并購(gòu)對(duì)營(yíng)運(yùn)資本管理效率的影響——基于中國(guó)上市公司的實(shí)證研究.pdf

1、在中國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)逐步完善的背景下，并購(gòu)逐漸成為中國(guó)企業(yè)擴(kuò)大規(guī)模、進(jìn)入新行業(yè)、提高營(yíng)運(yùn)績(jī)效的重要手段。但國(guó)外的實(shí)證研究顯示，只有不到25％的并購(gòu)實(shí)現(xiàn)了預(yù)期的戰(zhàn)略目標(biāo)（Marks和Mirvis，2001），也就是說(shuō)，絕大部分并購(gòu)降低了企業(yè)的運(yùn)營(yíng)績(jī)效(Bruner，2002)。近年來(lái)，這一現(xiàn)象引起了大批學(xué)者的關(guān)注，很多學(xué)者從代理理論和市場(chǎng)環(huán)境來(lái)解釋并購(gòu)失敗的原因，但JS Sagner(2007)認(rèn)為這樣的解釋都過(guò)于牽強(qiáng)，沒(méi)有針對(duì)性，他提出營(yíng)運(yùn)資

2、本才是衡量并購(gòu)是否有效的關(guān)鍵因素。基于這一觀點(diǎn)，本文試圖探究并購(gòu)是否影響營(yíng)運(yùn)資本管理效率，以及這種影響力主要作用于營(yíng)運(yùn)資本的哪些方面。
　　針對(duì)這些問(wèn)題，本文以2005-2006年發(fā)生并購(gòu)的215起并購(gòu)案例為研究樣本，以并購(gòu)中的目標(biāo)公司為研究對(duì)象，對(duì)比分析了發(fā)生并購(gòu)企業(yè)與未發(fā)生并購(gòu)企業(yè)之間營(yíng)運(yùn)資本管理效率的差異。通過(guò)對(duì)企業(yè)發(fā)生并購(gòu)后五年?duì)I運(yùn)資本周轉(zhuǎn)期變動(dòng)情況的回歸分析，研究了并購(gòu)行為對(duì)營(yíng)運(yùn)資本管理效率的影響;同時(shí)探討了并購(gòu)特征對(duì)營(yíng)

3、運(yùn)資本管理效率影響的差異性;考察了并購(gòu)對(duì)營(yíng)運(yùn)資本管理效率的影響主要作用于營(yíng)運(yùn)資本周轉(zhuǎn)期的哪些方面。
　　本文研究發(fā)現(xiàn)，整體上來(lái)說(shuō)，并購(gòu)行為與營(yíng)運(yùn)資本周轉(zhuǎn)期正相關(guān)，說(shuō)明并購(gòu)行為對(duì)營(yíng)運(yùn)資本管理效率有消極的影響。其中，縱向并購(gòu)和區(qū)域內(nèi)并購(gòu)顯著提高了營(yíng)運(yùn)資本管理效率，而多元化并購(gòu)和跨區(qū)域并購(gòu)卻降低了營(yíng)運(yùn)資本管理效率。并購(gòu)行為對(duì)營(yíng)運(yùn)資本管理效率的影響主要作用于存貨周轉(zhuǎn)期，實(shí)證結(jié)果顯示，縱向并購(gòu)和區(qū)域內(nèi)并購(gòu)能顯著縮短存貨周轉(zhuǎn)期，繼而達(dá)到提高營(yíng)