政治關(guān)聯(lián)對企業(yè)財務(wù)績效與社會責(zé)任履行的影響研究——基于民營上市公司的面板數(shù)據(jù).pdf

1、改革開放以來，民營企業(yè)發(fā)展迅速，不僅成為公有制經(jīng)濟(jì)的有益補(bǔ)充，在增加就業(yè)、創(chuàng)造稅收、活躍市場、加速GDP增長和維護(hù)社會穩(wěn)定方面也都發(fā)揮了積極的作用，而且其影響力越來越大。隨著民營經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，民營企業(yè)家或企業(yè)高管通過與政府形成的不同形式的聯(lián)系在政治、經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域發(fā)揮著越來越大的影響作用。
　　本文將政治關(guān)聯(lián)定義為企業(yè)與政府之間存在的隱性政企關(guān)系，對民營企業(yè)而言，這種隱性的政企關(guān)系主要通過三種方式形成:政府官員或行政事業(yè)單位人員辭職從商設(shè)

2、立民營企業(yè);聘請前任政府官員到企業(yè)任職;民營企業(yè)高管參選成為人大代表或政協(xié)委員。在我國由計劃轉(zhuǎn)向市場經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的經(jīng)濟(jì)背景和關(guān)系主導(dǎo)型的社會結(jié)構(gòu)下，民營企業(yè)與政府之間的政治關(guān)聯(lián)廣泛存在。2013年，在深、滬兩市直接上市的民營公司中，企業(yè)高管（董事長、副董事長、總經(jīng)理、財務(wù)總監(jiān)）中至少有一位具有官員背景的公司比例為15.8％，而至少有一位具有人大代表或政協(xié)委員身份的公司比例達(dá)到31.5％1。
　　需要指出的是，政治關(guān)聯(lián)與腐敗之間存在本質(zhì)

3、的區(qū)別，雖然兩者都是依附權(quán)利所產(chǎn)生，但是腐敗屬于違法亂紀(jì)行為，需要堅決杜絕和懲治，而政治關(guān)聯(lián)的建立則是完全合法的。關(guān)聯(lián)本身并無所謂對錯，關(guān)鍵在于企業(yè)和政府建立這一聯(lián)系的動機(jī)以及是否能夠合法、適度地利用這一聯(lián)系來維護(hù)和增進(jìn)企業(yè)的自身利益，同時兼顧社會效益。在由計劃經(jīng)濟(jì)向市場經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌的過程中，從中央到地方，政府依然掌控著重要資源的審批權(quán)，而相關(guān)法律法規(guī)和制度環(huán)境并不足于對政府行為進(jìn)行有效的約束與監(jiān)督，同時也尚不能對市場經(jīng)濟(jì)主體的經(jīng)濟(jì)行為進(jìn)行

4、有效的規(guī)制和完善的保護(hù)，因此中國的企業(yè)存在較強(qiáng)的建立與政府之間聯(lián)系的動機(jī)。
　　對于民營企業(yè)而言，政治關(guān)聯(lián)的建立既有可能對企業(yè)的經(jīng)營發(fā)展產(chǎn)生正面的促進(jìn)作用，也可能造成負(fù)面的影響效應(yīng)。一方面政治關(guān)聯(lián)的建立有可能給企業(yè)帶來稅收、融資、投資等方面的一系列便利，另一方面也可能產(chǎn)生相應(yīng)的成本，如尋租、代理問題、過度投資等，最終對于企業(yè)的財務(wù)績效的影響究竟是正向還是負(fù)向，目前相關(guān)文獻(xiàn)并沒有得到一致的結(jié)論。此外，民營企業(yè)在追求經(jīng)濟(jì)效益的同時，對

5、各利益相關(guān)方的責(zé)任，即社會責(zé)任，也是其必須重視的社會效益。社會責(zé)任包括對股東、債權(quán)人、職工、社會捐贈和環(huán)境保護(hù)等多個層次和維度的責(zé)任，國內(nèi)外學(xué)者的研究均表明，具有政治關(guān)聯(lián)的企業(yè)和無政治關(guān)聯(lián)的企業(yè)，在社會責(zé)任履行方面存在明顯的差異。本文以我國的轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)為背景，以政府干預(yù)、委托代理、尋租、資源依賴和利益相關(guān)者等理論為理論依據(jù)，基于2009-2013年民營上市公司的面板數(shù)據(jù)，對政治關(guān)聯(lián)類型和級別進(jìn)行詳細(xì)劃分，采用面板雙向固定效應(yīng)回歸分析比較不

