上證50 ETF期權(quán)微觀結(jié)構(gòu)特征變量之間的關(guān)系研究.pdf

1、2015年2月9日，上海證券交易所推出了中國首個股票期權(quán)——上證50 ETF期權(quán)，從此開啟了中國資本市場的期權(quán)時代。上證50 ETF期權(quán)的運行經(jīng)驗將為未來推出股指期權(quán)、個股期權(quán)提供借鑒，所以迫切需要系統(tǒng)研究上證50 ETF期權(quán)的運行情況。市場微觀結(jié)構(gòu)可映射出市場各個方面的特征，并反映出市場的運行狀態(tài)。研究上證50 ETF期權(quán)的市場微觀結(jié)構(gòu)有利于分析股票期權(quán)市場的運行情況，進而完善其交易機制。
　　本文利用2015年2月9日至201

2、6年2月5日的15分鐘高頻數(shù)據(jù)，對上證50 ETF期權(quán)市場微觀結(jié)構(gòu)特征變量的數(shù)據(jù)進行描述，并著重研究了上證50 ETF期權(quán)市場的交易量、持倉量和價格之間的關(guān)系。研究結(jié)果如下：
　　在經(jīng)過對價格、收益率、波動率、交易量和持倉量日內(nèi)數(shù)據(jù)的統(tǒng)計性描述和圖形繪制后，發(fā)現(xiàn)看漲期權(quán)和看跌期權(quán)的日內(nèi)形態(tài)不盡相同?？吹跈?quán)日內(nèi)價格的形態(tài)呈現(xiàn)U型，而看漲期權(quán)日內(nèi)價格無顯著的日內(nèi)形態(tài)；看漲期權(quán)和看跌期權(quán)的日內(nèi)收益率均呈現(xiàn) L型；看漲期權(quán)的波動率呈現(xiàn)L

3、型，看跌期權(quán)呈現(xiàn)LM型；看漲期權(quán)和看跌期權(quán)的交易量均呈現(xiàn)尾部下行的W型；看漲期權(quán)和看跌期權(quán)的持倉量均呈現(xiàn)開口向右下方傾斜的 U型。期權(quán)明顯的日內(nèi)模式，為投資決策以及內(nèi)幕交易和市場操縱行為的監(jiān)管提供了參考。
　　在通過對時間序列的價格、交易量和持倉量進行多元線性回歸，Granger因果關(guān)系檢驗，VAR建模分析后，發(fā)現(xiàn)看漲期權(quán)的交易量和價格之間沒有顯著的關(guān)系，而看跌期權(quán)的價格對交易量有顯著的正向影響；看漲期權(quán)的持倉量和價格之間呈現(xiàn)負向