媒體報道、信息披露質(zhì)量與融資約束研究——基于深市A股上市公司的經(jīng)驗證據(jù).pdf

1、持續(xù)不斷的外部融資是促進(jìn)企業(yè)快速健康發(fā)展的重要因素，但現(xiàn)實中不完善的資本市場廣泛存在著信息不對稱和代理成本等問題。與內(nèi)部融資成本相比，上市公司存在著較高的外部融資成本，企業(yè)融資約束問題廣泛存在。我國正處于“新興加轉(zhuǎn)軌”階段，上市公司的利益相關(guān)者日益增多，其信息披露質(zhì)量受到更為普遍的關(guān)注和重視。投資者由于無法直接觀察到公司的經(jīng)營業(yè)績和財務(wù)狀況，只能依靠權(quán)威機(jī)構(gòu)對企業(yè)的評價以及媒體的報道進(jìn)行判斷。一方面，媒體報道能夠促進(jìn)市場信息透明度的提高

2、，緩解投資者與上市公司的信息不對稱問題;另一方面，作為獨立于立法、行政和司法之外的“第四權(quán)”，媒體給上市公司帶來了輿論壓力，從而促進(jìn)上市公司信息質(zhì)量的提高。因此，研究媒體報道和信息披露質(zhì)量與企業(yè)融資約束的關(guān)系有重要的理論意義與現(xiàn)實意義。
　　本文在梳理和總結(jié)國內(nèi)外媒體報道、信息披露質(zhì)量和融資約束相關(guān)文獻(xiàn)的基礎(chǔ)上，以我國深市A股上市公司2011-2014年的面板數(shù)據(jù)作為研究區(qū)間的樣本，基于聲譽(yù)機(jī)制等理論，實證分析了媒體報道、信息披露

3、質(zhì)量對融資約束影響，得出以下結(jié)論:(1)媒體報道總數(shù)和正面報道數(shù)量的增加會緩解企業(yè)融資約束程度，而負(fù)面報道數(shù)量的增加則會加劇企業(yè)的融資約束。(2)信息披露質(zhì)量與企業(yè)融資約束呈負(fù)相關(guān)關(guān)系，即較高的信息披露質(zhì)量有利于降低上市公司資金供求雙方之間的信息不對稱程度，緩解企業(yè)融資約束。(3)媒體報道、信息披露質(zhì)量對融資約束具有共同影響，實證結(jié)果表明媒體正面報道和高信息披露質(zhì)量對緩解融資約束有疊加效應(yīng)，媒體負(fù)面報道和高信息披露質(zhì)量對緩解融資約束有抵