6、同類型和不同級別的關(guān)聯(lián)對企業(yè)財務(wù)績效和社會責(zé)任履行的影響，同時檢驗不同制度環(huán)境下政治關(guān)聯(lián)影響的差異，并提出相應(yīng)的政策建議。
　　本文的正文包括七章，第一章是導(dǎo)論，第二、三章為發(fā)展背景分析和理論、文獻(xiàn)綜述，第四章為制度背景分析，第五、六章為實證分析部分，第七章為結(jié)論。
　　第一章為導(dǎo)論。這一部分主要是對論文的研究內(nèi)容進(jìn)行一個簡要的介紹，包括選題背景和研究意義、論文研究的框架結(jié)構(gòu)、研究方法以及論文的創(chuàng)新點(diǎn)與不足。
　　第二

7、章為民營企業(yè)發(fā)展背景分析。這一部分主要回顧分析了我國民營存在與發(fā)展的經(jīng)濟(jì)社會環(huán)境，以及在轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟(jì)背景下民營企業(yè)所處的正式制度與非正式制度的博弈;同時這一部分還簡單介紹了我國的人民代表大會和政治協(xié)商制度，并對民營企業(yè)在正式制度不健全的情況下在經(jīng)濟(jì)活動中所遭受的歧視和產(chǎn)權(quán)掠奪現(xiàn)進(jìn)行回顧與剖析，最后對民營企業(yè)政治關(guān)聯(lián)的形成方式進(jìn)行了分析和歸納。
　　第三章為理論回顧與文獻(xiàn)綜述。本章主要從兩個視角對國內(nèi)外政治關(guān)聯(lián)的研究進(jìn)行綜述:首先是政治

8、關(guān)聯(lián)影響企業(yè)價值的相關(guān)理論回顧與實證研究梳理;其次是政治關(guān)聯(lián)對企業(yè)社會責(zé)任履行影響的相關(guān)理論和實證研究綜述。
　　第四章為制度背景分析。這一部分在比較我國500家大型民營企業(yè)的地區(qū)分布的基礎(chǔ)上分析民營企業(yè)發(fā)展與地區(qū)制度環(huán)境的關(guān)系，并構(gòu)建理論模型論證不同制度環(huán)境條件下民營企業(yè)政治關(guān)聯(lián)對財務(wù)績效和社會責(zé)任的影響差異。
　　第五章為政治關(guān)聯(lián)對公司財務(wù)績效影響的實證分析。這一部分結(jié)合理論綜述部分的相關(guān)理論，針對政治關(guān)聯(lián)的不同類型、不

9、同級別和制度環(huán)境的差異提出研究假設(shè)，并進(jìn)行實證檢驗，研究發(fā)現(xiàn)，整體政治關(guān)聯(lián)對企業(yè)財務(wù)績效的影響并不顯著，但區(qū)分具體類型后，官員類和代表委員類關(guān)聯(lián)對財務(wù)績效的影響存在明顯差別，同時影響的顯著程度因制度環(huán)境而異。
　　第六章為政治關(guān)聯(lián)對公司社會責(zé)任履行的實證分析。這一章主要基于理論綜述部分社會責(zé)任的相關(guān)理論，區(qū)分政治關(guān)聯(lián)的不同類型和不同級別，并考慮制度環(huán)境的差異提出研究假設(shè)，并進(jìn)行實證檢驗，研究發(fā)現(xiàn)整體政治關(guān)聯(lián)與社會責(zé)任之間呈現(xiàn)顯著的

10、正向相關(guān)性，其中官員類和代表委員類關(guān)聯(lián)對社會責(zé)任的影響存在明顯差別，同時政治關(guān)聯(lián)對社會責(zé)任的影響受到所在地區(qū)制度環(huán)境水平影響。
　　第七章為研究的主要結(jié)論與展望。這一部分是對全文主要結(jié)論的總結(jié)，指出研究存在的不足，以及未來可能的研究方向。
　　理論分析方面，本文以我國的轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)為背景，以政府干預(yù)理論、委托代理理論、“扶持之手”與“掠奪之手”理論、尋租理論和資源依賴?yán)碚摰壤碚摓槔碚摲治龅囊罁?jù)，通過構(gòu)建理論模型，論證了民營企業(yè)發(fā)

