上海市公司盈余管理的銀行監(jiān)督效應(yīng)研究-理論與實(shí)證.pdf

1、在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中,上市公司和銀行都是具有獨(dú)立經(jīng)濟(jì)利益并自主經(jīng)營(yíng)的經(jīng)濟(jì)主體。銀行是一種以營(yíng)利為目的的信用機(jī)構(gòu),而上市公司則依靠信用獲取資金,因此二者之間是典型的信用關(guān)系,講求誠實(shí)信用最大化原則。目前,我國上市公司仍然沒有打破以中介貸款融資為主、證券融資為輔的融資格局。可以說,在轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟(jì)時(shí)期,我國上市公司的融資結(jié)構(gòu)失衡情況比較嚴(yán)重,上市公司的債務(wù)融資過度依賴于銀行。一方面銀行的融資活動(dòng)隨著上市公司的發(fā)展而日益活躍,且領(lǐng)域不斷擴(kuò)大,這對(duì)上市公司的

2、發(fā)展起著積極的促進(jìn)作用;另一方面公司有資金需求,需要從銀行融資,其返還的貸款利息是銀行利潤(rùn)的重要來源。可見,銀企雙方在市場(chǎng)約束和雙方博弈下形成為各自均能接受的市場(chǎng)條件,進(jìn)而完成融資交易的雙向選擇過程。然而由于上市公司盈余管理現(xiàn)象非常普遍,現(xiàn)有銀行債權(quán)保護(hù)措施的不力,實(shí)踐中上市公司逃廢銀行債務(wù)的現(xiàn)象屢禁不止,導(dǎo)致了大量銀行不良債權(quán)的產(chǎn)生。那么,銀行對(duì)上市公司盈余管理具有監(jiān)督功能嗎？以往的上市公司盈余管理研究主要集中在盈余管理的動(dòng)機(jī)以及上市

3、公司董事會(huì)特征、主要股東和審計(jì)意見等內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)對(duì)上市公司盈余管理的監(jiān)督作用方面,沒有針對(duì)性地直接涉及到外部治理結(jié)構(gòu)(諸如銀行)對(duì)上市公司盈余管理監(jiān)督機(jī)制的理論研究和實(shí)證研究。
　　 為此,本文首先從外部公司治理結(jié)構(gòu)的角度構(gòu)建了銀行監(jiān)督上市公司盈余管理的理論分析框架,探討了銀行監(jiān)督上市公司盈余管理行為的理論影響因素。之后,本文以中國上市公司2004-2007年的非金融類上市公司為研究樣本,針對(duì)理論研究假設(shè)進(jìn)行了實(shí)證研究。

4、　　 本文各章節(jié)的主要內(nèi)容如下:
　　 第一、本文對(duì)已有的銀行監(jiān)督理論與上市公司盈余管理理論文獻(xiàn)進(jìn)行了比較全面的歸納和總結(jié)。由于國內(nèi)外銀行監(jiān)督理論和上市公司盈余管理理論相對(duì)獨(dú)立,因此,本文分別就這兩方面進(jìn)行歸納和綜述。在銀行監(jiān)督理論方面,主要從產(chǎn)業(yè)組織的規(guī)模經(jīng)濟(jì)和范圍經(jīng)濟(jì)的角度對(duì)銀行委托監(jiān)督理論進(jìn)行了分析綜括,介紹了銀行業(yè)市場(chǎng)結(jié)構(gòu)、多重均衡問題、貸款分散化與銀行委托監(jiān)督內(nèi)在邏輯,以及對(duì)“勝利者詛咒”、差異化產(chǎn)品信息、銀行競(jìng)爭(zhēng)與

5、銀行委托監(jiān)督相互關(guān)系的研究進(jìn)展進(jìn)行綜述。國內(nèi)外關(guān)于上市公司盈余管理的理論與實(shí)證研究主要從上市公司盈余管理的三大動(dòng)機(jī)與內(nèi)部公司治理機(jī)制和盈余管理的關(guān)系等方面進(jìn)行了研究。最后通過梳理出已有的相關(guān)參考文獻(xiàn)的時(shí)間和演化路徑,并指出以往研究的不足。
　　 第二、從外部公司治理機(jī)制的角度,建立銀行監(jiān)督上市公司盈余管理的博弈理論分析框架。首先從單階段和無限重復(fù)博弈模型的角度出發(fā),對(duì)上市公司盈余管理的銀行監(jiān)督機(jī)制進(jìn)行了理論分析。其次,從不完全信

6、息條件動(dòng)態(tài)博弈的角度出發(fā),對(duì)上市公司盈余管理的銀行監(jiān)督機(jī)制進(jìn)行了分析,得出在信息不完全對(duì)稱的條件下,銀行能通過上市公司的信號(hào)顯示功能甄別出不同類型的上市公司,通過抵押貸款、存款關(guān)系的維系以及借新還舊和貸款方式能夠有效監(jiān)督上市公司的盈余管理行為。最后,還進(jìn)一步分析了在銀行和上市公司合作博弈的利益分配中,銀行的監(jiān)督力度和上市公司不盈余管理的水平與其得到的利益分配比例呈正相關(guān)關(guān)系。如果銀行提高上市公司的收益比例,可以激勵(lì)上市公司不從事盈余管理

