不同市場(chǎng)態(tài)勢(shì)下股市行業(yè)波動(dòng)非對(duì)稱性實(shí)證研究.pdf

1、金融市場(chǎng)的波動(dòng)率歷來(lái)是金融、經(jīng)濟(jì)研究的核心課題。我國(guó)股市自誕生以來(lái)，雖然歷時(shí)短，但股市波動(dòng)的關(guān)注度一直很高。在不同的市場(chǎng)態(tài)勢(shì)下，充分認(rèn)識(shí)上證綜指和深證成指（以下簡(jiǎn)稱大盤指數(shù)）及行業(yè)指數(shù)的波動(dòng)非對(duì)稱性特征，有利于監(jiān)管者和投資者充分了解市場(chǎng)和行業(yè)波動(dòng)的特性，促進(jìn)金融市場(chǎng)健康合理的發(fā)展。
　　通過(guò)研究國(guó)內(nèi)外相關(guān)文獻(xiàn)，本文采用股市波動(dòng)的非對(duì)稱模型-TARCH模型，將2007年10月到2015年6月的數(shù)據(jù)分為熊市和牛市兩個(gè)階段，對(duì)大盤和行業(yè)

2、指數(shù)進(jìn)行了實(shí)證研究。通過(guò)綜合比較分析，本文發(fā)現(xiàn):第一，我國(guó)股市大盤指數(shù)在不同的市場(chǎng)態(tài)勢(shì)下均表現(xiàn)出顯著的波動(dòng)非對(duì)稱性特征，其中在熊市階段與牛市階段的表現(xiàn)特征存在顯著差異。在熊市階段，上證綜指和深證成指均存在顯著的“杠桿效應(yīng)”，深圳成指的杠桿系數(shù)比上證綜指的系數(shù)大，波動(dòng)非對(duì)稱性特征更明顯。在牛市階段，上證綜指和深證成指均存在顯著的“反杠桿效應(yīng)”，二者的杠桿系數(shù)大小趨于一致，意味著二者在牛市階段的波動(dòng)非對(duì)稱性特征相差不大。第二，同一行業(yè)在不同

3、的市場(chǎng)態(tài)勢(shì)下對(duì)利好消息與利空消息反應(yīng)的敏感度不一樣。金融行業(yè)無(wú)論是在熊市還是牛市均存在顯著的波動(dòng)非對(duì)稱性特征，熊市中存在杠桿效應(yīng)，牛市中存在反杠桿效應(yīng)，信息技術(shù)行業(yè)在牛市的波動(dòng)非對(duì)稱性比熊市階段顯著，而工業(yè)行業(yè)在熊市的波動(dòng)非對(duì)稱特征比牛市更顯著。第三，不同行業(yè)在相同的市場(chǎng)階段，對(duì)利好消息與利空消息的反應(yīng)也存在顯著的差異。在熊市階段，處于行業(yè)需求相對(duì)穩(wěn)定且發(fā)展較成熟的行業(yè)，如可選消費(fèi)和日常消費(fèi)行業(yè)的波動(dòng)非對(duì)稱性特征較其他行業(yè)顯著，在牛市階