11、展與所處制度環(huán)境的關(guān)系，以及不同制度環(huán)境條件下政治關(guān)聯(lián)對民營企業(yè)財務(wù)績效與社會責(zé)任的影響機(jī)制，得出如下結(jié)論:
　　(1)政治關(guān)聯(lián)屬于一種非正式制度，在正式的法律制度和規(guī)制不夠健全和完善時可以作為一種替代機(jī)制，在一定程度上保護(hù)企業(yè)的私有產(chǎn)權(quán)不受地方政府行為的侵害。
　　(2)民營企業(yè)發(fā)展的地區(qū)不平衡主要在于各地區(qū)政府行為的差異，即制度環(huán)境的不同。在相對公平、公正的制度環(huán)境下，民營企業(yè)的私有產(chǎn)權(quán)可以得到充分的保護(hù)，當(dāng)?shù)孛駹I企業(yè)的

12、發(fā)展就會較好;反之，民營企業(yè)的發(fā)展就會較差。在民營企業(yè)比較發(fā)達(dá)的地區(qū)，地方政府行為更傾向于發(fā)揮“扶持之手”的作用;而在民營企業(yè)發(fā)展較落后的地區(qū)，則是因為政府行為更可能發(fā)揮了“掠奪之手”的作用。
　　(3)通過理論模型的分析推定，在市場化越好、即制度環(huán)境越好的地區(qū)，企業(yè)業(yè)績和政治關(guān)聯(lián)的相關(guān)性越弱，而社會責(zé)任和政治關(guān)聯(lián)的正相關(guān)關(guān)系越強(qiáng);在市場化越差的地區(qū)，企業(yè)業(yè)績和政治關(guān)聯(lián)的正相關(guān)關(guān)系越強(qiáng)，而社會責(zé)任和政治關(guān)聯(lián)的正相關(guān)性越弱。

13、　　在理論分析的基礎(chǔ)上，本文選取2009-2013年民營上市公司的非平衡面板數(shù)據(jù)。在對政治關(guān)聯(lián)類型和級別進(jìn)行詳細(xì)劃分后，針對政治關(guān)聯(lián)與財務(wù)績效和社會責(zé)任的相關(guān)性提出研究假設(shè)并構(gòu)建實證模型，采用面板雙向固定效應(yīng)回歸分析比較不同類型和不同級別的關(guān)聯(lián)對企業(yè)財務(wù)績效和社會責(zé)任履行的影響，同時運(yùn)用聚類穩(wěn)健標(biāo)準(zhǔn)誤以保證回歸結(jié)果的穩(wěn)健性，并對不同制度環(huán)境下政治關(guān)聯(lián)影響的差異進(jìn)行實證檢驗。本文實證研究部分得出如下結(jié)論:
　　(1)不同類型的政治關(guān)

14、聯(lián)對財務(wù)績效和社會責(zé)任的影響存在明顯差異。
　　(2)財務(wù)績效方面:整體政治關(guān)聯(lián)對公司財務(wù)績效影響不顯著;關(guān)鍵高管的代表委員類關(guān)聯(lián)與財務(wù)績效正相關(guān)，且代表委員類級別越高，財務(wù)績效越好;政府官員類政治關(guān)聯(lián)對企業(yè)財務(wù)業(yè)績無顯著影響。
　　(3)社會責(zé)任方面:整體政治關(guān)聯(lián)對社會責(zé)任履行具有顯著的正向影響;關(guān)鍵高管的代表委員類政治關(guān)聯(lián)與社會責(zé)任履行正相關(guān)，且代表委員類級別越高，社會責(zé)任表現(xiàn)相應(yīng)也會越好;政府官員類政治關(guān)聯(lián)及其級別對企

