家族企業(yè)控制權(quán)調(diào)整動(dòng)機(jī)及效應(yīng)研究——以國(guó)美電器為例.pdf

1、控制權(quán)作為家族企業(yè)治理的重要內(nèi)容，是保持家族企業(yè)穩(wěn)定和有力發(fā)展的源泉，受到學(xué)術(shù)界與實(shí)務(wù)界的持續(xù)關(guān)注。家族企業(yè)為在發(fā)展過程中，為了提高所擁有的生產(chǎn)性投入的產(chǎn)出，最初的所有者通常會(huì)在保證控制權(quán)的情況下，進(jìn)行股權(quán)調(diào)整，讓渡一部分所有權(quán)給其他生產(chǎn)性資產(chǎn)的所有者，以集中資本，達(dá)到最優(yōu)企業(yè)規(guī)模，或者，讓渡一部分所有權(quán)給人力資本，以提高生產(chǎn)性物質(zhì)資產(chǎn)所有權(quán)與產(chǎn)生最高產(chǎn)出的人力資本的所有權(quán)的匹配程度。同時(shí)，實(shí)際控制人將部分管理控制權(quán)分配給經(jīng)理人。在實(shí)現(xiàn)

2、規(guī)模擴(kuò)大和企業(yè)價(jià)值最大化的過程中，同時(shí)帶來的控制權(quán)的風(fēng)險(xiǎn)，例如國(guó)美電器、雷士照明等家族企業(yè)控制權(quán)的爭(zhēng)奪，表明所有權(quán)與管理控制權(quán)的調(diào)整，在帶來家族企業(yè)的擴(kuò)展的同時(shí)帶來了控制權(quán)風(fēng)險(xiǎn)。這一次次的控制權(quán)危機(jī)，引發(fā)了我們對(duì)家族企業(yè)控制權(quán)調(diào)整方式、動(dòng)機(jī)及效應(yīng)的思考和探討。
　　本文回顧相關(guān)文獻(xiàn)，以控制權(quán)理論為基礎(chǔ)，將控制權(quán)分為股權(quán)控制權(quán)和管理控制權(quán)，在此基礎(chǔ)上歸納分析了實(shí)際控制人控制權(quán)調(diào)整方式及動(dòng)機(jī)，并以國(guó)美電器進(jìn)行案例分析，研究其實(shí)際控制人

3、黃光裕對(duì)國(guó)美電器不同階段控制權(quán)調(diào)整方式、動(dòng)機(jī)及控制權(quán)調(diào)整對(duì)企業(yè)績(jī)效、公司價(jià)值、戰(zhàn)略規(guī)劃以及控制權(quán)風(fēng)險(xiǎn)的效應(yīng)。研究發(fā)現(xiàn)，國(guó)美實(shí)際控制人黃光裕為了家族企業(yè)的擴(kuò)張和發(fā)展的共享收益，在股權(quán)比例較高時(shí)進(jìn)行了控制權(quán)的調(diào)整，實(shí)現(xiàn)了公司規(guī)模的擴(kuò)大和價(jià)值的提升，管理控制權(quán)也部分轉(zhuǎn)移給了經(jīng)理人。之后黃光裕為了獲取私有收益，通過股權(quán)減持攫取私利，股權(quán)控制權(quán)再一次降低。同時(shí)，我們發(fā)現(xiàn)共享收益動(dòng)機(jī)和私有收益動(dòng)機(jī)下的控制權(quán)調(diào)整伴隨著明顯的市場(chǎng)擇時(shí)動(dòng)機(jī)。然而隨著黃光

4、裕的股權(quán)比例持續(xù)下降，股權(quán)控制權(quán)處于臨界值時(shí)，黃光裕的入獄讓管理控制權(quán)完全讓渡給經(jīng)理人，導(dǎo)致了控制權(quán)風(fēng)險(xiǎn)，引起了經(jīng)理人對(duì)企業(yè)控制權(quán)的爭(zhēng)奪。最終，黃光裕憑借非上市的資產(chǎn)扭轉(zhuǎn)乾坤，再度回歸董事會(huì)，恢復(fù)管理控制權(quán)，通過非上市資產(chǎn)的注入為前面的股權(quán)控制權(quán)調(diào)整進(jìn)行了修正，并且，黃氏家族還通過資產(chǎn)的整合注入和股票的回購(gòu)向外界傳遞信息，以提振資本市場(chǎng)信心，提升國(guó)美的股價(jià)。
　　基于理論與案例分析，本文建議控制家族需要調(diào)整控制權(quán)，以尋求公司的擴(kuò)展