高管薪酬與運(yùn)氣關(guān)系的非對(duì)稱性研究

1、高管薪酬與運(yùn)氣關(guān)系的非對(duì)稱性研究摘要：筆者以滬深兩市2001年～2007年度的上市公司為樣本，從管理層權(quán)力理論出發(fā)，實(shí)證研究了高管薪酬與運(yùn)氣（行業(yè)整體業(yè)績(jī)變動(dòng)）之間的關(guān)系，解釋了經(jīng)濟(jì)不景氣時(shí)期高管薪酬只升不降、升多降少的現(xiàn)象。研究發(fā)現(xiàn)：高管薪酬與運(yùn)氣正相關(guān)；區(qū)分行業(yè)整體業(yè)績(jī)下滑與上升之后，發(fā)現(xiàn)高管薪酬與運(yùn)氣的關(guān)系呈現(xiàn)出非對(duì)稱性，高管因?yàn)楹眠\(yùn)氣（行業(yè)整體業(yè)績(jī)上升）得到了額外的報(bào)酬，卻躲避了壞運(yùn)氣（行業(yè)整體業(yè)績(jī)下滑）對(duì)其的不利影響；且這種非

2、對(duì)稱性只存在于國(guó)有控制的公司，薪酬委員會(huì)的設(shè)立可以有效地抑制這種非對(duì)稱性。上述結(jié)論支持高管薪酬的管理層權(quán)力理論，對(duì)完善我國(guó)上市公司薪酬契約的制定與執(zhí)行有重要的指導(dǎo)意義。關(guān)鍵詞：薪酬契約；運(yùn)氣；非對(duì)稱性；股權(quán)性質(zhì)；薪酬委員會(huì)作者簡(jiǎn)介：韓金紅（1979），女，河北深縣人，中央財(cái)經(jīng)大學(xué)會(huì)計(jì)學(xué)院2010級(jí)博士研究生，新疆財(cái)經(jīng)大學(xué)會(huì)計(jì)學(xué)院講師，主要從事公司理財(cái)與資本市場(chǎng)研究；劉西友（1981），男，山東費(fèi)縣人，北京大學(xué)光華管理學(xué)院會(huì)計(jì)學(xué)博士，主要

3、從事公司治理與會(huì)計(jì)基本理論研究。中圖分類號(hào)：F404.2文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A文章編號(hào)：10061096（2013）02009505收稿日期：20120307一、文獻(xiàn)綜述薪酬契約是作為解決經(jīng)理人委托代理問題的有效治理機(jī)制，對(duì)其簡(jiǎn)薪酬自身就是委托代理問題的產(chǎn)物。此外，其提供的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)證明高管薪酬與公司層面的業(yè)績(jī)相關(guān)，同時(shí)也與外生的客觀因素（如油價(jià)、匯率或行業(yè)整體業(yè)績(jī)）有關(guān)，兩位研究者將這類客觀因素定義為高管不可控的運(yùn)氣。Garvey等（2006）

4、（以下簡(jiǎn)稱GG）則認(rèn)為BM的結(jié)果可被解釋為高管因?yàn)槌袚?dān)了額外的市場(chǎng)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)而得到了回報(bào)，因此其結(jié)論需要進(jìn)一步的研究結(jié)果才能予以支持。GG認(rèn)為如果高管可以為自己定薪酬，那么只有在有利于高管切身利益即行業(yè)業(yè)績(jī)下降時(shí)才將行業(yè)業(yè)績(jī)作為基準(zhǔn)。他們進(jìn)一步區(qū)分了好運(yùn)氣和壞運(yùn)氣，發(fā)現(xiàn)相對(duì)于好運(yùn)氣發(fā)生的情形（行業(yè)整體業(yè)績(jī)上升），壞運(yùn)氣發(fā)生（行業(yè)整體業(yè)績(jī)下降）時(shí)運(yùn)氣對(duì)薪酬的影響更?。▔倪\(yùn)氣的到來會(huì)減少高管薪酬）。本文沿用BM、GG的方法，以不受高管控制的行

5、業(yè)整體業(yè)績(jī)作為運(yùn)氣的代理變量，研究高管薪酬與運(yùn)氣是否顯著相關(guān)，并進(jìn)一步考察股權(quán)性質(zhì)和董事會(huì)下屬的薪酬委員會(huì)對(duì)高管薪酬與運(yùn)氣之間關(guān)系的影響。筆者研究發(fā)現(xiàn)，高管薪酬與運(yùn)氣呈正相關(guān)，但這種關(guān)系呈現(xiàn)出非對(duì)稱性，即高管因?yàn)楹眠\(yùn)氣（行業(yè)整體業(yè)績(jī)上升）得到了額外的報(bào)酬，卻躲避了壞運(yùn)氣（行業(yè)整體業(yè)績(jī)下滑）對(duì)其的不利影響。進(jìn)一步分析發(fā)現(xiàn)，這種非對(duì)稱性只存在于國(guó)有控制的公司，但薪酬委員會(huì)的設(shè)立可以有效抑制這種非對(duì)稱性。本文的貢獻(xiàn)在于在一定程度上解釋了金融危