我國(guó)上市公司高派現(xiàn)股利政策的影響因素研究——以張?jiān)９緸槔?pdf

1、股利政策是現(xiàn)代公司理財(cái)活動(dòng)的三大核心財(cái)務(wù)政策之一，也是尚未解決的財(cái)務(wù)難題之一。研究股利政策制定的影響因素是研究股利政策的關(guān)鍵問題，也是上市公司管理層與投資者共同關(guān)注的焦點(diǎn)。同時(shí)，隨著我國(guó)上市公司派現(xiàn)金額的逐步提高，高派現(xiàn)現(xiàn)象也引起各方面關(guān)注。因此，本文擬通過研究高派現(xiàn)股利政策的影響因素為我國(guó)上市公司股利政策的制定與實(shí)施提供參考。
　　本文首先對(duì)國(guó)內(nèi)外學(xué)者的股利政策研究進(jìn)行了歸納和總結(jié)。其次，結(jié)合高派現(xiàn)股利政策的相關(guān)理論，從公司內(nèi)部

2、因素和外部因素兩方面對(duì)上市公司高派現(xiàn)股利政策的影響因素進(jìn)行了理論分析。然后，理論聯(lián)系實(shí)際，采用案例分析的方法，從財(cái)務(wù)狀況、股權(quán)結(jié)構(gòu)、投資機(jī)會(huì)、企業(yè)生命周期、信息傳遞效應(yīng)等方面剖析張?jiān)９具B續(xù)多年高派現(xiàn)股利政策的影響因素。最后得出本文研究結(jié)論，并在此基礎(chǔ)上提出相關(guān)建議。
　　根據(jù)理論分析和案例研究結(jié)果發(fā)現(xiàn):(1)在影響上市公司高派現(xiàn)股利政策的眾多因素中，高盈利能力所積累的大量資金帶來(lái)的充?，F(xiàn)金流是其高派現(xiàn)的重要前提條件。(2)上市公

3、司股權(quán)結(jié)構(gòu)的變更對(duì)其高派現(xiàn)行為有決定性影響。上市公司的實(shí)際控制人出于自身利益的考慮也更傾向于高派現(xiàn)股利政策。同時(shí)，存在“一股獨(dú)大”治理模式的上市公司其管理層也可能傾向于利用高額現(xiàn)金股利轉(zhuǎn)移資金。(3)上市公司盈利能力較強(qiáng)，同時(shí)擁有充裕的現(xiàn)金流，但在未來(lái)缺乏良好投資機(jī)會(huì)時(shí)，公司更傾向于選擇高派現(xiàn)股利政策。(4)企業(yè)生命周期也是影響上市公司高派現(xiàn)股利政策制定的主要因素之一。當(dāng)公司處于企業(yè)生命周期中成熟階段時(shí)，根據(jù)企業(yè)生命周期理論的解釋，公司

4、在這一階段更傾向于分配高額現(xiàn)金股利。(5)根據(jù)信號(hào)傳遞理論，上市公司通過高派現(xiàn)股利政策向資本市場(chǎng)傳遞公司未來(lái)發(fā)展前景良好的信息，同時(shí)為了避免股利政策異常波動(dòng)對(duì)公司造成不利影響，公司也傾向于保持股利政策的持續(xù)性和穩(wěn)定性。(6)上市公司為保證股改的順利進(jìn)行而作出的分紅承諾也使得公司維持較高的股利支付水平，同時(shí)外資持股比例較大的公司也更偏好高派現(xiàn)股利政策。
　　通過對(duì)張?jiān)９境掷m(xù)多年高派現(xiàn)股利政策的影響因素分析，可見上市公司在制定股利政