基于迎合理論的創(chuàng)業(yè)板上市公司股利分配研究.pdf

1、股利政策不僅關(guān)系投資者的回報(bào)，且影響著公司未來(lái)的投融資決策，是公司金融領(lǐng)域重點(diǎn)研究的問(wèn)題之一。目前，國(guó)內(nèi)學(xué)者對(duì)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的股利政策研究得較少。本文旨在用Bake和Wurgler所提出的股利迎合理論來(lái)研究創(chuàng)業(yè)板上市公司的股利分配政策，即從投資者行為的角度出發(fā)，研究其偏好對(duì)上市公司股利政策的影響。以往研究研究發(fā)現(xiàn)，股利迎合理論對(duì)我國(guó)上市公司股利政策的解釋力存在正反兩種觀點(diǎn)。
　　本文選取2010-2013年創(chuàng)業(yè)板上市公司為樣本進(jìn)行了相

2、關(guān)研究。將股利政策細(xì)分為低現(xiàn)金股利（現(xiàn)金分配占可分配利潤(rùn)的比例小于30％）、高現(xiàn)金股利（派現(xiàn)占凈利潤(rùn)的比例大于30％）、低股票股利（送轉(zhuǎn)股比例之和小于0.5）、高股票股利（送轉(zhuǎn)股比例之和大于0.5）等四組子樣本，在此基礎(chǔ)上運(yùn)用logistic回歸模型性，研究代表投資者偏好的指標(biāo)股利溢價(jià)和股利支付意愿之間的迎合關(guān)系，分別討論了每一小組的迎合效應(yīng)。同時(shí)，為了避免其它因素的干擾，將混合股利中的現(xiàn)金股利和股票股利與只進(jìn)行派現(xiàn)和送轉(zhuǎn)股的股利政策區(qū)

3、別開來(lái)，單獨(dú)進(jìn)行研究。研究發(fā)現(xiàn)，創(chuàng)業(yè)板上市公司的股利分配特點(diǎn)呈現(xiàn)出多樣性和集中性等特點(diǎn)，主要以現(xiàn)金股利為主，并對(duì)高送轉(zhuǎn)有著較高的青睞。其中，只有高現(xiàn)金股利的股利溢價(jià)與股利支付意愿是互相迎合的，即企業(yè)實(shí)施的高現(xiàn)金股利政策在一定程度上迎合了投資者的需求。而其它股利政策均未表現(xiàn)出迎合投資者需求的現(xiàn)象。
　　因此，迎合理論對(duì)于創(chuàng)業(yè)板上市公司的現(xiàn)金股利有一定的解釋力，而對(duì)于股票股利的解釋力較弱。
　　對(duì)于本文主要的研究對(duì)象高送轉(zhuǎn)政策來(lái)