W集團(tuán)資本結(jié)構(gòu)動態(tài)調(diào)整的探討.pdf

1、2008年金融危機(jī)后，房地產(chǎn)行業(yè)成為推動我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要力量，也成為了中國最賺錢的行業(yè)之一。但是住房剛需、房價上漲的心理預(yù)期以及投機(jī)資本的涌入等因素導(dǎo)致了房價一直持續(xù)上漲，因此國家為了抑制房地產(chǎn)泡沫而加大了宏觀調(diào)控力度和出臺了相關(guān)政策。如此的外部環(huán)境變化使得房地產(chǎn)企業(yè)需要審視自己的資本結(jié)構(gòu)，發(fā)掘影響資本結(jié)構(gòu)的相關(guān)因素，確定資本結(jié)構(gòu)動態(tài)調(diào)整的速度，融資安排不再僅僅依靠銀行借貸，進(jìn)而優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)和提升企業(yè)價值。
　　近幾年來，大部分

2、學(xué)者通常選擇深滬兩市的房地產(chǎn)上市企業(yè)的財務(wù)數(shù)據(jù)作為研究樣本，將企業(yè)內(nèi)外部環(huán)境因素作為目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)的自變量，將企業(yè)目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)作為因變量，運(yùn)用動態(tài)權(quán)衡理論模型對資本結(jié)構(gòu)調(diào)整進(jìn)行實(shí)證研究。資本結(jié)構(gòu)的理論不僅可以解釋不同企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的差異，還能夠解釋企業(yè)難以優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)的原因，幫助企業(yè)探尋適合自身的最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)。企業(yè)能夠在充分考慮內(nèi)外部影響因素的條件下，采用各類融資手段去優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)。
　　在當(dāng)前的形勢下，本文以W集團(tuán)為例，運(yùn)用案例分析

3、方法對資本結(jié)構(gòu)動態(tài)調(diào)整的理論與具體實(shí)踐問題進(jìn)行了深入的研究。本人在前人理論研究的基礎(chǔ)上，結(jié)合自身對資本結(jié)構(gòu)動態(tài)調(diào)整的理解，認(rèn)為企業(yè)的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)是存在的，宏觀因素和微觀因素共同決定企業(yè)的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)，因此企業(yè)可以采取相關(guān)措施使實(shí)際資本結(jié)構(gòu)趨近于目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)企業(yè)價值最大化和融資成本最小化的目的。目前W集團(tuán)資本結(jié)構(gòu)動態(tài)調(diào)整應(yīng)當(dāng)重視以下三個方面:第一，負(fù)債融資與權(quán)益融資的比例結(jié)構(gòu);第二，長短期負(fù)債的構(gòu)成比例;第三，調(diào)整成本、調(diào)整速度

4、與調(diào)整時機(jī)的相互關(guān)系。W集團(tuán)作為房地產(chǎn)行業(yè)的龍頭企業(yè)，具有較為靈活和有效的資本結(jié)構(gòu)調(diào)整的方式，所以對W集團(tuán)資本結(jié)構(gòu)動態(tài)調(diào)整的探討具有代表性研究意義。
　　首先，本文在國內(nèi)外關(guān)于資本結(jié)構(gòu)動態(tài)調(diào)整的理論研究基礎(chǔ)上，闡述了資本結(jié)構(gòu)動態(tài)調(diào)整的含義、特征、調(diào)整方法以及影響因素。其次，本文采用定量與定性結(jié)合的分析方法，以W集團(tuán)2009-2015年的財務(wù)報表數(shù)據(jù)為研究對象，結(jié)合W集團(tuán)的融資行為，對影響W集團(tuán)資本結(jié)構(gòu)調(diào)整的關(guān)鍵因素和資本結(jié)構(gòu)調(diào)整措

5、施的動因進(jìn)行了深入剖析。房地產(chǎn)行業(yè)的資金分布比較密集，因此房地產(chǎn)企業(yè)通常具備較高的資產(chǎn)負(fù)債率，對銀行信貸資金的依賴程度較高?？紤]到房地產(chǎn)行業(yè)的產(chǎn)業(yè)特性，本文運(yùn)用部分調(diào)整模型計算出W集團(tuán)2009-2015年的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)及其調(diào)整速度與調(diào)整成本。結(jié)合財務(wù)權(quán)變理論可知，目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)無時無刻不在變動，雖然外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境影響企業(yè)的內(nèi)部資本結(jié)構(gòu)及其未來發(fā)展，但是真正決定企業(yè)資本結(jié)構(gòu)動態(tài)調(diào)整行為的是企業(yè)自身因素。企業(yè)適應(yīng)外部環(huán)境變化時內(nèi)部因素將隨之改變

6、，最終反映到企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的調(diào)整方面。同時企業(yè)資本結(jié)構(gòu)發(fā)展也與企業(yè)制定的戰(zhàn)略規(guī)劃息息相關(guān)，本文采用了財務(wù)戰(zhàn)略矩陣來分析企業(yè)是否能實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展，并將W集團(tuán)資本結(jié)構(gòu)動態(tài)調(diào)整的結(jié)果進(jìn)行橫向行業(yè)對比以及縱向歷史對比，從而分辨企業(yè)資本結(jié)構(gòu)調(diào)整是否符合預(yù)期，發(fā)現(xiàn)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)動態(tài)調(diào)整中的問題，提出相關(guān)解釋措施，為企業(yè)的未來發(fā)展指引方向。
　　本文基于W集團(tuán)資本結(jié)構(gòu)調(diào)整的分析，得出以下結(jié)論與啟示。首先，基于房地產(chǎn)上市企業(yè)高資產(chǎn)負(fù)債率以及過度依賴銀