15、業(yè)社會責(zé)任表現(xiàn)影響無顯著影響。
　　(4)制度環(huán)境的影響:制度環(huán)境越差的地區(qū)，代表委員類關(guān)聯(lián)對財務(wù)績效的正向影響越顯著;制度環(huán)境越好的地區(qū)，政治關(guān)聯(lián)與企業(yè)社會責(zé)任履行的正相關(guān)性越強(qiáng)。
　　(5)財務(wù)績效與社會責(zé)任相關(guān)性的回歸結(jié)果證實，企業(yè)財務(wù)績效的提高有利于企業(yè)社會責(zé)任的履行。
　　本文的研究為“扶持之手”和“掠奪之手”的理論提供了實證結(jié)果驗證。需要指出的是，政治關(guān)聯(lián)在微觀層面上對企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營和財務(wù)業(yè)績產(chǎn)生一定影響，

16、對企業(yè)的社會責(zé)任履行也會起到一定的促進(jìn)作用，但是從宏觀層面看，政治關(guān)聯(lián)的存在不利于實現(xiàn)資源的市場化配置，也有違公平競爭，需要從政府和企業(yè)兩個方面加以規(guī)制和約束。
　　與以往的研究相比，筆者認(rèn)為本文的創(chuàng)新主要體現(xiàn)在以下幾點(diǎn):
　　(1)政治關(guān)聯(lián)與公司財務(wù)績效或公司價值的研究已有很多，但選取的樣本、時間范圍、政治關(guān)聯(lián)的界定和度量方法都不盡相同，研究結(jié)論也并不一致，本文選取直接上市的民營企業(yè)，將關(guān)鍵高管的政治關(guān)聯(lián)細(xì)分為政府官員類、

17、代表委員類、銀行類和軍隊類四種類型并對前三類關(guān)聯(lián)劃分級別，分別考察其對績效或價值的影響，可以避免籠統(tǒng)的區(qū)分政治關(guān)聯(lián)與非政治關(guān)聯(lián)企業(yè)可能造成的偏差，這在一定程度上豐富了現(xiàn)有的研究，具有一定實踐意義。
　　(2)企業(yè)社會責(zé)任的承擔(dān)和履行受到越來越多的利益相關(guān)者的關(guān)注，民營上市公司的社會責(zé)任履行情況是一個值得關(guān)注的問題，考察和比較具有政治關(guān)聯(lián)的民營企業(yè)與非政治關(guān)聯(lián)的民營企業(yè)在社會責(zé)任承擔(dān)方面是否存在差異具有一定的理論研究意義。社會責(zé)任的

18、度量方面，本文采用統(tǒng)一的度量口徑整理和計算了民營上市公司的每股社會貢獻(xiàn)值，使社會責(zé)任的履行情況具有可比性。同時由于在已有文獻(xiàn)中將政治關(guān)聯(lián)與企業(yè)社會責(zé)任履行相結(jié)合的實證研究還較少，本文的研究在一定程度上拓展了政治關(guān)聯(lián)研究的視角。
　　(3)對民營企業(yè)政治關(guān)聯(lián)及其影響的研究不能忽視其所處的制度環(huán)境，在轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟(jì)背景下政府與企業(yè)的關(guān)系構(gòu)成了民營企業(yè)生存與發(fā)展的重要環(huán)境。本文構(gòu)建了理論模型分析民營企業(yè)發(fā)展、政治關(guān)聯(lián)和制度環(huán)境之間的關(guān)系，并進(jìn)

19、行實證檢驗，研究結(jié)果證實:在較健全而且寬松的制度環(huán)境下，民營企業(yè)通?？梢垣@得較快的發(fā)展;而在制度環(huán)境越差的地區(qū)，民營企業(yè)則越傾向于通過政治關(guān)聯(lián)促進(jìn)企業(yè)財務(wù)績效的提高;通過政治關(guān)聯(lián)與社會責(zé)任履行之間關(guān)系的研究，本文還發(fā)現(xiàn)，制度環(huán)境越好的地區(qū)，代表委員類的政治關(guān)聯(lián)與社會責(zé)任履行的正相關(guān)性越顯著。這也有助于從政治關(guān)聯(lián)的角度，結(jié)合制度環(huán)境因素，研究民營企業(yè)政治關(guān)聯(lián)形成與社會責(zé)任承擔(dān)背后的機(jī)制和邏輯。
　　(4)本文提供了政治關(guān)聯(lián)影響民營企