基于不同市場狀態(tài)下個股預(yù)期收益的動態(tài)投資組合策略研究.pdf

1、在研究宏觀經(jīng)濟(jì)和金融變量的動態(tài)行為時，線性模型往往無法體現(xiàn)變量非線性動態(tài)過程中的非對稱性、振幅的相關(guān)性和波動的集聚效應(yīng)等。由于股票市場受一個潛在的市場狀態(tài)（熊牛市等）影響，且投資者在不同的市況中所面臨風(fēng)險是不同的。所以當(dāng)我們研究資本市場收益率時，將傳統(tǒng)的Markov狀態(tài)轉(zhuǎn)換模型與CAPM模型相結(jié)合可以解釋一些問題，但仍無法解釋異方差性和極值點(diǎn)集聚等現(xiàn)象。
　　本文在研究資本市場收益率時，考慮到市場的收益率曲線具有均值恢復(fù)，異常波動

2、，極值點(diǎn)集聚等特征。所以采用了Janczura(2012)提出的校正后的Markov狀態(tài)轉(zhuǎn)換模型(CMRS)來預(yù)測市場收益率，并與CAPM模型相結(jié)合構(gòu)建動態(tài)投資組合策略。在本文在研究過程中，首先把市場劃分為牛市、熊市和穩(wěn)態(tài)三種狀態(tài)，并通過模型估計(jì)出每種狀態(tài)下市場的預(yù)期收益率和對應(yīng)概率。然后從不同行業(yè)隨機(jī)選取了十只股票，利用前面得到的市場收益率預(yù)測結(jié)果來計(jì)算個股在不同市場狀態(tài)下的預(yù)期收益率，進(jìn)而求得個股的期望收益率，最后用線性規(guī)劃的方法，

3、根據(jù)風(fēng)險最小化原則構(gòu)建動態(tài)投資組合策略。本文的研究數(shù)據(jù)可以分為兩個階段，2013/1/1~2015/12/31的數(shù)據(jù)用于模型訓(xùn)練，參數(shù)估計(jì)，2016/1/1~2016/9/30日的數(shù)據(jù)用于對最終構(gòu)建的動態(tài)投資組合策略進(jìn)行模擬驗(yàn)證。
　　最后實(shí)證結(jié)果表明：CMRS模型和傳統(tǒng)的MRS模型都可以對市場的狀態(tài)做出準(zhǔn)確預(yù)測，且預(yù)測結(jié)果基本一致；由于CMRS模型可以在市場處于異常狀態(tài)（收益率>1％）時放大誤差波動，在市場處于平穩(wěn)狀態(tài)時（收益率