我國股市波動(dòng)非對稱性特征的實(shí)證研究.pdf

1、波動(dòng)性(Volatility)的研究是近年來金融實(shí)證研究的重要領(lǐng)域，對金融領(lǐng)域的波動(dòng)性研究以股票市場的波動(dòng)最為典型。股票市場的波動(dòng)有諸多特點(diǎn)：波動(dòng)的群集性、波動(dòng)的杠桿效應(yīng)、波動(dòng)的持續(xù)性等等。本文僅對我國股市的波動(dòng)非對稱性進(jìn)行研究。 我國股市作為新興的資本市場，素有“政策市”、“消息市”的稱號(hào)，其波動(dòng)更多地受到制度變遷等因素的影響，從而表現(xiàn)出一定的階段性，因而本文在對我國滬深兩市的指數(shù)收益率序列做總體性研究的同時(shí)，依據(jù)ICSS法則

2、(即迭代累計(jì)平方和法則)將上證指數(shù)、深證成指的總樣本數(shù)據(jù)分成四個(gè)階段進(jìn)行階段性分析。實(shí)證結(jié)果表明，我國股票市場無論是總體上還是分階段其波動(dòng)非對稱性特征均非常明顯，只是與國外成熟市場相比較我國股票市場的波動(dòng)非對稱性存在著新興市場所獨(dú)有的特點(diǎn)。由文章的實(shí)證分析部分我們得出：從總體上來看，滬深兩市表現(xiàn)出的波動(dòng)非對稱性特征與國外成熟市場的波動(dòng)非對稱性特征一樣，只是反應(yīng)這種波動(dòng)非對稱性特征的杠桿系數(shù)相對要小些；而從分階段來分析，在第一階段這段時(shí)間

3、里，我國股票市場的波動(dòng)所表現(xiàn)出的非對稱性特征與國外成熟市場的波動(dòng)非對稱性特征相反，亦即這一時(shí)期我國股市波動(dòng)存在著相反的“杠桿效應(yīng)”；在第二，三，四階段，我國股票市場的波動(dòng)和國外成熟市場的波動(dòng)一樣呈現(xiàn)出相同的非對稱性特征，即負(fù)的沖擊所引起的股市的波動(dòng)要大于正的沖擊所引起的股市的波動(dòng)。最后根據(jù)實(shí)證結(jié)果進(jìn)行理論分析，從我國政策影響、信息披露的完善、投資者素質(zhì)和結(jié)構(gòu)以及我國股市投資者的心理特征等多方面解釋了中國股票市場對利好和利空消息到來的反映