多階段項(xiàng)目投資組合的風(fēng)險(xiǎn)決策模型.pdf

1、風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)或投資家通常采取組合投資和分階段投資策略來(lái)防范和規(guī)避投資風(fēng)險(xiǎn)。在風(fēng)險(xiǎn)投資過(guò)程中，不確定的成本估計(jì)是來(lái)自于對(duì)歷史數(shù)據(jù)的預(yù)測(cè)或?qū)＜业氖占?，與真實(shí)的項(xiàng)目成本差別較大，因此以最小化實(shí)現(xiàn)的事后總成本來(lái)選擇最優(yōu)投資組合是很困難的。本文以不確定的項(xiàng)目成本或收益為出發(fā)點(diǎn)，在國(guó)內(nèi)外理論研究成果基礎(chǔ)上，運(yùn)用風(fēng)險(xiǎn)投資理論、隨機(jī)優(yōu)化理論、Bayes方法以及統(tǒng)計(jì)模擬方法，將組合投資與多階段投資結(jié)合起來(lái)，研究不確定環(huán)境下的多階段項(xiàng)目投資組合選擇問(wèn)題。具

2、體地，本文的主要內(nèi)容如下：
　　第一，考慮項(xiàng)目成本的不確定性，提出一個(gè)貝葉斯模型對(duì)項(xiàng)目投資組合選擇問(wèn)題進(jìn)行建模，目的是最小化投資組合的成本。首先運(yùn)用Bayes方法對(duì)風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目的成本進(jìn)行估計(jì)，利用所獲得的修正后的估計(jì)值進(jìn)行投資組合選擇，并研究真實(shí)的與估計(jì)的投資組合成本之間的預(yù)期間隔，即決策后的失望。其次，Bayesian分析也可以用于研究在實(shí)際獲得某些項(xiàng)目的成本估計(jì)值之前獲得關(guān)于這些項(xiàng)目的成本估計(jì)的附加信息的期望價(jià)值。在項(xiàng)目的成本和成

3、本估計(jì)值為對(duì)數(shù)正態(tài)分布的情形，求得信息的期望價(jià)值的解析解，并討論基于值對(duì)項(xiàng)目投資組合選擇決策的影響。研究結(jié)果表明，基于Bayes方法修正的成本估計(jì)值所選投資組合將減少投資組合的成本，提高成本估計(jì)的精確性，減少風(fēng)險(xiǎn)投資家決策后的失望；與基于Bayes修正后的成本估計(jì)值相比，基于信息的期望價(jià)值(EVI)所選投資組合的成本更接近基于真實(shí)成本所選投資組合的成本。
　　第二，在經(jīng)典的Markowitz均值—方差模型基礎(chǔ)上，考慮不確定環(huán)境下的

4、多階段風(fēng)險(xiǎn)投資組合選擇問(wèn)題，并給出選擇與管理投資組合的一個(gè)多階段隨機(jī)規(guī)劃模型。因此，通過(guò)離散時(shí)間框架下的情景樹(shù)收益模型來(lái)描述一個(gè)投資周期內(nèi)各風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目?jī)r(jià)值的動(dòng)態(tài)不確定演化，綜合考慮項(xiàng)目成本、在各階段產(chǎn)生的現(xiàn)金流等因素，結(jié)合半方差風(fēng)險(xiǎn)度量，以一定價(jià)值下最小化風(fēng)險(xiǎn)的投資組合原則，在風(fēng)險(xiǎn)投資家的資金等資源約束下，建立了多階段價(jià)值—半方差風(fēng)險(xiǎn)投資組合選擇模型。最后通過(guò)實(shí)例分析，驗(yàn)證了所建模型可行性和有效性。模型允許風(fēng)險(xiǎn)投資家通過(guò)終止績(jī)效較差的項(xiàng)目