證券投資基金的業(yè)績特征分析：基于中國偏股型基金的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)(2007-2016).pdf

1、商業(yè)銀行開展的委托投資業(yè)務(wù)（簡稱“委外業(yè)務(wù)”）和基金公司推出的FOF產(chǎn)品（基金之基金），是近年來中國理財(cái)市場中的代表性業(yè)務(wù)模式和產(chǎn)品形態(tài)。其共同特點(diǎn)是:(1)收費(fèi)高昂;(2)以基金篩選為核心賣點(diǎn)。
　　為探究委外業(yè)務(wù)和FOF產(chǎn)品從事的基金篩選工作是否有意義、投資者支付的高昂費(fèi)用能否換取相應(yīng)價(jià)值，本文使用經(jīng)驗(yàn)分析的方法，研究了中國偏股型基金在過去十年(2007-2016)的業(yè)績特征，同時(shí)提出了相應(yīng)的投資建議。
　　本文首先分析

2、了主流基金評估方法的局限性。從技術(shù)層面看:基于波動率的風(fēng)險(xiǎn)測度有待完善、風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后收益模型會引發(fā)評估誤差。從實(shí)踐層面看:基金篩選人難以將基金業(yè)績對基金的四項(xiàng)基本面（基金管理人的投資能力、經(jīng)營行為、基金規(guī)模和隨機(jī)因素）做有效歸因;此外，投資人才的高流動性使得大部分針對單只基金的篩選工作無效。
　　據(jù)此，本文在基金評估方法上使用了有別于現(xiàn)有文獻(xiàn)的經(jīng)驗(yàn)分析法，通過整理證券投資基金在較長期限內(nèi)的歷史業(yè)績，對基金在A股特定市場環(huán)境下表現(xiàn)出的

3、業(yè)績規(guī)律進(jìn)行梳理和提煉，并以此指導(dǎo)委外業(yè)務(wù)和FOF產(chǎn)品的投資實(shí)踐。接著，本文對中國偏股型基金在2007-2016年間的業(yè)績表現(xiàn)展開經(jīng)驗(yàn)分析。研究發(fā)現(xiàn):(1)從長期看，基金的絕對收益和風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后收益均優(yōu)于市場指數(shù);(2)只有極少數(shù)的基金能持續(xù)戰(zhàn)勝指數(shù);(3)基金不能預(yù)知牛市的開始，但善于回避牛市結(jié)束時(shí)的暴跌;(4)基金業(yè)績在兩年期內(nèi)不可持續(xù)，并且有顯著的業(yè)績反轉(zhuǎn)現(xiàn)象;(5)基金的業(yè)績與規(guī)模間不存在顯著相關(guān)性。
　　根據(jù)基金業(yè)績特征的