7、的意愿,從而降低了銀行的監(jiān)督力度并且也相應(yīng)地減少銀行的監(jiān)督成本,達(dá)成“雙贏”的局面。
　　 第三,針對(duì)第四章的理論研究得出的研究結(jié)論,本文從銀行債權(quán)在上市公司盈余管理的綜合治理效應(yīng)和短長(zhǎng)期銀行債權(quán)對(duì)上市公司盈余管理的期限治理效應(yīng)研究銀行的監(jiān)督能效,針對(duì)銀行監(jiān)督力度與借款人盈余管理之間的關(guān)系進(jìn)行實(shí)證研究。之后,針對(duì)銀行在抵押貸款、貸款類型和銀行存款方面對(duì)上市公司操控自由現(xiàn)金流行為的影響進(jìn)行了分析?？傮w研究發(fā)現(xiàn),銀行對(duì)上市公司盈余管

8、理和自由現(xiàn)金流方面能夠起到一定的監(jiān)督作用。
　　 本文的主要?jiǎng)?chuàng)新點(diǎn)表現(xiàn)在以下幾點(diǎn):
　　 第一、以往國內(nèi)外研究主要從金融中介理論入手探討銀行對(duì)企業(yè)的監(jiān)督問題,研究比較籠統(tǒng),本文從外部治理結(jié)構(gòu)出發(fā)直接針對(duì)銀行監(jiān)督上市公司盈余管理建立了理論研究框架。首先,基于單階段和多階段博弈論的視角對(duì)銀行監(jiān)督上市公司盈余管理進(jìn)行了分析,得出在現(xiàn)有體制下,上市公司的盈余管理行為是不可避免的,它的存在正是博弈均衡的必然結(jié)果并且給出了相應(yīng)因素(

9、監(jiān)督成本、監(jiān)督效率和抵押品價(jià)值等)對(duì)均衡結(jié)果的影響;同時(shí),指出銀行只有加大懲罰力度、健全自身的公司治理機(jī)制以及完善關(guān)系銀行業(yè)務(wù)等措施提高銀行的監(jiān)督效率,才能有效地降低上市公司盈余管理程度。其次,基于不完全信息條件的銀行監(jiān)督上市公司盈余管理進(jìn)行了理論分析,得出銀行能通過上市公司的信號(hào)顯示功能甄別出不同類型的上市公司,通過抵押貸款、存款關(guān)系的維系以及借新還舊和貸款方式能夠有效監(jiān)督上市公司的盈余管理行為。最后,在銀行和上市公司合作博弈的利益分

10、配中,銀行的監(jiān)督力度和上市公司不進(jìn)行盈余管理的水平與其得到的利益分配比例呈正相關(guān)關(guān)系,即在合作中各方獲得的分成比例的高低取決于各方意愿付出的程度。如果銀行提高上市公司的收益比例的話,可以激勵(lì)上市公司不從事盈余管理的意愿,從而降低了銀行的監(jiān)督意愿并且也相應(yīng)地減少銀行的監(jiān)督成本,達(dá)成“雙贏”的局面。
　　 第二、與以往國內(nèi)外研究主要從上市公司的董事會(huì),股東特征、審計(jì)意見等內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)入手探討盈余管理不同之處在于,本文從外部治理結(jié)構(gòu)出

11、發(fā)直接針對(duì)銀行監(jiān)督上市公司盈余管理進(jìn)行了實(shí)證研究。本文將銀行債權(quán)從公司總債權(quán)中分離出來,專門研究銀行債權(quán)在上市公司盈余管理的綜合治理效應(yīng);從債務(wù)的期限結(jié)構(gòu)角度研究銀行短期和長(zhǎng)期債權(quán)分別對(duì)上市公司盈余管理的期限治理效應(yīng)。對(duì)銀行債權(quán)的綜合治理效應(yīng)和期限治理效應(yīng)采用線性模型和二次函數(shù)模型進(jìn)行實(shí)證研究。研究表明,總貸款規(guī)模、短期貸款和銀行聲譽(yù)與借款人盈余管理顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系,即總貸款規(guī)模和短期貸款越大,銀行聲譽(yù)越高,借款人盈余管理程度越小,說明

12、我國銀行對(duì)借款人盈余管理行為具備一定的監(jiān)督作用。長(zhǎng)期貸款對(duì)上市公司盈余管理的治理效應(yīng)不明顯,可能是由于長(zhǎng)期債權(quán)占比少,導(dǎo)致銀行整體債權(quán)對(duì)上市公司治理效應(yīng)較弱。銀行數(shù)目對(duì)銀行監(jiān)督上市公司盈余管理相關(guān)度不大。由于借款人存在其他間接融資的動(dòng)機(jī)(如IPO等),銀行存款不能作為銀行監(jiān)督借款人的代理變量,這一結(jié)論和外國文獻(xiàn)的研究基本類似。貸款抵押、借新還舊和貸款類型等貸款特征對(duì)銀行監(jiān)督上市公司盈余管理方面起不到制約作用。實(shí)證研究結(jié)果基本能夠驗(yàn)證第四

13、章提出的理論研究結(jié)論。
　　 第三、現(xiàn)有文獻(xiàn)在得出銀行債權(quán)和上市公司自由現(xiàn)金流的負(fù)相關(guān)關(guān)系研究結(jié)論時(shí)并沒有考慮債權(quán)特征只是從一般意義上或整體的角度進(jìn)行分析,與此不同的是,本文針對(duì)抵押貸款、借新還舊和貸款類型等銀行債權(quán)特征以及銀行存款方面對(duì)上市公司操控自由現(xiàn)金流行為的影響進(jìn)行了實(shí)證研究。研究結(jié)果表明,銀行在抵押貸款、貸款類型和銀行存款方面對(duì)上市公司操控自由現(xiàn)金流行為起到一定的監(jiān)督作用。但是借新還舊和上市公司操控自由現(xiàn)金流行為沒有明