美國聯(lián)邦基金利率變動對人民幣國債市場收益率影響的實證分析.pdf

1、近年來，中國政府努力推動人民幣國際化進(jìn)程，并取得了階段性成果，與此同時我國資本市場的開放程度也在不斷加深，合格境外機(jī)構(gòu)投資者越來越多地參與到我國股票、債券和外匯市場當(dāng)中。在經(jīng)濟(jì)全球化發(fā)展的大趨勢下，我國經(jīng)濟(jì)與全球經(jīng)濟(jì)的聯(lián)動性不斷增強(qiáng)。變化莫測的外部沖擊中，大國貨幣政策的溢出效應(yīng)不可小覷。美國作為當(dāng)今世界第一大經(jīng)濟(jì)體，其貨幣政策的外溢性愈發(fā)成為各位專家學(xué)者關(guān)注的焦點(diǎn)。
　　籠罩在美國頭上的次貸危機(jī)陰影逐漸散去，2015年末美聯(lián)儲宣布

2、啟動最新一輪加息周期。與之形成對比的是，中國經(jīng)濟(jì)正步入結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的“新常態(tài)”時期，2015年央行六次降息降準(zhǔn)，力求維持經(jīng)濟(jì)中速發(fā)展，避免硬著陸。在這種情況下，我國需小心應(yīng)對國際市場利率變動的外溢效應(yīng)。
　　為此本文選取人民幣國債市場這一領(lǐng)域，研究聯(lián)邦基金利率變動對人民幣國債到期收益率的影響。而國債到期收益率是市場利率的重要指標(biāo)，其穩(wěn)定性對經(jīng)濟(jì)發(fā)展意義重大。本文選取2002年1月至2009年12月共96組月度時間序列數(shù)據(jù)，采用ADF單

3、位根檢驗，協(xié)整檢驗，Granger因果檢驗、建立VEC模型并進(jìn)行脈沖響應(yīng)分析來說明變量之間長期均衡關(guān)系及短期波動性。通過實證分析，本文得出以下幾點(diǎn)結(jié)論：
　　首先，各期限人民幣國債到期收益率與聯(lián)邦基金實際利率、廣義貨幣供給量、通脹水平及規(guī)模以上工業(yè)增加值之間存在協(xié)整關(guān)系。
　　其次，10％顯著性水平下，聯(lián)邦基金實際利率是短、中、長期人民幣國債到期收益率的格蘭杰因，也是廣義貨幣供給量及通脹水平的格蘭杰因。
　　再次，長期