業(yè)績指標操縱對基金凈流量非對稱性影響研究.pdf

1、在我國，開放式基金已經(jīng)經(jīng)過了好多年的大發(fā)展，開放式基金的規(guī)模，還有開放式基金的種類都有了很大的提高，截止2014年，開放式基金已經(jīng)成為了我國證券基金市場的中流砥柱。國內(nèi)外研究顯示基金業(yè)績與基金凈流量之間有著較為明顯的關(guān)系，因此開放式基金業(yè)績與基金凈流量的關(guān)系(PFR)就成為了國內(nèi)外研究人員爭相研究的方向，因為PFR關(guān)系的研究決定了基金經(jīng)理應(yīng)該如何管理基金來尋得更優(yōu)的業(yè)績，在我國，PFR關(guān)系也影響著我國基金市場是否能健康有序的發(fā)展。同時，

2、還有研究表明共同基金業(yè)績與基金凈流量二者之間存在著正向關(guān)系，但該種關(guān)系同時顯示出非對稱性：投資者會去追求業(yè)績良好的基金，也會從業(yè)績表現(xiàn)較差的基金撤出，但是對基金產(chǎn)品的申購或贖回卻存在著不對稱性，即投資者在投資業(yè)績優(yōu)異的基金時，未從業(yè)績表現(xiàn)較差基金中贖回資金。最后，我國部分研究認為我國PFR機制存在贖回異象，開放式基金在業(yè)績較好時卻面臨較大額贖回。
　　本文對我國的開放式基金市場是否表現(xiàn)基金業(yè)績與基金凈流量不對稱關(guān)系進行研究，認為基

3、金資金凈流量遭受到基金業(yè)績指標好壞的影響，也就是投資者申購贖回的行為受到基金業(yè)績指標操縱的影響。國內(nèi)基金業(yè)績指標一般分為兩類：傳統(tǒng)收益率指標(Conventional Performance Measure(簡稱CPM)和風(fēng)險調(diào)整后收益率指標。本文對包括夏普指數(shù)、詹森指數(shù)、特雷諾指標等基金業(yè)績評價指標進行了介紹，并將基于Goetzmann et al.(2007)提出的防基金業(yè)績操縱指標(MPPM)，本文還將仔細考察基金經(jīng)理對我國開放式