高增長(zhǎng)企業(yè)的融資策略分析—以“中糧地產(chǎn)”為例.pdf

1、持續(xù)的高增長(zhǎng)意味著企業(yè)為股東創(chuàng)造出更多的財(cái)富，有助于實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化。因此，大多數(shù)企業(yè)的管理層將實(shí)現(xiàn)高增長(zhǎng)作為工作的目標(biāo)甚至重中之重，投入了大量的資金以促進(jìn)銷售的增長(zhǎng)。但是何謂高增長(zhǎng)呢？高增長(zhǎng)是一個(gè)相對(duì)的概念，當(dāng)企業(yè)的實(shí)際增長(zhǎng)率超過(guò)了可持續(xù)增長(zhǎng)率，那么就可以說(shuō)這家企業(yè)出現(xiàn)了高增長(zhǎng)。可持續(xù)增長(zhǎng)率是企業(yè)在維持當(dāng)前經(jīng)營(yíng)效率與財(cái)務(wù)政策且不增發(fā)新股的前提下，銷售的增長(zhǎng)所能實(shí)現(xiàn)的最大比率。維持高增長(zhǎng)需要源源不斷的財(cái)務(wù)資源支持，很可能由于資金不足影

2、響企業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展甚至使企業(yè)陷入財(cái)務(wù)危機(jī)。不同的增長(zhǎng)速度對(duì)應(yīng)不同的融資策略。根據(jù)資金來(lái)源渠道，增長(zhǎng)的方式可以分為三種：第一種是完全依靠?jī)?nèi)源性融資，通過(guò)創(chuàng)造更多利潤(rùn)，減少股利的發(fā)放，從而增加企業(yè)留存收益，但是內(nèi)部資金數(shù)量有限，一般無(wú)法滿足企業(yè)需要；第二種是主要依賴外部資金，運(yùn)用外源性融資方式從外部獲得大量資金，相較于內(nèi)源性融資方式，從外部融資能夠取得更高的融資額度，更能支持企業(yè)的高增長(zhǎng)，但是外部資金的引入也會(huì)導(dǎo)致一系列的問(wèn)題，使得高增長(zhǎng)越來(lái)越

3、難以維持；第三種是可持續(xù)增長(zhǎng)，在維持目前經(jīng)營(yíng)效率和財(cái)務(wù)政策不變的前提下實(shí)現(xiàn)的增長(zhǎng)才是企業(yè)增長(zhǎng)的原動(dòng)力。
　　本文以資本結(jié)構(gòu)理論、委托代理理論與可持續(xù)增長(zhǎng)理論為基礎(chǔ)，結(jié)合中糧地產(chǎn)高增長(zhǎng)的案例，對(duì)中糧地產(chǎn)2007—2013年的財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行分析，發(fā)現(xiàn)企業(yè)處于高增長(zhǎng)之中，研究高增長(zhǎng)企業(yè)籌集超額資金的融資渠道。高增長(zhǎng)企業(yè)的內(nèi)源性融資能力較弱，僅依靠?jī)?nèi)部資金無(wú)法支撐其增長(zhǎng)速度，因此只能側(cè)重于外源性融資渠道，主要方式是債務(wù)融資與股權(quán)融資，債務(wù)融

4、資速度快，彈性大，資本成本低，且能實(shí)現(xiàn)合理的避稅，但籌資額有限，無(wú)法成為穩(wěn)定的資本基礎(chǔ)，更可能導(dǎo)致財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的加大。股權(quán)融資能為企業(yè)籌集大量資金且沒(méi)有定期償還利息與本金的壓力，但是會(huì)導(dǎo)致控制權(quán)的稀釋，股份可能會(huì)被惡意收購(gòu)而引起控制權(quán)的變更，而且發(fā)行的成本較高。過(guò)多地使用外部資金導(dǎo)致了償債壓力大、股價(jià)下挫等一系列不良后果。全文首先介紹了研究的背景與意義，分別列舉了關(guān)于可持續(xù)增長(zhǎng)與融資策略的國(guó)內(nèi)外文獻(xiàn)，并對(duì)文獻(xiàn)進(jìn)行了評(píng)述，闡述了文章的研究思路

5、、研究方法及基本框架。第二章對(duì)相關(guān)概念進(jìn)行了界定，例如可持續(xù)增長(zhǎng)、高增長(zhǎng)與融資策略，再對(duì)高增長(zhǎng)企業(yè)融資策略的特征進(jìn)行概括，提出了企業(yè)追求高增長(zhǎng)主要為了擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模提高市場(chǎng)份額，文章以可持續(xù)增長(zhǎng)理論、資本結(jié)構(gòu)理論與委托代理理論為理論基礎(chǔ)。在對(duì)中糧地產(chǎn)進(jìn)行詳細(xì)分析時(shí)，介紹了企業(yè)的發(fā)展?fàn)顩r，高增長(zhǎng)的趨勢(shì)與幅度，以及選擇這樣的增長(zhǎng)速度的原因，中糧地產(chǎn)為了維持這樣的增長(zhǎng)速度采取的融資策略。接著在第四章中，分析了中糧地產(chǎn)選擇這樣的融資策略的原因以及