兩種典型的立法模式（投票權(quán)法定化模式和股份種類(lèi)自由化模式）及其各自的代表國(guó)家，接著分別選取了兩種模式的典型——德國(guó)和美國(guó)的實(shí)踐狀況做了介紹。最后根據(jù)域外考察的結(jié)果總結(jié)出四點(diǎn)對(duì)我國(guó)雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)本土化的啟示。
　　第四部分是

6、雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)本土化的必要性和可行性分析。必要性體現(xiàn)在雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)本土化有利于完善我國(guó)多層級(jí)資本市場(chǎng)、吸引優(yōu)質(zhì)企業(yè)在國(guó)內(nèi)上市、促進(jìn)企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展。可行性體現(xiàn)在我國(guó)現(xiàn)行法律體系下有雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)本土化的立法空間，同時(shí)優(yōu)先股本土化和域外雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)實(shí)踐為我國(guó)引入雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)提供了實(shí)踐經(jīng)驗(yàn),此外對(duì)雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)理論認(rèn)識(shí)的深入也增加了雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)本土化的可行性。
　　第五部分是在總結(jié)分析全文的基礎(chǔ)上歸納出雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)本土化的立法模式、原則及內(nèi)容