創(chuàng)業(yè)板上市公司并購行為對股票價格的影響.pdf

1、Wind資訊中國企業(yè)并購庫數(shù)據(jù)顯示，2015年中國并購交易再創(chuàng)新高，總額升至30,587億元，較2014年并購總額26,054億元同期增長17.4％；涉及中國企業(yè)的并購交易6460起，該數(shù)目創(chuàng)下并購事件數(shù)量的最高記錄。2015年，是中國企業(yè)的并購大年。
　　值得注意的是，經(jīng)過6年的發(fā)展，代表著高科技和高成長的創(chuàng)業(yè)板獲得了極大的發(fā)展。截止到2015年12月31日，創(chuàng)業(yè)板上市公司數(shù)量已達498家，總市值達55916億元。與此同時，我國

2、創(chuàng)業(yè)板上市公司的擴張意愿十分強烈，2015以來，創(chuàng)業(yè)板公司并購行為更加活躍，Wind資訊中國企業(yè)并購庫數(shù)據(jù)顯示，2015年，以創(chuàng)業(yè)板上市公司為買方主體的已公告并購事件共計769單。其中，并購重組最多的行業(yè)是信息技術(shù)行業(yè)。在處于經(jīng)濟轉(zhuǎn)型中的中國，該行業(yè)正是回報率最高的行業(yè)之一。因此，研究當(dāng)下創(chuàng)業(yè)板上市公司并購行為在理論界意義非常。
　　本文以創(chuàng)業(yè)板市場上市公司公告的并購事件作為研究對象展開研究，從Wind資訊金融終端的中國并購庫獲取

3、研究樣本，數(shù)據(jù)期限為2015年1月1日至12月31日，采取理論研究和事件研究等方法，以首次并購公告日前后各20天為事件觀察期，考察并購事件對股票價格的影響。本文作者先對并購相關(guān)理論進行了梳理，對并購績效相關(guān)文獻進行了綜述，并梳理了國內(nèi)外學(xué)者對股價異常反應(yīng)的原因分析。而后，對我國創(chuàng)業(yè)板市場并購行為進行了專門的理論研究。接著，定義了本文的研究方法，建立本文實證研究的數(shù)理模型，并確定本文窗口期，以并購公告日為基礎(chǔ)，[-20,20]為事件觀察窗

4、口，[-120,-21]為事件估計窗口；最后，對模型結(jié)果累計異常收益率進行統(tǒng)計學(xué)T檢驗，并得出結(jié)論。本文主要結(jié)論如下：控制權(quán)未發(fā)生變更的并購在整個事件期內(nèi)對并購買方股價具有顯著負效應(yīng)。而控制權(quán)發(fā)生變更的并購在整個事件期內(nèi)對并購買方股價的影響不顯著，但在并購公告日附近，如[-7，+5]的時間窗口內(nèi)有顯著影響，其中，在[-7，+1]時間段的股價效應(yīng)顯著為負，而在[+1，+5]時間段的股價效應(yīng)顯著為正。出境并購和境內(nèi)并購在整個事件期內(nèi)對并購買