背景風(fēng)險(xiǎn)對(duì)資產(chǎn)配置影響的理論與實(shí)證研究.pdf

1、資產(chǎn)配置中引入背景風(fēng)險(xiǎn)因素受到了學(xué)術(shù)和產(chǎn)業(yè)界持續(xù)關(guān)注。本文從理論建模和實(shí)證檢驗(yàn)兩個(gè)方面研究了背景風(fēng)險(xiǎn)對(duì)資產(chǎn)配置的影響。
　　本文在期望效用理論和均值方差效用理論框架下，通過(guò)構(gòu)建理論模型研究?jī)深惐尘帮L(fēng)險(xiǎn)對(duì)資產(chǎn)配置的影響。本文研究表明：在兩種效用理論模型下，只要風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)超額收益與背景風(fēng)險(xiǎn)收益獨(dú)立，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)正收益效應(yīng)會(huì)使其投資數(shù)量為正。在期望效用理論框架下，“相加”性背景風(fēng)險(xiǎn)理論模型表明，如果風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)超額收益與背景風(fēng)險(xiǎn)邊際效用呈正相關(guān)或

2、低負(fù)相關(guān)關(guān)系，則風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)投資數(shù)量為正。風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)投資數(shù)量和風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)超額收益關(guān)于背景風(fēng)險(xiǎn)收益的增減性有關(guān)，而“相乘”性背景風(fēng)險(xiǎn)理論模型還要考慮期初資產(chǎn)和風(fēng)險(xiǎn)厭惡系數(shù)等因素。在均值方差效用理論框架下，“相加”性背景風(fēng)險(xiǎn)理論模型表明，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)投資數(shù)量與風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)超額收益、資產(chǎn)方差等變量的關(guān)系取決于效用函數(shù)是否滿足遞減絕對(duì)風(fēng)險(xiǎn)厭惡性和風(fēng)險(xiǎn)波動(dòng)性。而“相乘”性背景風(fēng)險(xiǎn)理論模型可以沿用“相加”性背景風(fēng)險(xiǎn)理論模型來(lái)進(jìn)行相關(guān)分析。
　　基于2010年

3、長(zhǎng)三角地區(qū)微觀調(diào)查數(shù)據(jù)，本文首次引入自主創(chuàng)業(yè)、收入穩(wěn)定性等背景風(fēng)險(xiǎn)變量，全面地探討了居民背景風(fēng)險(xiǎn)因素對(duì)其風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)投資概率的影響。研究表明：良好的健康狀況會(huì)提高居民風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)投資概率，但影響并不顯著。享有醫(yī)療保險(xiǎn)可以顯著提高居民風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)投資概率；房地產(chǎn)投資輕微地降低居民風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)投資概率，但影響并不顯著；風(fēng)險(xiǎn)厭惡程度變量對(duì)居民風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)投資概率的正向影響不顯著；流動(dòng)性約束變量對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)投資概率有顯著的正影響；人力資本對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)投資的概率有顯著的

4、正影響和二次型影響；居民就業(yè)情況會(huì)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)投資概率的影響不大，居民的夫妻就業(yè)變量和所處行業(yè)變量分別對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)投資概率具有負(fù)影響和正影響，但在統(tǒng)計(jì)上都不顯著，居民自主創(chuàng)業(yè)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)投資的影響不穩(wěn)健且不顯著；居民的收入穩(wěn)定性對(duì)居民風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)投資具有顯著的正影響；性別變量、受教育年限變量、金融財(cái)富變量對(duì)居民風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)投資概率沒(méi)有顯著的影響；居民經(jīng)管專業(yè)背景能夠顯著地提高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)投資概率；年齡變量對(duì)居民風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)投資概率具有顯著的正影響。不過(guò)居民的