金融發(fā)展、產(chǎn)權(quán)性質(zhì)與資本結(jié)構(gòu)動(dòng)態(tài)調(diào)整.pdf

1、資本結(jié)構(gòu)在現(xiàn)代企業(yè)財(cái)務(wù)中處于至關(guān)重要的地位（Drobetz和Wanzenried，2006），尤其從1958年Modigliani和Miller提出現(xiàn)代意義上的資本結(jié)構(gòu)理論（MM理論）以來(lái)，資本結(jié)構(gòu)問(wèn)題的研究得到了理論界和實(shí)務(wù)界更多的關(guān)注。中國(guó)上市公司中國(guó)有企業(yè)比重較大，全國(guó)的金融發(fā)展水平極不均衡，這些因素必然會(huì)對(duì)資本結(jié)構(gòu)動(dòng)態(tài)調(diào)整產(chǎn)生影響。本文在已有研究的基礎(chǔ)上，以2008年至2013年滬、深兩市的A股非金融類上市公司為研究樣本，構(gòu)建了

2、資本結(jié)構(gòu)部分調(diào)整模型和資本結(jié)構(gòu)動(dòng)態(tài)調(diào)整速度非對(duì)稱性模型，運(yùn)用固定效應(yīng)模型分別實(shí)證檢驗(yàn)金融發(fā)展和產(chǎn)權(quán)性質(zhì)對(duì)資本結(jié)構(gòu)動(dòng)態(tài)調(diào)整的影響，并在進(jìn)一步研究中檢驗(yàn)了政府層級(jí)與資本結(jié)構(gòu)動(dòng)態(tài)調(diào)整之間的關(guān)系、金融發(fā)展、產(chǎn)權(quán)性質(zhì)對(duì)資本結(jié)構(gòu)動(dòng)態(tài)調(diào)整的交互影響。
　　本研究表明：⑴金融發(fā)展水平越高，資本結(jié)構(gòu)動(dòng)態(tài)調(diào)整速度越快，資本結(jié)構(gòu)動(dòng)態(tài)調(diào)整速度非對(duì)稱性越?。幻駹I(yíng)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)動(dòng)態(tài)調(diào)整速度顯著快于國(guó)有企業(yè)，資本結(jié)構(gòu)動(dòng)態(tài)調(diào)整速度非對(duì)稱性也顯著大于國(guó)有企業(yè)；⑵中央

3、政府控制下的上市公司運(yùn)營(yíng)更加市場(chǎng)化，其資本結(jié)構(gòu)動(dòng)態(tài)調(diào)整速度比地方政府控制下的上市公司快，資本結(jié)構(gòu)動(dòng)態(tài)調(diào)整速度的非對(duì)稱性比地方政府控制下的上市公司大；⑶相對(duì)于民營(yíng)企業(yè)和中央政府控制下的上市公司，金融發(fā)展對(duì)國(guó)有企業(yè)和地方政府控制下的上市公司影響更大；金融發(fā)展水平的提高沒(méi)有縮小國(guó)有企業(yè)與民營(yíng)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)調(diào)整速度之間的差距；⑷金融發(fā)展水平的提高可以降低國(guó)有企業(yè)和民營(yíng)企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)動(dòng)態(tài)調(diào)整速度非對(duì)稱性，且民營(yíng)企業(yè)的下降幅度更大；金融發(fā)展水平的提高