中心--外圍視角下國際資本流動非對稱性研究.pdf

1、“中心-外圍”理論是基于貿(mào)易渠道解讀非對稱國際經(jīng)濟關系的一個視角，揭示了中心國家與外圍國家之間的整體性、差異性和不平等性。21世紀以來，金融全球化成為經(jīng)濟全球化的新特征，資本流動成為繼貿(mào)易往來之后，連接全球的新載體。根據(jù)資本流動格局的特征，可以推測“中心-外圍”理論在資本流動中同樣存在，非對稱的國際貨幣體系是其運轉(zhuǎn)動力，美元霸權(quán)支撐美國成為最主要的中心國家?；诖?，本文提出全球資本流動的兩個命題并進行實證檢驗:(1)全球資本流動的影響因

2、素具有非對稱性;(2)全球資本流動引發(fā)的全球財富分配結(jié)果具有非對稱性。
　　在梳理資本流動相關文獻的基礎上，本文首先通過回顧主要介紹“中心-外圍”理論的發(fā)展，并構(gòu)建“中心-外圍”理論與資本流動的聯(lián)系，提出全球資本流動同樣具備“中心-外圍”不對稱的特點，中國等新興市場國家作為外圍國家處于被動和弱勢地位的假設。結(jié)合中心外圍框架在貿(mào)易層面的運轉(zhuǎn)模式，本文提出，有兩個可能實現(xiàn)的途徑:途徑一是中心國家通過金融周期影響資本流動的方向和規(guī)模，并

3、“施加”給身處外圍的發(fā)展中國家;二是通過資本流動利益分配的不平等，使得中心外圍框架在資本流動格局中得以持續(xù)。
　　為檢驗中心國家通過金融周期影響資本流動的方向和規(guī)模這一途徑，本文首先通過回顧資本流動影響因素的理論，并基于Fernandez-Arias和Montiel提出的影響資本流動因素的推力-拉力的框架，通過加入典型的推力與拉力因素，對52個發(fā)達與發(fā)展中國家資本流動規(guī)模的影響因素進行實證檢驗。實證結(jié)果發(fā)現(xiàn)，發(fā)展中國家較發(fā)達國家受

4、外部推力因素影響明顯;進一步通過對32個發(fā)達與發(fā)展中國家建立GVAR模型，使用方差分解的方法得到發(fā)展中國家資本流動外部推力影響明顯大于國內(nèi)拉力的影響，且拉美地區(qū)較其他地區(qū)發(fā)展中國家受外部推力影響更為顯著。
　　為考察現(xiàn)階段資本流動利益分配是否平等，本文借鑒了丁志杰和田園(2016)提出的基于財務績效指標的分析框架，對138個樣本國家2004年至2014年的相關數(shù)據(jù)進行了測算發(fā)現(xiàn)，在資本流動格局中，發(fā)達國家與發(fā)展中國家的確存在不平等

5、的利益分配的事實。發(fā)達國家作為更大的債務人卻享受了更多的正收益，而發(fā)展中國家在輸出資本的同時還要支付成本，并且收益率受金融周期影響較發(fā)達國家更為明顯。其中，凈收益率的差異主要因為發(fā)展中國家為使用外資支付了過高的成本，而非發(fā)達國家獲得了顯著的高收益。收益的波動性差異是因為發(fā)展中國家在資本流入中處于被動地位，資產(chǎn)價格和匯率等因素易受到外部沖擊，發(fā)展中國家在金融危機后受到發(fā)達國家的波及，成為過剩資金的“泄洪區(qū)”，造成表外收益率的巨大變化，進而

6、導致凈國際投資頭寸的蒸發(fā)。
　　接下來對國際貨幣基金組織(IMF)對資本流動的管理進行了回顧，通過對其近期提出的資本流動管理框架進行了梳理，發(fā)現(xiàn)IMF雖然意識到了一定程度的資本流動管理對于全球金融市場穩(wěn)定所起到的重要作用。但是，資本自由流動與成員國資本賬戶開放仍是其主要的政策導向。除此之外，IMF雖然已意識到推力因素在資本流動影響因素中的重要作用，也提出應對資本流動的來源國的政策予以關注，但并未提出行之有效的響應對策。