基于激勵相容的高新中小企業(yè)擔保換期權研究.pdf

1、高新技術中小企業(yè)在我國經(jīng)濟發(fā)展中越來越發(fā)揮著重要作用，是國家創(chuàng)新能力提升的中堅力量，其發(fā)展決定著中國未來的國家競爭優(yōu)勢，然而中小企業(yè)因其自有資金不足始終面臨融資問題，促進高新技術中小企業(yè)健康快速發(fā)展必須解決其融資難的問題，高新技術中小企業(yè)擁有先進的創(chuàng)新的科學技術，卻因為在關鍵時點缺少資金而發(fā)展緩慢，發(fā)展?jié)摿﹄y以被激發(fā)出來。因此我們積極尋求能夠有效解決高新技術中小企業(yè)融資困難的金融創(chuàng)新。
　　高新技術中小企業(yè)由于生產(chǎn)規(guī)模小、缺少有效

2、的房產(chǎn)、土地和機器設備等抵押物，難以獲得銀行貸款，申請擔保公司的擔保服務是貸款企業(yè)進行信用增級的一種常用手段，簽訂擔保合約后，擔保公司為貸款企業(yè)進行專業(yè)的風險評估，并承擔貸款企業(yè)可能違約的風險。擔保公司為貸款企業(yè)提供擔保相當于賣出一個看跌期權，看跌期權的空頭頭寸使擔保公司承擔高風險，而擔保公司卻無法收取高昂的擔保費，主要原因有兩方面，一方面，根據(jù)《中小企業(yè)信用擔保資金管理暫行辦法》，擔保公司可獲得的擔保費率不得超過銀行同期貸款基準利率的

3、50％，另一方面，高昂的擔保費大大增加了高新技術中小企業(yè)的融資成本，與為高新技術中小企業(yè)尋求有效積極的融資方案不符。
　　擔保公司提供擔保服務中的收益風險不對稱問題，可通過“擔保換期權”這一金融創(chuàng)新來解決，這是一種將信用擔保與股權投資有效結合的方法，本文將詳細說明“擔保換期權”模式，介紹“擔保換期權”在高新技術中小企業(yè)融資中的有效應用，并對其應用過程中的參數(shù)進行定量分析，首先采用經(jīng)典期權定價模型計算出擔保公司承擔企業(yè)違約風險應獲得