基于實物期權(quán)的并購決策和風(fēng)險收益研究.pdf

1、關(guān)于并購是否為并購雙方帶來價值，已有文獻的結(jié)論并不統(tǒng)一。雖然實證和理論文獻上從多樣化的角度研究了影響并購表現(xiàn)的因素，理論上探討為何并購收益存在區(qū)別的文獻并不多，并且這些理論文獻在并購模型中缺乏對企業(yè)價值中實物期權(quán)部分的刻畫。因此本文從實物期權(quán)的角度給出并購時雙方收益不一致的一種解釋，并分別探討增長期權(quán)和收縮期權(quán)對并購決策和收益的影響。
　　本文以市場需求水平作為并購決策的決策變量，通過實物期權(quán)的動態(tài)規(guī)劃方法完成的主要研究內(nèi)容和結(jié)論

2、包括：
　　1．當(dāng)尚未執(zhí)行的實物期權(quán)資產(chǎn)隨著并購轉(zhuǎn)移至并購后的新企業(yè)時，企業(yè)能否憑借其持有的實物期權(quán)在新企業(yè)中獲得更多的份額取決于其擁有的實物期權(quán)的性質(zhì)：并購前持有收縮期權(quán)的企業(yè)能夠憑借該期權(quán)在新企業(yè)中要求更多的份額，而并購前持有增長期權(quán)的企業(yè)能否要求更多的份額取決于其獨立執(zhí)行該期權(quán)的能力。
　　2．在并購前持有收縮期權(quán)的企業(yè)，其因為并購行為帶來的股票超額收益較不持有期權(quán)的情況要好，而持有增長期權(quán)的企業(yè)其表現(xiàn)較不持有期權(quán)的情