并購對營運(yùn)資本管理效率的影響——基于中國上市公司的實(shí)證研究.pdf

1、在中國市場經(jīng)濟(jì)逐步完善的背景下，并購逐漸成為中國企業(yè)擴(kuò)大規(guī)模、進(jìn)入新行業(yè)、提高營運(yùn)績效的重要手段。但國外的實(shí)證研究顯示，只有不到25％的并購實(shí)現(xiàn)了預(yù)期的戰(zhàn)略目標(biāo)（Marks和Mirvis，2001），也就是說，絕大部分并購降低了企業(yè)的運(yùn)營績效(Bruner，2002)。近年來，這一現(xiàn)象引起了大批學(xué)者的關(guān)注，很多學(xué)者從代理理論和市場環(huán)境來解釋并購失敗的原因，但JS Sagner(2007)認(rèn)為這樣的解釋都過于牽強(qiáng)，沒有針對性，他提出營運(yùn)資

2、本才是衡量并購是否有效的關(guān)鍵因素?；谶@一觀點(diǎn)，本文試圖探究并購是否影響營運(yùn)資本管理效率，以及這種影響力主要作用于營運(yùn)資本的哪些方面。
　　針對這些問題，本文以2005-2006年發(fā)生并購的215起并購案例為研究樣本，以并購中的目標(biāo)公司為研究對象，對比分析了發(fā)生并購企業(yè)與未發(fā)生并購企業(yè)之間營運(yùn)資本管理效率的差異。通過對企業(yè)發(fā)生并購后五年?duì)I運(yùn)資本周轉(zhuǎn)期變動情況的回歸分析，研究了并購行為對營運(yùn)資本管理效率的影響;同時探討了并購特征對營

3、運(yùn)資本管理效率影響的差異性;考察了并購對營運(yùn)資本管理效率的影響主要作用于營運(yùn)資本周轉(zhuǎn)期的哪些方面。
　　本文研究發(fā)現(xiàn)，整體上來說，并購行為與營運(yùn)資本周轉(zhuǎn)期正相關(guān)，說明并購行為對營運(yùn)資本管理效率有消極的影響。其中，縱向并購和區(qū)域內(nèi)并購顯著提高了營運(yùn)資本管理效率，而多元化并購和跨區(qū)域并購卻降低了營運(yùn)資本管理效率。并購行為對營運(yùn)資本管理效率的影響主要作用于存貨周轉(zhuǎn)期，實(shí)證結(jié)果顯示，縱向并購和區(qū)域內(nèi)并購能顯著縮短存貨周轉(zhuǎn)期，繼而達(dá)到提高營